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游航 周小舟
投資者日益增長的財(cái)富和生活預(yù)期意味著他們需要更加積極地去管理其資產(chǎn)，包括資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。個(gè)股期權(quán)和股指期權(quán)作為有價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)管理工具將有助于他們國際、國內(nèi)資產(chǎn)的持續(xù)增長。
資產(chǎn)配置涉及到把一個(gè)資產(chǎn)組合分配到股票、債券和其他資產(chǎn)上。如今可供利用的金融工具，諸如期權(quán)、期貨、各種指數(shù)產(chǎn)品以及傳統(tǒng)的對(duì)沖基金和交易所基金等工具的廣泛組合使得資產(chǎn)配置方式更加得復(fù)雜化。一般地講，資產(chǎn)配置取決于投資者的年齡，投資者年齡越大，就會(huì)減少對(duì)于諸如股票之類的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。
然而，資產(chǎn)配置僅僅只是個(gè)開始，投資者應(yīng)該尋求其他的一些途徑來管理風(fēng)險(xiǎn)。盡管歷史上股票的表現(xiàn)優(yōu)于債券，但股票具有更大的不穩(wěn)定性。期權(quán)的謹(jǐn)慎使用能夠使投資者減少他們所持有股票組合的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
正如你可以用溫度計(jì)來檢測(cè)氣溫一樣，投資者可以用芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）的波動(dòng)指數(shù)（VIX）來判斷股票市場(chǎng)的波動(dòng)性。如果波動(dòng)性很高，那么投資者持有股票的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。風(fēng)險(xiǎn)越高，就越應(yīng)該更多地使用期權(quán)來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
期權(quán)的魅力在于它固有的彈性。舉例來說，當(dāng)賣出股票的同時(shí)，投資者可以寫一個(gè)看漲期權(quán)，也就是賣出所持有股票的看漲期權(quán)，或者買入所持有股票的看跌期權(quán)來對(duì)沖股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)。而且，那些持有集中股票頭寸的投資者更應(yīng)該考慮使用期權(quán)策略來降低其投資組合中持有大量頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。通過以高于目前的股價(jià)賣出看漲期權(quán)，同時(shí)以低于目前的股價(jià)買入看跌期權(quán)，該策略可以為其持有的集中股票頭寸提供最低成本的保障。
此外，股指期權(quán)提供了許多其他的用途。由于所有主要股指上都有可供利用的指數(shù)期權(quán)，股票組合的持有者、共同基金、指數(shù)基金以及交易所基金就能夠?qū)_或者說管理其持有頭寸。實(shí)際上，一項(xiàng)對(duì)芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）買賣指數(shù)的獨(dú)立研究表明，一個(gè)持續(xù)地賣出有保護(hù)的看漲期權(quán)的項(xiàng)目能夠燙平市場(chǎng)的波動(dòng)性而不減少整個(gè)投資的回報(bào)。
在目前這樣一個(gè)低迷的市場(chǎng)上，低波動(dòng)性和低利率并存，股票投資者可以通過賣出所持有股票的看漲期權(quán)來增加他們目前的收入。
《國際金融報(bào)》 (2004年11月15日 第八版)
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