日前，華安基金發(fā)布第四季度投資策略報(bào)告指出，A股總體市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)已得到很大釋放,部分優(yōu)質(zhì)公司估值水平已與國(guó)際接軌，具備了明顯的投資價(jià)值。

    報(bào)告稱(chēng)，市場(chǎng)可以在一定程度上忽略指數(shù)，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，加大對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)公司的投資力度是明智的選擇。該報(bào)告還指出，未來(lái)6個(gè)月合理指數(shù)在1560點(diǎn)以上；建議1400點(diǎn)以下采取買(mǎi)入———持有策略。

    上市公司明年業(yè)績(jī)?cè)鏊贉p緩

    在預(yù)期宏觀政策方面,華安基金指出，管理層對(duì)固定資產(chǎn)投資的控制政策仍不會(huì)放松,升息周期逐步來(lái)臨，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下降。由于宏觀調(diào)控政策對(duì)固定資產(chǎn)投資增速的影響具有時(shí)滯性，預(yù)計(jì)四季度和2005年的增幅下降可能加速，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降。短期內(nèi)能源與礦產(chǎn)品供需失衡不能緩和，成本推動(dòng)型的物價(jià)上漲仍將持續(xù)。四季度，宏觀經(jīng)濟(jì)將處于物價(jià)上升、GDP增長(zhǎng)會(huì)下降的態(tài)勢(shì)。

    考慮到國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段投資增長(zhǎng)與企業(yè)總體盈利周期的高相關(guān)性，該基金投資報(bào)告指出，在投資放緩趨勢(shì)下，2005年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)速度將下降近一半；上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也將隨之放緩到15%左右。不過(guò)，宏觀經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸,上市公司業(yè)績(jī)將長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng),一批自主發(fā)展能力較強(qiáng)的大企業(yè)將不斷催生并成為良好投資對(duì)象。

    市場(chǎng)整體估值風(fēng)險(xiǎn)下降

    關(guān)于市場(chǎng)近來(lái)較為關(guān)注的A股市場(chǎng)估值水平問(wèn)題，華安基金有自己獨(dú)特的觀點(diǎn)。華安基金投資策略報(bào)告指出，A股平均PE又創(chuàng)1996年以來(lái)新低———20.5倍，比歷史高點(diǎn)下降超過(guò)60%，總體市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)已得到很大釋放。

    該報(bào)告同時(shí)強(qiáng)調(diào)，盡管風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放，但與全球類(lèi)似市場(chǎng)橫向比較，A股市場(chǎng)總體PE仍略為高估。不過(guò)，部分優(yōu)質(zhì)公司的估值水平基本與國(guó)際接軌。數(shù)據(jù)顯示，在華安基金重點(diǎn)關(guān)注的優(yōu)質(zhì)公司平均PE則只有17倍，和標(biāo)準(zhǔn)普爾500水平一致，這表明該部分公司估值水平已與國(guó)際接軌，并具備了明顯的投資價(jià)值。

    此外，從PE結(jié)構(gòu)性分析也可看出，A股市場(chǎng)中60倍以上PE公司數(shù)量比例超過(guò)35%，遠(yuǎn)高于境外類(lèi)似市場(chǎng)比例。這也說(shuō)明，未來(lái)A股指數(shù)下跌的動(dòng)力主要來(lái)自于：在監(jiān)管水平不斷改善、國(guó)內(nèi)外投資理念逐步接軌、境內(nèi)投資者素質(zhì)穩(wěn)步提高的趨勢(shì)下，隨著投機(jī)性強(qiáng)的資金逐步被迫退出市場(chǎng)，劣質(zhì)公司市值的自然萎縮。因此，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，加大對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)公司的投資力度，是投資者明智的選擇。

    1400點(diǎn)以下采取買(mǎi)入策略

    有市場(chǎng)預(yù)測(cè)模型分析數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)6個(gè)月合理指數(shù)在1560點(diǎn)以上。華安基金在投資策略報(bào)告中指出，在2001年時(shí)2000多點(diǎn)指數(shù)已透支了其后五年的增長(zhǎng)潛力，才會(huì)有持續(xù)3年多的市場(chǎng)大調(diào)整。另一方面，3年以來(lái)隨著股價(jià)迅速向下修正，市場(chǎng)到2004年已步入投資價(jià)值區(qū)域。因此，目前在1300點(diǎn)位置，市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)有限，預(yù)期未來(lái)3-6個(gè)月合理指數(shù)1560點(diǎn)。目前，指數(shù)位置隱含的預(yù)期收益率在20%左右，明顯高于投資成本，因此，華安基金表示，將繼續(xù)維持3季度策略報(bào)告建議，“1400以下堅(jiān)決采取買(mǎi)入———持有”策略。

    在資產(chǎn)配置方面，華安基金建議根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩特點(diǎn)，構(gòu)建有較強(qiáng)防御性組合；重點(diǎn)考慮中下游、偏消費(fèi)類(lèi)的非周期性行業(yè)及煤電油運(yùn)等瓶頸產(chǎn)業(yè)。可重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)有：化工、食品飲料、醫(yī)藥、電力設(shè)備、紡織、零售、煤炭、電力、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

    此外，飲料行業(yè)今年上漲只有3.29%,但華安重點(diǎn)關(guān)注的飲料公司年初以來(lái)收益率已高達(dá)49%，超額收益超過(guò)45%；因此在行業(yè)選擇適度分散同時(shí)，行業(yè)內(nèi)選股應(yīng)注重自下而上方式，資產(chǎn)配置向龍頭企業(yè)集中。同時(shí)，還應(yīng)考慮股權(quán)分置試點(diǎn)可能性，重點(diǎn)投資具備核心競(jìng)爭(zhēng)力或明顯資源優(yōu)勢(shì)及非流通股比例高特征的企業(yè)。