最近兩年來,人民幣是否需要升值已經(jīng)成為國內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)家一個爭論的焦點。對于這個問題究竟應(yīng)當怎樣看?本文的觀點是,無論從中國目前經(jīng)濟發(fā)展的狀況,還是從國際貨幣體系的制度安排來看,人民幣都沒有升值的必要。

    中國至今仍然是一個發(fā)展中國家,在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上具有十分明顯的二元特征。這一特征決定了中國必定是一個內(nèi)需不足的國家,因而在一個相當長的時間里,中國的 經(jīng)濟增長都必須依靠出口來獲得外部世界的需求,借以彌補內(nèi)需不足對經(jīng)濟增長的制約。就像一個進口替代的國家通常需要高估本幣匯率一樣,對于中國這樣一個主要依靠出口來實現(xiàn)經(jīng)濟增長的國家,采取浮動匯率制度,聽憑市場力量的自發(fā)作用來形成一個能夠保證外匯市場出清的均衡匯率是不可取的。相反,通過政府干預(yù)來維持一個匯率低估的、從而是有競爭力的固定匯率則是比較可行的。對于這種做法人們通常會提出的質(zhì)疑是,政府干預(yù)會引起匯價的扭曲。我們的回答是,為了實現(xiàn)經(jīng)濟增長,增加國內(nèi)的就業(yè),匯價扭曲不僅是不可避免的,而且本身就是一種參與國際競爭的手段。一個國家利用匯價在國際市場上進行競爭,在本質(zhì)上與一個廠商在國內(nèi)市場上進行價格競爭并沒有太大的區(qū)別。更何況,所謂的市場均衡匯率從來都不過是一種理論假說。在現(xiàn)實生活中,還沒有哪一個國家真正出現(xiàn)過這樣的均衡匯率。

    另外,我們還要注意的一個事實是,中國不僅是一個發(fā)展中國家,而且還是一個對外貿(mào)易和經(jīng)濟依存度很高的開放經(jīng)濟國家。一般而言,當一個國家對外開放度比較小的時候,采取浮動匯率比較有利。因為這樣做,可以通過匯率浮動來過濾掉各種來自于外部的沖擊,保持國內(nèi)經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。但是,對于一個對外開放度很大的國家來說,選擇固定匯率則比較有利。因為浮動匯率會對開放部門造成很大的沖擊,進而引起整個宏觀經(jīng)濟的頻繁波動。中國今天的貿(mào)易依存度已經(jīng)超過60%,由大量外國直接投資造成的、兩頭在外的加工貿(mào)易又占著其中很大的比重。所以,權(quán)衡利弊,選擇固定匯率并在此基礎(chǔ)上保持匯率穩(wěn)定對于今天的中國比較有利。

    與以往時代不同,在今天的世界上還出現(xiàn)了數(shù)量巨大的、跨越國界的資本流動。面對跨國資本流動,我們大致可以采取兩種方法來控制資本跨國流動對本國經(jīng)濟所產(chǎn)生的不利影響:其一,是選擇浮動匯率,然后由市場力量來控制資本的跨國流動；其二,是選擇固定匯率,然后由政府來控制資本的跨國流動。根據(jù)拉美國家和東亞國家的經(jīng)驗,凡是國內(nèi)金融體制不健全的國家,一旦選擇浮動匯率制度,從而聽憑市場的自發(fā)力量來調(diào)節(jié)或控制資本跨國流動,幾乎都毫無例外地發(fā)生了金融危機或者經(jīng)濟危機,結(jié)果不是經(jīng)濟增長趨于收斂,就是陷入長期的衰退。中國目前的金融體制問題很大,市場化改革嚴重滯后于實體經(jīng)濟部門,根本無法抵御或者沖消國際資本跨國流動所造成的沖擊。所以,比較理智的選擇應(yīng)當是固定匯率制度加上政府對資本跨國流動的干預(yù)。目前,我們在報刊雜志和網(wǎng)絡(luò)媒體上可以看到的一個比較普遍的現(xiàn)象是,幾乎所有進入中國或者試圖進入中國的國際投資機構(gòu)所聘用的經(jīng)濟學(xué)家們都在大力宣揚這樣的一種觀點,即人民幣應(yīng)當盡快升值,并且最好是采用浮動匯率制度,這再清楚不過地反映了這些機構(gòu)急于進入中國投機套利的用心,而并不是出于對中國經(jīng)濟增長的關(guān)心。所以,對于人民幣究竟需要不需要升值,是采取浮動匯率制度好還是繼續(xù)現(xiàn)行的有彈性的固定匯率制度好,必須綜合各種因素加以研究才能正確地定奪。

