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張煒
中銀國際投資總監(jiān)近日聲稱：隨著調(diào)整的延續(xù)，Ａ股市場估值的吸引力日益顯現(xiàn)，Ａ股市場投資價值已超過香港市場；并預測：Ａ股真正的大行情可能要到明年下半年。與此同時，部分市場人士則以Ａ股市盈率下降及個別Ａ股市盈率接近Ｈ股的水平，來說明Ａ股市場投資價值凸現(xiàn)。
有券商在評價近期的市場資金“換血”時也指出，Ａ股投資價值正在不斷上升。Ａ股保本基金及境外投行ＱＦＩＩ資格接連獲批，及一部分違規(guī)資金退出股市，兩者“一進一出”，在上市公司業(yè)績不斷快速上升，而股價卻持續(xù)走低的背景下，股票的投資價值明顯上升。在保險資金、ＱＦＩＩ等外資準備入市的情況下，預計這種背離不會持續(xù)太久。
那么，Ａ股投資價值是否已經(jīng)具備或超過香港市場呢？其實，兩大市場間不能作簡單比較。國內(nèi)證券市場持續(xù)下跌及出現(xiàn)所謂的價值與價格“背離”，根本原因之一是投資者信心低迷。
香港證券市場是一個國際化市場，不存在股權分置等歷史問題，而且上市公司行為規(guī)范、市場監(jiān)管效率高、投資者行為理性。這些香港證券市場具備的成熟市場必備要素，恰恰是國內(nèi)證券市場最缺乏的。站在中小投資者的角度，并不完全信任目前國內(nèi)市盈率、市凈率等指標反映的價值。在他們看來，股權分置及“一股獨大”的股權結(jié)構，決定了市盈率、市凈率等指標很可能被大股東操縱或徒有虛名。即便市盈率、市凈率等指標都是真實的、可靠的，大股東也可能侵占本該屬于少數(shù)股東的權益。可以認為，國內(nèi)證券市場充滿著市場不成熟導致的投資風險，這種風險使Ａ股的實際投資價值大打折扣。套用水皮先生給大家解讀的一個經(jīng)濟現(xiàn)象：國內(nèi)游資最充分、國民財富最富足的溫州人不進股市而進樓市。溫州人之所以還沒有認可股市的投資價值及出現(xiàn)為利潤而起早的熱情，是因為股市投資的錢不知道送給誰花，而樓市投資則是自己買來的產(chǎn)業(yè)。換言之，一跌再跌后的Ａ股其投資價值有可能還是空虛的。
“國九條”是長遠的制度建設，不為“救市”，而為長期“治市”。“治市”的目的則在于保護投資者利益，增強投資者信心。“國九條”實際上就是國內(nèi)證券市場與國外成熟市場差別的產(chǎn)物，因為國外成熟市場并不存在如此艱巨的制度建設任務。在這些制度建設尚未見成果的情況下，市場活力還難以根本恢復。中小投資者也沒有太拿ＱＦＩＩ積極入市當回事。中國證券市場正在逐漸融入國際市場，從長遠角度考慮，境外投行可以不必過于計較短期盈虧而進行長期投資。而國內(nèi)中小投資者之所以未能樹立如此理性的投資價值觀，是因為他們投資的是自己非常重要的個人資產(chǎn)，沒有財大氣粗到對短期盈虧無所謂的程度。正因為盤算短期盈虧的可能性及投資的風險性，溫州人還在觀望股市。中銀國際投資總監(jiān)認為，“當前這個時期的中國股市提供了在境外不容易找到的投資機會”。這或許是獨具慧眼，但投資者還需先看到股市上出現(xiàn)賺錢效應，才會認可Ａ股的投資價值。
當然，投資者也不必過于看空Ａ股市場。市場畢竟有自身的發(fā)展規(guī)律。隨著二級市場調(diào)整的充分，做空力量也在不斷減弱。只要股市看到宏觀經(jīng)濟調(diào)控及“國九條”的成效，投資者信心必然會得到恢復，從而真正體現(xiàn)出Ａ股的投資價值。
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