自今年4月份以來，受全球大豆產量不斷增加的影響，在投機基金大量拋空的打壓下，作為全球大豆市場風向標的美國CBOT大豆期價“跌跌”不休，不斷創出年內新低。

    近日，美國農業部在月度報告中再次調高全球大豆產量及庫存，CBOT大豆期價卻是不跌反漲，反觀國內連豆期價，更是增倉上行，大幅反彈，連豆后市何去何 從再次成為市場關注的焦點。

    客觀看待USDA月度供需報告

    今年下半年以來，美國農業部不斷出臺利空的月度供需報告，每次利空都出乎市場預期，對大豆期價產生較大的打壓作用，在11月份的月度報告中，把全球大豆產量再次上調，由22894萬噸上調至23014萬噸，期未庫存也是由10月份的5925萬噸上調至6140萬噸的歷史新高。雖然產量及庫存大幅上升，但期價并沒有再創新低，頗有利空出盡之意。

    10月份之后，正是南美大豆種植之際，美國農業部出臺利空報告打壓大豆價格，一方面利于美國大豆的出口，另外一方面可以壓制南美豆農的種植熱情，從而減輕本國豆農的競爭壓力，保護美國農民的利益。從以上兩點來看，美國農業部報告有值得商榷之處。考慮到南美剛處于種植季節，后期影響產量的因素較多，加上產量還有較大的不確定性，南美天氣及種植面積出現變數，期價出現反彈行情的可能性就較大。

    基金做空能量得到釋放

    投機基金對于CBOT大豆價格的影響相對較大，通過基金持倉結構的演變，可以從另一個角度判斷大豆價格的走勢。

    基金自今年1月末開始，就對其持倉結構進行調整。在美國農業部不斷調高大豆產量預測的刺激下，基金在CBOT大豆市場持續拋空，從大量持有凈多單轉變為凈空單持有者。

    據CFTC公布的持倉報告顯示，截止到11月5日，基金持有的凈空頭寸近5.2萬張，對投機基金來講，這一數字處于歷史高位區域。由于南美大豆處于剛開始種植階段，使得后期全球大豆產量不確定性增加，基金的后續拋空力度減弱，如何減持空單當是基金后期主要考慮的一大問題。近期基金已出現減持空單的跡象，截止11月12日，基金凈空單已降至4.2萬張左右，如果基金后期繼續減持空單甚至翻空為多，根據歷史經驗，CBOT大豆期價將面臨一波較為猛烈的反彈行情，這一幕最近曾在2003年8月份出現過。當時，基金翻空為多，導致期價大幅上揚，歷史能否重演，值得我們關注。

    反彈心理預期支撐連豆

    2004年4月份開始，大豆市場風云突變，CBOT與連豆期價雙雙暴跌，為期兩年的牛市行情宣告終結。至今，CBOT大豆期價從1064美分/蒲式耳的高點跌至503美分/蒲式耳，跌幅達53%，再次回到了歷史低位區域，連豆也從4000元/噸左右跌至2600元/噸左右，跌幅達35%。在本次下跌行情中，其中并沒有出現過像樣的反彈，基本表現出單邊下跌走勢，隨著期價的下跌及幅度的擴大，國內連豆市場對反彈的預期越來越強烈，而這種預期恰恰對期價形成了較強的支撐作用。

    連豆倉單壓力較輕

    由于市場對反彈的預期，近期多頭資金介入明顯，主力合約501雖臨近交割，但持倉仍居高不下。目前，501合約雙邊持倉近25萬張（125萬多噸左右），后期倉單數量與組織能力對期價的影響相對較大。

    由于前期大豆現貨價格跌勢相對期價較緩，導致現貨價格升水較高，大連市場倉單數量急驟減少，至11月12日，大豆倉單從8月初的27萬噸大減至5750噸。 1月份雖然是國內大豆大量上市的季節，但由于目前進口大豆價格在2800元/噸，國產大豆大連地區在2680元/噸，對期價仍然呈現升水狀態，考慮到倉單成本，在501合約組織倉單進行交割無利可圖甚至虧損。同時，進入冬季之后，特別是春節前期，東北地區鐵路運力格外緊張，加上公路也控制超載，在501合約上組織倉單的能力大大減弱，而從目前的持倉125萬噸左右與倉單5750噸的對比來看，501合約存在大量的虛盤。屆時，在沒能組織倉單的情形下，虛盤的回補也將對期價推動作用。

    綜上所述，美國農業部的月度報告數據值得推敲，有利空出盡的味道，而投機基金的拋空動能也已得到有效釋放；連豆市場倉單壓力較輕，加上反彈的心理預期都對期價產生較強的支撐作用，綜合以上因素，連豆市場極有可能走出一波強勁的反彈行情。