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央行報告凸顯股市三大隱憂：加息預期仍在，銀行上市仍可能有時間表，上市公司業績將見頂
昨日，各財經媒體紛紛刊登了中國人民銀行關于2004年第三季度的貨幣政策執行報告，報告中雖然充滿著看似枯燥乏味的數據，但部分數據卻讓我們看到了市場走勢的些許隱憂。隱憂一：加息預期猶存雖然在貨幣執行政策報告中稱物價指數已有回落
的趨勢，環比可能會出現下降勢頭，但是從目前信息來看，加不加息，物價指數并不是惟一因素，而目前更多考慮的是銀行體系的安全問題，尤其是儲蓄資金的流出問題。
從貨幣政策執行報告中可知，我國居民儲蓄已是持續8個月同比少增加，增幅是逐月減緩，而且儲蓄結構也發生著重大變化，活期存款增加而定期存款減少，存款短期化的趨勢非常明顯，在這樣背景下，如何防止儲蓄存款繼續外流就成為貨幣當局主要考慮的問題，而要解決此問題，繼續加息以增強儲蓄意愿已是大勢所趨。今日央行提升美元利率可能就是一個征兆。
而一旦加息，對市場的影響無疑是巨大的，即便樂觀的券商研究報告，也稱加息0.25個百分點，將降低A股估值水平的4％至5％。因此，這無疑降低機構投資者的入市興趣，甚至不排除他們減倉的可能。
隱憂二：資金面壓力加大
從央行貨幣政策執行報告來看，雖然有積極推進商業銀行組建基金公司等積極信息，但是卻少了二季度的積極拓寬合規資金入市的言語。更讓我們緊張的是，央行貨幣政策執行報告中有“保證了國有銀行股份制改造試點按既定的時間表推進”的言語。曾幾何時，當市場盛傳中行、交行、建行等大型銀行準備登陸A股時，有關負責人曾予以澄清：銀行股上市沒有時間表。盡管這里的“時間表”指的是“國有銀行股份制改造”的“時間表”，與銀行上市的“時間表”不是同一概念，但股份制改造的最終還是指向上市，所以不排除“發行上市時間表”已排定了的可能，這樣無形增大了證券市場的融資壓力。
隱憂三：企業盈利預期可能下降
在央行貨幣政策執行報告中，我們還看到了央行對房地產不同于建設部等相關部門的看法。在報告中，央行指出房地產投資與房地產貸款雖然有所減緩，但房地產價格與土地價格進一步上漲，因此，央行明確指出，房地產風險極有可能轉變為銀行的信貸風險，所以，要注意防范房地產金融風險。
由此不難推測，房地產業到銀行貸款的難度將更大，同時，由于央行的加息預期將重新煥發居民的儲蓄動力，那么，房地產公司通過銀行外系統獲得資金支持的難度也相應加大，因此，房地產價格的上漲究竟還有多大空間就成為市場重點關注的問題，從而影響到機構投資者對房地產行業及關聯行業為數眾多上市公司的內在向下估值預期。
值得注意的是，在央行貨幣政策執行報告中，我們還看到了存貨增加的數據，其中原材料存貨同比增長29.4％，高于產成品存貨增長10.3個百分點，而產成品存貨的增加往往意味著企業的生產成本提升，而工業品出廠價格雖然同比上漲了5.5％，甚至在9月份出現了7.9％的高增長，但是遠遠低于存貨的增長幅度，但加上實際工資增長了12.5％等諸多數據的佐證，企業的盈利能力有所下降，這就間接佐證了一份基金研究報告所稱的上市公司業績增長速度將在2004年見頂的結論，這無疑也對市場多方不利。
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