近期,在市場再度接近1300點區域的"政策底"時,滬深兩市終于迎來了下半年以來的第二次階段性脈動。但是,在上證指數大漲了3.5%之后,昨日的上證指數卻在上沖1400點區域時激烈震蕩,最終放量收出了一根上影線達32點的中陰線。應該說,近期在保險資金入市、企業年金入市、新股繼續暫停發行等多重利好因素累積效應作用下,以"微軟概念"為主導的超跌科技股,以及以"3 G概念"和"煤電聯動"為支撐的部分藍籌股,共同構成了本次反彈的主線。但是,由于決定市場中長期趨勢的宏觀基本面因素并沒有出現根本 性的改觀,市場潛在的中長期擴容壓力也沒有得到徹底的緩解,在當前及未來一段時間內,利好政策最多僅僅能夠引導市場形成"階段性脈動"。而在主流增量資金和大盤優質籌碼"雙向擴容"積極效應尚未出現之前,當前市場在1300點至1400點所形成的"階段性脈動"行情很可能仍將逐步趨弱。

    謹慎參與"階段性脈動"行情

    自從6.24行情以來,利好政策對股市的積極效應正在逐步減弱,這種政策效應的遞減實質上反映出市場規模與"投資者結構"已經發生重大變化的客觀事實。在相對理性的機構投資者數量越來越多的背景下,市場的有效性正在逐步增強,那些單純依靠"政策利好",背離宏觀經濟和公司盈利基本面的"題材炒作"已經很難得到多數投資者,尤其是理性的機構投資者的認可。因此,最近三年多來,政策利好所帶來的最多是游資推動下的市場"階段性脈動",而在短暫的政策效應逐步減退之后,市場必然重新回歸由基本面所決定的中長期運行趨勢。

    從最近兩次因利好政策(或預期)導致市場大漲的情況來看,政策利好出臺的時機如果恰逢市場處于階段性的市場低點,那么這類利好政策才有可能造成市場的"階段性脈動"。前期市場第一波反彈是在上證指數跌至1259點之時；而近期市場出現的第二波反彈也是在市場再度考驗1300點之后。可見,當前市場因政策利好所出現的"階段性脈動"的本質實際上是市場各方的博弈過程,只有當市場跌至階段性低點時,利好政策才會產生明顯的刺激效果。從目前情況來看,1300點仍然暫時是一個階段性的底部區域。如果考慮到市場多次階段性反彈所導致的套牢成本區域的逐步下移,筆者認為未來市場"階段性脈動"的高點很可能也會逐步下移。

    把握板塊輪動節奏

    當前,合規理性的機構投資者正在迅速成長之中,并在弱市中逐步構成了所謂的"單極世界",而散戶隊伍逐步萎縮必然增加短線投機的難度,投機資金在弱市中的階段性撤退已經是必然趨勢。事實上,在2002年初那波"深圳本地股"的投機性炒作之后,投機資金在最近兩年的活動頻率和市場影響力已經大幅度降低,中小企業板的暴跌基本上可以看成是投機資金力量衰退的標志之一。但是,投機與投資力量的此消彼漲并非朝夕之功,在今年2月藍籌股陷入估值博弈、10月份藍籌股陷入估值標準之爭時,以超跌、科技、小盤等為題材的投機炒作均曾經風靡一時。但是,從主流趨勢上來看,對于廣大中小投資者而言,參與投機資金"自救式炒作"的風險實際上遠遠大于收益。在弱市之中,投機資金通過"自救式炒作"且戰且退是基本趨勢。盡管從成熟市場來看,題材股也往往都占據了市場漲跌幅榜的多數位置,但它們中的多數卻并不是市場的主流。

    但是,在當前市場處于"裂變"的時期,由于投機與投資、題材與價值、資金推動與價值推動往往呈現出交織和交替狀態,對于廣大中小投資者而言,如果能夠把握這種理念交替與板塊輪動的節奏,也是在特殊時期和特殊市場規避風險、把握機會的重要策略之一。

    等待扭轉市場頹勢的契機

    從某種程度上來說,扭轉當前市場頹勢的合理途徑,除了前期已經產生效果的積極的監管政策,以及市場連續下跌所帶來的自發性反彈之外,只有合理定價的新發大盤藍籌股才能帶來新的羊群效應,誘發市場出現跨年度的重大投資機會。因此,在未來的投資方向選擇上,收益風險比最大的投資機會將主要來自于新發大盤藍籌股,它們不但有可能成為市場"新價值體系"的標竿,也將成為機構"羊群效應"的催化劑,更會成為各類機構資金集中博弈的首選。筆者認為:在未來3-6個月內,多數詢價后發行的大盤藍籌股都將是值得重倉投資的對象,部分詢價合理的大盤藍籌股很可能成為未來反彈的主線,建議保持戰略關注,適時可以考慮重倉出擊。根據未來市場擴容節奏、下跌程度、以及政策措施的不同,可能 A股 H股同步發行的交通銀行、具備獨特高成長金融題材的新華人壽、以及具備長期戰略資源價值的中石油等都值得重點關注。而在重大投資機會出現之前,面對市場的短期漲跌,筆者仍然建議以輕倉觀望的防御性策略為主。