在日前舉行的招商基金2004年第四季度投資報告會上,招商基金投資專家表示,在政策面向好但基本面并不太樂觀的形勢下,箱形震蕩將是未來一段時期內主要的市場格局,在把握價值成長的前提下,這種市場格局為投資者提供了較好的投資機會。

    綜合各類影響因素的分析,并運用市場量表進行綜合評價,招商基金對四季度的股票市場持謹慎樂觀的態度,預計四季度的上證指數運行區間為1300-1550點,但這 種箱形震蕩的市場格局為投資者提供了較好的投資機會。

    招商基金認為,在大力推進"國九條"的背景下,股市政策未來趨勢總體偏好。雖然多數政策的落實需要一段時間,有一些政策主要針對現有的制度性缺陷,短期的實質性影響也相對有限,但不可否認,中國經濟長期增長的可預見前景,將為中國股市帶來長期投資機會。

    在具體投資策略方面,招商基金投資專家建議,可繼續看好盈利能夠持續增長,而且有良好現金流和盈利質量的公司,同時重點關注防守型行業,主要包括基礎行業如能源及運輸等,科技、食品飲料、醫藥及零售等行業受宏觀緊縮的影響也較小。此外,還可以自下而上的研究方式,在受調控影響行業中選擇能從行業整合中獲益的公司,如房地產、鋼鐵、有色金屬等行業中的優質公司。

    招商基金分析指出,在宏觀經濟層面,今年GDP增速將有所回落,但不會出現硬著陸,2004年預計在9%-9.5%,2005年預計在8%-8.5%。但宏觀調控形勢還不明朗,主要經濟指標包括固定資產投資增速和通脹率等,均高于歷史平均水平,宏觀調控會繼續偏緊的基調,還不可能放松。但其同時預計,在近期政府應不會出臺更緊的行政性調控方式。目前宏觀調控手段已由行政手段向市場手段轉化,其中包括利率和匯率的調整。

    從上市公司基本面看,隨著宏觀調控的持續和滯后效果的逐步體現,上市公司盈利增長明年將明顯放緩,市場對公司盈利預期也會持續向下調整,對市場估值帶來壓力。招商基金預測,2005年上市公司盈利增長將回落到13%左右,而市場平均預期在18%左右。與此同時,上游和下游公司盈利都將面臨挑戰,其中上游原材料公司的盈利增長在今年可能已到達頂峰,而下游制造業公司由于無法轉嫁上游原材料上漲的壓力,盈利會繼續惡化。許多公司在存貨、應收款、現金流等方面已初步暴露出質量下降的趨勢,這必將影響公司未來的盈利質量。此外,加息預期也會抑制市場上升,因為加息會增加企業債務融資成本,也使得資本的預期回報率上升,引起股票合理估值水平的下移,從而帶來負面影響。