    最后,在選擇什么樣的匯率制度和匯率水平這個問題上,我們還應(yīng)當認清的一個基本事實是,世界貨幣體系與世界貿(mào)易體系截然不同。今天在WTO框架下的貿(mào)易體系實際上是一種可以談判的有規(guī)則的貿(mào)易體系。但是,世界貨幣體系則不同,它從來都是一種霸權(quán)體系。在工業(yè)化以后直到第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)的這段時間里,世界貨幣體系實際上就是以英鎊為本位的霸權(quán)體系；第二次世界大戰(zhàn)以后的布雷頓直至今日的后布雷頓時代,世界貨幣體系實際上就是一種以美元為本位的霸權(quán)體系。在這樣的體系下,除了作為充當本位的霸權(quán)貨幣之外,其他貨幣基本上沒有什么定價權(quán)。如果不信,只要看一下在今天的世界中究竟是誰在決定各國貨幣的價格就不會再有什么疑問了。大家都曾記得,當兩年以前美國堅持強勢美元政策的時候,無論是日元還是已經(jīng)一體化的歐元,都不得不對美元貶值。與此相反,最近兩年來,當美國政府采取弱勢美元政策的時候,不管歐洲和日本的經(jīng)濟基本面如何,歐元和日元都不得不隨之升值。由此可見,既然除了世界貨幣發(fā)行國家之外,其他國家?guī)缀醵紱]有對于本國貨幣的定價權(quán),那么中國為什么要放棄盯住美元的固定匯率,去爭取那種不著邊際的匯率定價權(quán)呢?

    現(xiàn)在的問題是,央行加息了,在這種情況下,按照一般的規(guī)律,為了防止更多的投機資本進入中國套利,人民幣升值是必要的。但是,要使這樣的邏輯得以成立,就必須滿足以下兩個條件:第一,中國的資本項目已經(jīng)開放,從而加息必定會引致大量國際資本流入中國來套利；第二,中國已經(jīng)不再是一個高度依賴出口、從而需要依靠匯率的人為低估就能實現(xiàn)持續(xù)增長的國家。

    然而,中國的實際情況并非如此:第一,中國的資本項目至今沒有開放,套利資本流入中國的成本(門檻)實際上是很高的；第二,正如本文一開始就強調(diào)的那樣,中國至今為止仍然是一個經(jīng)濟高度依賴于出口的國家,因此匯率升值肯定會對中國的出口乃至就業(yè)和增長帶來不利的影響。因此,在筆者看來,隨著央行加息政策的出臺,中國應(yīng)當采取人民幣貶值措施來補貼出口企業(yè)才對,因為加息意味著(出口)企業(yè)(資金)成本的提高和國際市場競爭力的下降。本文的結(jié)論是,簡單照搬教科書上的定理,并試圖以這些定理為依據(jù)來制定中國的匯率政策,將是十分有害的。中國經(jīng)濟的實際情況與教科書上所假定的情況十分不同,因此,在目前的情況下,保持人民幣匯率的穩(wěn)定應(yīng)該是一種風險最小并且對經(jīng)濟增長最為有利的做法。