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周二,交易所國債現券市場拋壓有所減弱,但成交量萎縮明顯,市場人氣極度低迷。上周轉債發行結束后,短期回購利率又逐步回復到正常水平。當日發行的一年期央票參考收益率較上周回落了5個基點,這已是連續兩周下降,顯示出市場對遠期利率預期趨于穩定,另外7天正回購中標利率也較上周低3個基點,說明短期資金面依然寬松。
對于最新公布的10月份宏觀經濟數據看法,市場分歧很大,說明基本
面和政策面的不確定程度絲毫沒有減弱。在與《財經》雜志的訪談中,央行周行長對影響利率政策的因素進行了評價,從中可以體會到,央行此次加息試探意味頗濃,后續利率政策的確定還是要看物價及經濟走勢,而此前廣為流傳的資本市場、房地產市場、存款下降、資金體外循環、外資套利等則并非央行最終確定利率政策的主要因素。由此,明年影響債市基本走勢的基本面和政策面因素還需邊走邊看。
明年如果交易所市場新的債券回購交易、清算規則按計劃推出,同時銀行間市場DVP逐步推廣的話,利用回購杠桿進行放大操作將很難實施,因此可能帶來三方面影響:一、債市波動性會加大,因為如果出現系統性風險,持籌機構將無法通過回購融資在市場的調整過程中逐步攤薄成本,只能通過"割肉"出局來避免產生更大的虧損；二、債市將面臨逐步失血的危險,由于放大操作難以為繼,微薄的收益率水平無法滿足成本匹配的需要,會使債市變成食之無味的雞肋,難免使部分資金選擇離場；三、市場流動性會進一步降低,主動性投資機構的撤離將使債券市場完全變成"價值型"投資機構的聚居地,簡單的期限匹配和組合管理將成為投資者的唯一投資策略,而買入持有到期兌付會大行其道,最終結果是市場流動性的極度缺乏,可以想象,那時極有可能出現1999年之前銀行間市場死氣沉沉的情況。
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