進入10月份以來，前期異常低迷的鄭麥市場演繹了一輪持續大跌的行情，價格的劇烈波動、成交量的連續放大給鄭麥市場平添了許多生氣。國內小麥期貨市場從4月份見頂2246點(強麥1月合約)以來，可謂是跌得直不起腰，硬麥501合約下跌了25%，強麥501合約下跌了27%。

    綜觀今年的農產品(資訊 行情 論壇)市場各主要品種，不管是小麥 、玉米、大豆還是棉花都面臨著相同的基本面和相同的價格走勢。經過2003年下半年和2004年一季度的大幅上漲及二、三季度的下跌，基本上回到了2003年的起漲點上。回顧本輪大跌與歷史上的轉勢下跌并無二致，仍然是產量增加直接導致的，全球農業今年的大豐收是壓制價格走跌的主要原因。市場對產量的預估不斷提高，10月末美國農業部（USDA）公布的數據顯示，全球小麥產量增加達6.15億噸，較上一年度增加12%，比1997/98年度歷史高點還高，是近十年來的最高點，對我國小麥產量估計為9100萬噸，較去年增加了500萬噸。而最近有預測認為我國小麥產量達到9200萬噸，期貨市場倉單的壓力也似乎在印證產量的增加。在產量和倉單的壓制下，國內小麥期現價格輪番走低。在期貨價格經歷了兩輪暴跌之后價格是否有反彈空間，向下還有多大幅度成為市場關注的主要問題。

    我們可以發現鄭麥期價的下跌經歷了兩個階段。第一個階段是4月中旬至6月上旬，強麥期價由2200點之上暴跌至1800點附近；硬麥由2050點之上暴跌至1700點一線，下跌400點左右。之后經過三個月的橫盤理至9月下旬展開第二輪下跌。第二個階段是從9月下旬至目前，強麥期價由1900點附近暴跌至1620附近；硬麥期價由1780一線暴跌至1550附近，下跌300點左右。兩輪行情幅度大致相當，而引發期價下跌的最重要因素都是產量，第一輪下跌是由于夏糧豐收產量高于預期由小麥供應量的直接增加所引發的，但在夏糧收獲之后，農民賣糧積極性并不高，由于前期小麥價格暴漲，在小麥收獲之后農民對當時的現貨價格不滿意，因而在整個夏季小麥收購工作進展緩慢。以河北省為例，6、7、8三個月的收購旺季內共收購新麥13.4億斤，平均每月收購4.5億斤。而第二輪下跌，則是由于秋糧豐收，世界玉米和我國玉米都獲得了大豐收，估計我國玉米產量將達到1.2-1.3億噸，玉米價格在產量的壓力下大幅走低，在比價效果下，秋糧價格的走低拉動小麥價格再下臺階，早先對小麥惜售的農民，也開始加大了賣糧的力度。仍以河北省為例，9、10兩個月內共收購了小麥13.3億斤，平均每月收購6.6億斤，明顯高于前三個月4.5億斤的水平。與此同時，我們注意到期貨市場的倉單壓力也開始加大，尤其是硬麥倉單在9月24日已經增加到25686手。

    近幾周來，隨著期價的大幅下跌，尤其是硬麥近月合約跌破現貨價，倉單流出期貨市場的速度加快，倉單壓力在逐步消化，而產量作為一個重大利空被連續二次利用，其對市場的壓力也得到了一定程度的釋放，行情也經過兩次暴跌，而且幅度大致相當。現在雖然不能確定還有沒有第三輪下跌，但可以確定如果有第三輪下跌的話其幅度也必將小于前二輪，古語云“一鼓作氣，再而竭，三而衰”。鄭麥期價的下跌能量正在逐步得到釋放。

    從消費角度看，我國的小麥的消費高峰在兩個階段：一是元旦、春節期間，二是每年的3、4月份。但從歷史經驗看，大宗農產品價格每次產量大幅增加后都有一個漫長的消化過程，其后的價格反彈空間都不會太大。因此，未來兩個月里小麥市場仍然以消化存量為主，期價在年底有望展開一輪階段性局部上漲行情。