從紐約到費城,從倫敦到香港,短短一個月內,數個中國股票的ETF產品在全球多個主要交易市場搶灘登陸,在市場上卷起了一股"中國旋風"。

    類指數投資大行其道

    對于大多數投資者來說,投資中國股市的目的仍在于分享全球最大新 興市場的經濟高增長,而反映經濟的指數則成為了最簡單但也最有效的方式。雖然通過QFII渠道的確可以分享上市公司個股的超值回報,但對于海外資金來說,這畢竟還只是極小的一部分。為此,在綜合面對各類投資者時,指數投資成為了一個重要選擇,尤其在離岸市場上類指數基金更是大行其道。ETF正是在此背景下崛起的。

    新華富時指數系列之所以在海外市場大獲成功,有著幾個重要因素。一是指數在海外機構者投資者中的認可度和知名度較高,易于被采納；二是它們突破了境內主流指數非跨市場指數的缺陷,同時其更注重作為產品基準在流動性方面的考慮；三是由于部分產品的投資者和管理人"兩頭在外",因此在金融創新方面有著更大的余地。

    然而,盡管通過一些衍生產品的安排可以部分彌補其中類似無做空機制等風險,但鑒于最終投資標的是A股,加之QFII本身額度等方面存在限制,因此A股本身存在的制度性限制同樣存在。對此,類似 i股新華富時中國50指數ETF的產品更多的意義還是在于創建了一條投資通道,其核心概念還是通過指數投資來分享中國經濟長期增長收益。

    海外指數公司推波助瀾

    類指數投資的大行其道使得一個有效的指數成為了強大的催化劑。目前已大獲成功的新華富時指數無疑是最積極的推動者。新華富時指數總經理朱閃介紹稱,自2001年發布以來,新華富時指數已成為海內外最具影響力的中國市場指數。境內市場上,博時基金管理公司以新華富時A200復合指數為標的,建立內地首支覆蓋深滬兩市的指數跟蹤基金。與此同時,新華富時指數陸續被內地各大基金公司采用作為基金業績基準。在海外市場上,新華富時指數的表現更是一枝獨秀。采用體系建立指數基金的有:法國巴黎銀行的北亞保本基金、匯豐銀行集團的喜洋洋保本基金和大中華保本基金、中國指數基金公司的龍基金、恒生投資管理公司的多只保本基金。此外,大多數QFII已與新華富時簽訂了年度一攬子指數使用協議。

    基于新華富時指數的ETF產品及相關衍生產品吸引了眾多目光:2004年10月8日,巴克萊國際投資管理公司在紐約交易所推出首只面向美國普通投資者、專著于中國公司的 i股新華富時中國25指數ETF基金；2004年10月19月,費城證券交易所開始對 i股新華富時中國25指數ETF基金進行期權交易；2004年10月25日, i股新華富時中國25指數ETF基金在倫敦證券交易所上市；2004年11月18日, i股新華富時A50指數ETF將于香港交易所掛牌交易。

    QFII投資經紀兩相宜

    除了基金管理人外,QFII是指數公司外另一個在ETF中出任重要角色的機構。此番,與巴克萊國際一同合作的除了新華富時指數外,就有在境內A股市場表現活躍的QFII------花旗環球金融。

    而據巴克萊資產國際投資管理公司北亞總裁何文略介紹,除了花旗外,如果其他QFII也同意相關的合作條款,未來也會與他們合作,這樣就可以擴大可投資A股的資產規模,從而擴大ETF的單位份額,吸引更多的投資者。

    通過衍生產品的安排來吸引投資者是QFII目前相比較境內公司的一大優勢,也是其諸多產品不斷問世的基礎。以首只A股ETF來說,該產品是建立在一個名為 CAA P的權證基礎之上的,而權證所對應的A股資產則來源于QFII所擁有的股票。衍生設計的好處在于,其部分彌補了缺乏做空機制的不足,也由于其杠桿效應部分擴大了ETF對應的基礎資產,加之衍生產品本身所具有的交易價格,因此在實踐運作中相對更符合ETF交易的國際慣例。

    從本質上說,不少QFII在A股不斷增加額度申請的一個重要原因,并不簡單在于通過二級市場的短期資本獲利,而是在獲得相應的基礎資產后再設計出衍生產品來獲得傭金收入,對于部分投資銀行背景的QFII來說,尤其如此。這在未來會是個趨勢。