國內上市公司間“合并第一案”———第一百貨(資訊 行情 論壇)吸收合并華聯商廈(資訊 行情 論壇)的方案日前獲得證監會的批準，兩大商業巨頭合并后，其所形成的規模和效益優勢無疑會對企業長遠發展大有裨益。值得注意的是，這種強強聯合的模式，不僅沒有從證券市場中融資圈錢，而且還對中小投資人的利益進行了保護，筆者以為這也是其方案創新的亮點之一。

    12月11日，中國零售市場將向外資全面開放，中國零售業將從有保護的競爭時代走入全面競爭時代。在這樣的大背景下，商業企業必須苦練“內功”，擴大規模、加強管理、提高效益。顯然，第一百貨和華聯商廈的合并，就是想盡快做大做強，提高企業的核心競爭力。

    在中國證券市場上，只要上市公司要練“內功”，無論是做大還是做強，無論是重組還是新上項目，一般來說都要投資者付出“真金白銀”的代價。與練“內功”相聯系的多數是“要融資”這一強烈需求。比如某些上市公司，僅僅是為了收購母公司的資產，就要獅子大開口吃進數十億上百億的資金，而同樣是練“內功”的第一百貨，對中小投資者、對市場卻分文不取，其間顯然有天壤之別。

    兩家公司的合并方案中，除了不向市場融資外，還在其它方面體現出對中小流通股東利益的考慮。比如，區分流通股和非流通股的合股；合并方案中設置了現金選擇權，對中小股東的最小利益設置保護。這些做法都開了上市企業合并中的先河，與當初鄭百文被重組時流通股東必須“上繳”一半流通股更形成了鮮明的對比。

    長期以來，投資者最為反感的就是一些上市公司并非出于真正的發展需求，而是以圈錢為目的的融資。中小投資者其實并不反對正當的融資，因為如果沒有融資，那么市場中也就可能不會有更多類似于中集集團(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)等優秀公司的崛起。事實上，中小投資者反對的是惡意圈錢。他們希望更多企業在練“內功”的時候，不要動不動就想著讓投資人來買單，要在融資項目上多些慎重，多些責任感。

    零售商業是中國加入WTO后首批面臨開放的行業之一，面對強大的外資競爭對手，第一百貨和華聯商廈這種強強聯手、打造中國沃爾瑪的方式值得期待，通過存量商業資產的整合，無疑能夠提高與跨國商業巨頭抗衡的能力，增強其應對國際化競爭環境的信心。當然，還是那句話，這種吸收合并方案不消耗證券市場內的存量資金，這在目前處于弱勢的中國股市是值得提倡的。