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中新網11月16日電據《證券時報》報道，華夏證券研究所日前發布的一份報告認為，央行加息后的貨幣政策已形成較大對沖空間，股市有望出現轉機。
該報告表示，雖然從理論上來說，加息肯定會對股市產生負面影響，但市場中存在著可以對沖加息影響的因素，因此無論國內還是國外，利率與股指的歷史走勢并不是簡單的負相關關系。
報告指出，加息往往伴隨經濟增長，如果經濟增長對股市的支撐作用大于加息的消極影響，股價可以不通過市盈率而依靠每股收益的增長來驅動。
國外加息與股市關系的實例驗證了上述觀點。如美國上世紀70年代初至80年代處于明顯的加息周期，但其并沒有帶來股市的下跌；國內的歷次降息與股市的相關性似乎也不太明顯。
該報告表示，只有利率等貨幣市場調節渠道暢通有效，貨幣當局的預測和擇機能力很強的時候，利率周期與經濟周期才可能同步。中國的利率市場調節渠道還不是十分暢通，因此加息并不能與經濟增長劃上等號。
此外，中國股市還屬于資金市，直接作用于市場資金的加息對中國股市的影響比美國大，如果沒有資金面本身的對沖改善措施，即使經濟基本面能提供相應的支持，股市也很難有根本性的變化。
雖然中國經濟增長對沖加息對股市影響的作用有限，但該報告同時還表示，本次加息可能意味著貨幣政策從行政的總量控制過渡到市場的價格調節，市場資金可能有改善，而資金面內部對沖加息影響的力量不可忽視；如果管理層再適當控制擴容的節奏，長期大幅調整的股市也可能因為資金供求關系本身的變化而得到轉機。
該報告認為，中國貨幣當局在用過提高存款準備金率、回購回籠資金、加息等資金緊縮政策以后，不僅貨幣政策對股市的邊際效應有所放緩，政策本身也騰出了對沖空間。
該報告說，中國貨幣發行速度在經過較大力度控制后，下降幅度很大，目前13%左右的發行速度不僅處于歷史最低水平，也低于央行17%的預期目標，因此加息以后貨幣發行速度可能提高，并且空間很大。這一點從近期央行公開市場業務可看出端倪。
近期央行無論票據發行還是國債回購的貨幣回收力度都有所放緩，資金流動性困境有所改善。尤其10月底加息后，央行票據發行回籠資金的數量明顯減少。
此外，近一段時間改善股市資金供給的利好政策不斷出臺，可見政府維護股市的決心很大，市場資金的信心雖然有一個恢復過程，但政策的累積效應遲早會發揮。
該報告最后指出，雖然目前股市所處的經濟基本面不是十分有利，但股市政策正處于歷史最好時期，主導宏觀政策的貨幣手段本身已形成較大的對沖空間，在這樣的背景下，股市出現轉機的可能性應該比較大。(慧敏）
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