行業景氣依然向好

    7月份開始，國內尿素價格在生產、運輸成本大幅提高、國際市場價格大幅上揚等因素的綜合影響下，出現強勁反彈，特別是在9月份初，國內尿素價格創下了近幾年的新高，有的企業出廠價甚至高達1900元/噸，部分市場零售價在2000元/噸以上。但自9月中下旬以來，隨著全國各地逐漸進入用肥淡季，尿素價格也出現小幅下滑并趨于穩定。 據統計，9月份全國尿素平均零售價為1807元/噸，較年初上漲221元/噸，較去年9月上漲450元/噸。目前除西南地區個別企業尿素出廠價維持在1400元/噸外，其他廠商基本上處于1540-1700元/噸之間，而市場批發價則在1800-1900元/噸之間。同時，由于國際油價及天然氣價格的上漲，近期國際尿素價格大漲，紛紛創下近幾年新高。日前，FOB波羅的海和FOB阿拉伯灣分別達到了239.5和257美元/噸，分別較前期上漲27美元/噸和14.5美元/噸。

    目前尿素行業仍然處于“成本推動”和“需求拉動”共同作用階段。一方面，短期內主要能源、原料價格仍將處于高位且供應緊張不能得到有效緩解，而原料和產品運輸緊張也將持續，企業生產運輸成本不可能下降；另一方面，糧食種植的面積增加使得連續5年下降局面得以扭轉，同時糧價上漲也大大提高了種糧積極性和用肥水平；此外，出口和工業用尿素的持續增長也加大了市場需求。

    雖然目前尿素價格較前期高點出現下滑并趨于穩定，但由于支持產品價格繼續維持高位的因素仍然存在，且短期內不能得到有效緩解，預計四季度尿素價格將趨于平穩運行，不會大幅下跌。而明年春季用肥旺季，由于市場供需仍然緊張，尿素價格仍將維持三季度的水平甚至有可能再創新高。總體而言，尿素行業景氣仍然向好。預計全年零售均價1665/噸，同比上漲238元/噸左右(上漲16.7%)，明年均價為1750元/噸。

    后續政策繼續看多

    今年以來，國家為切實保護農民利益、增加糧食供應，對化肥市場出臺的各項政策可謂層出不窮，利好扶持也不遺余力。管制方面主要有各地限價、停止尿素出口退稅等；扶持方面主要有繼續實行50%增值稅先征后返，化企繼續享受優惠電價和優惠運費，同時多方保障原料供應和產品運輸等。從政策的初衷來看，國家一方面通過限價來控制市場價格，同時也給予企業稅收優惠。但從實際效果來看，由于煤炭等原料成本的上漲超過產品價格漲幅，企業無法承受不斷提高的生產成本，市場機制最終導致國家限價政策流于形式。

    當前尿素企業面臨的最大問題在于上游原料市場放開，但產品市場仍實行政府干預的“半市場化”，導致企業在夾縫中生存。尿素企業及尿素市場所遇困難主要表現在：(1)行業利潤向優勢企業(主要是上市公司)過度集中，多數中小企業經營困難；(2)企業生產成本過高，50%增值稅先征后返相對成本上漲和限價來說力度太小；(3)國際市場價格持續走高，企業出口增長，影響國內供應平衡；(4)尿素企業淡儲積極性不高、淡儲資金相當緊張。

    據悉，為解決上述問題，目前國家有關部門正在著手對化肥產銷政策進行調整。預計將從以下幾方面進行調控：(1)由于化肥涉及到下游幾億農民及國家糧食安全問題，國家仍將實行政府限價，但底線將上調；(2)50%增值稅先征后返政策有望繼續執行；(3)3月16號的暫停出口退稅政策對限制出口、增加國內供應效果有限，預計將考慮出臺增加出口增值稅的措施；(4)考慮制定尿素淡儲資金制度，提供淡儲貼息或低息貸款，專門用于尿素淡儲。總體而言，今后國家在尿素方面的政策對于生產和流通企業來說，應是繼續扶持。

    重點關注龍頭公司

    自去年以來，尿素產品價格和行業景氣的不斷提升，使得行業內重點公司深受以基金為代表的機構投資者重點關注。在今年中期，機構對四川美豐(資訊 行情 論壇)、云天化(資訊 行情 論壇)和湖北宜化(資訊 行情 論壇)的增倉分別達到了1760萬股、1337萬股和1027萬股；而在三季報中，持倉量進一步小幅提升。同時，我們還發現，機構對瀘天化(資訊 行情 論壇)的增倉也由中期的2051.76萬股提高至3622.87萬股；而中報中只有少數基金身影的柳化股份(資訊 行情 論壇)和華魯恒升(資訊 行情 論壇)在三季度卻得到基金的大幅增倉，增倉量分別達2630萬股和1077萬股。以基金為代表的機構投資者對尿素行業績優公司的大規模增倉也進一步印證了對尿素行業及龍頭公司前景的看好。

    我們認為，尿素行業中投資者可重點關注三類公司：1、具規模和成本優勢，盈利能力強、增幅大的氣頭公司；2、走化肥、化工一體化且有產能擴張、盈利能力較強的煤頭公司；3、正在進行合成氨節能技改或原料結構改造而使成本下降的公司。目前機構增倉的幾家公司基本上是這三類公司的代表，在操作上可繼續持有或增持。