本周以來，倫銅受到美元的走低支撐而不斷上漲，滬銅價(jià)格在周一跳空高開以后即維持震蕩橫盤整理的交易態(tài)勢。成交量也隨著價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大而放大。短期的LME銅價(jià)走勢來看也開始逐步顯現(xiàn)出壓力。滬銅在近幾天的波動(dòng)中更多的是增倉打壓盤使價(jià)格難以有較大幅度的上漲，總體顯示出橫盤整理格局。隨著持倉的增加，說明市場的分歧在加大，那么，近期的市場現(xiàn)狀以及對(duì)其后期走勢的判斷就顯得尤為重要。

    現(xiàn)貨升水持續(xù)高企

    目前全球范圍銅現(xiàn)貨都處于緊張狀態(tài)，也是支撐價(jià)格反彈的關(guān)鍵因素。現(xiàn)貨升水一直維持較高的水平是目前的現(xiàn)貨緊張最有力的說明；但同時(shí)我們必須清楚：在現(xiàn)貨升水走得越高的同時(shí)是投資者對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格越不看好所致。這也同樣說明了價(jià)格距離下跌的時(shí)間已經(jīng)不遠(yuǎn)了，并且歷史的數(shù)據(jù)也證明了現(xiàn)貨升水持續(xù)高企也是熊市來臨的一個(gè)特征。目前的交易所庫存量較低是現(xiàn)貨緊張的另一表現(xiàn)方式。全球范圍的交易所庫存目前僅僅為13萬噸，相對(duì)于年初以來已經(jīng)減少了69萬噸，而CRU的數(shù)據(jù)顯示今年的供需缺口僅僅在61萬噸。這使我們有理由相信更多庫存是被基金所囤積起來而已，其在后期隨著需求的轉(zhuǎn)變將會(huì)重新回流到交易所倉庫之內(nèi)。這是投資者在現(xiàn)階段需要注意的。

    國內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)格支撐了本輪銅價(jià)的上漲，而價(jià)格在前期下跌過快也吸引了部分消費(fèi)買盤的興趣，從而導(dǎo)致了近兩周價(jià)格的反彈行情。現(xiàn)貨價(jià)格從最低的28600元/噸回升到接近歷史高位的31850元/噸，不過近兩天現(xiàn)貨價(jià)格已顯示上漲乏力的跡象。高價(jià)格影響消費(fèi)，目前31000元/噸以上的價(jià)格使許多消費(fèi)商處于觀望態(tài)度。在短短的兩個(gè)月內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了兩次高現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)于消費(fèi)的沖擊，可以預(yù)見消費(fèi)對(duì)銅價(jià)的沖擊在后期將會(huì)進(jìn)一步被放大出來。筆者認(rèn)為，目前的現(xiàn)貨緊張僅僅是基金造市所引起的一種現(xiàn)象，我們需要謹(jǐn)慎其后期庫存的變化狀況，因?yàn)楹笃谌魏蔚膸齑嬖黾右矔?huì)成為價(jià)格大幅下跌的一大誘因。

    全球工業(yè)增長出現(xiàn)回落

    全球范圍內(nèi)的OECD經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)見頂，該指標(biāo)年比增長從今年2月份已開始回落，而工業(yè)增長在滯后半年的情況下目前也開始了回落的跡象。盡管目前全球經(jīng)濟(jì)處于增長階段，但已明顯放緩，并且在不久的將來將會(huì)步入衰退，這對(duì)于金屬的需求將會(huì)非常不利。美國的財(cái)政赤字持續(xù)高企，在現(xiàn)階段也明顯損及到其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。并且美國ISM制造業(yè)指數(shù)顯示，該指數(shù)從7月份的62出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月回落，目前僅僅為56.8（數(shù)據(jù)在50以上表示成長），這同樣預(yù)示經(jīng)濟(jì)已開始對(duì)于金屬后期的消費(fèi)及預(yù)期不利。

    美元影響銅價(jià)走勢

    美元走勢仍然是短期波動(dòng)的關(guān)鍵所在，也是后期的走勢的最大的指引。美國自今年6月份以來已經(jīng)連續(xù)四次加息，盡管加息周期的開始本身是有利于美元的走勢的，但由于美元?jiǎng)?chuàng)出了近9年來的新低，歐洲央行已對(duì)美元貶值提出異議，會(huì)否轉(zhuǎn)化為實(shí)際的干預(yù)行動(dòng)是我們必須關(guān)注的。美元的過度走低將會(huì)對(duì)損及其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且在布什成功連任后經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定也成為其首要任務(wù)。預(yù)計(jì)美元近期將會(huì)受到支撐而走強(qiáng)，并且隨著加息的深入其會(huì)不斷的走高，如此則對(duì)金屬價(jià)格也會(huì)形成壓制。

    基金凈多倉下降

    近期基金銅凈多持倉正在逐步減少，目前僅為1.4萬手。這樣的持倉狀態(tài)并不能使價(jià)格具備大漲可能。在前幾個(gè)月，我們可以看到每次到了第三個(gè)星期三期權(quán)到期日之前，都會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)貨擠倉的現(xiàn)象，但本月擠倉極為溫和，價(jià)格上漲以及升水都并沒有特別放大。目前11月17日到期合約的持倉在1萬手，也就是25萬噸的水平，在目前庫存較少的情況下擠倉的可能性仍然是存在的。但隨著擠倉的完成，價(jià)格將會(huì)完全失去其上漲動(dòng)能而進(jìn)入下跌通道之中。

    另外，10月中旬一天下跌幅度達(dá)到305美元本身就說明牛市正在終結(jié)，目前的價(jià)格反彈恰好處于黃金分割位的0.618位置（2978美元），在這一線的壓力同樣是明顯的。

    綜合以上幾點(diǎn)來看，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已逐步體現(xiàn)出對(duì)銅價(jià)的不利，加息周期的開始也使美元逐步得到支撐而對(duì)金屬價(jià)格形成打壓。預(yù)計(jì)短期的現(xiàn)貨短缺以及LME的擠倉對(duì)會(huì)對(duì)銅價(jià)形成支持，但在擠倉完成之后，隨著現(xiàn)貨緊張的逐步得到緩解，以及年底基金資金要回籠（持倉量進(jìn)一步減少）等方面影響，銅價(jià)的下跌條件已經(jīng)具備，僅缺誘因。