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郭玲
不良資產(chǎn)如果可以輕而易舉地被證券化并出售，商業(yè)銀行實(shí)際就可通過(guò)這種手段將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)上的投資者。那么商業(yè)銀行可能會(huì)比以往更加不關(guān)注貸款者的資信狀況
有關(guān)資產(chǎn)證券化的探討在中國(guó)由來(lái)已久，隨著我國(guó)金融監(jiān)管部門、商業(yè)銀行等對(duì)資產(chǎn)
證券化進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，政府提出了利用資產(chǎn)證券化解決我國(guó)國(guó)有銀行不良資產(chǎn)的思路。但是，考慮到我國(guó)特殊的國(guó)情和不良資產(chǎn)形成的背景，我們還是不得不冷靜地三思而后行。
不良資產(chǎn)證券化
從幾十年來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，適宜進(jìn)行證券化的資產(chǎn)至少必須具備如下條件：資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性但能夠在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量；持續(xù)一定時(shí)期的低違約率、低損失率的歷史記錄；本息償還能夠分?jǐn)傆谡麄�(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期；金融資產(chǎn)的債務(wù)人有廣泛的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布；原所有者持有該資產(chǎn)期間有良好的信用記錄；資產(chǎn)的抵押物具有較高的變現(xiàn)價(jià)值或其對(duì)債務(wù)人的效用很高；資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化和高質(zhì)量的合同條款。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，很難符合這些前提條件，因而在實(shí)踐中隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
我國(guó)不良資產(chǎn)的形成經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)而復(fù)雜的過(guò)程，許多貸款幾經(jīng)轉(zhuǎn)手，歷史記錄和檔案大量缺失，相當(dāng)一部分由于各種各樣的復(fù)雜原因，成為長(zhǎng)期的“沉淀”，要評(píng)估該資產(chǎn)的價(jià)值不是一件輕而易舉的事情。實(shí)物資產(chǎn)、抵押資產(chǎn)很容易通過(guò)對(duì)標(biāo)的物的評(píng)估來(lái)確定價(jià)格，而目前金融資產(chǎn)管理公司持有的不良貸款大多數(shù)屬于信用貸款，沒(méi)有任何抵押品和擔(dān)保品。資產(chǎn)評(píng)估在我國(guó)亦屬于新興行業(yè)，既專業(yè)又誠(chéng)信的評(píng)估機(jī)構(gòu)少之又少，信息不對(duì)稱情況突出，不良資產(chǎn)的評(píng)估會(huì)受到很多人為因素的影響。因而這些資產(chǎn)在證券化時(shí)的定價(jià)問(wèn)題成為一個(gè)十分棘手的大問(wèn)題。不良資產(chǎn)本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如果再?zèng)]有強(qiáng)有力的信用和道德方面的承諾，那么投資者的利益就很難得到保證。
此外，由于中國(guó)目前在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域基本上還處于摸著石頭過(guò)河的階段，相關(guān)的法律法規(guī)和配套設(shè)施尚不完備。不良資產(chǎn)如果可以輕而易舉地被證券化并出售，商業(yè)銀行實(shí)際上就可通過(guò)這種手段將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)上的投資者，從而甩掉了一個(gè)大包袱。那么在新一輪的放貸過(guò)程中，商業(yè)銀行可能會(huì)比以往更加不關(guān)注貸款者的資信狀況，甚至故意降低貸款者的信用門檻兒，以實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，從而形成一種惡性循環(huán)，制造了更大規(guī)模的不良資產(chǎn)。
綜合國(guó)際和國(guó)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)我們可以看出，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)的證券化在實(shí)踐中存在著短期內(nèi)不可逾越的障礙。因而一段時(shí)間以來(lái)，業(yè)內(nèi)人士紛紛把目光轉(zhuǎn)向了銀行貸款中信用等級(jí)較高的住房抵押貸款。
住房貸款證券化
中國(guó)的商業(yè)銀行開(kāi)始按揭貸款7年來(lái)，個(gè)人住房消費(fèi)信貸快速增長(zhǎng)。2003年與1998年相比增長(zhǎng)了20多倍。1999年中國(guó)的住房抵押貸款僅占GDP的2%，而到目前，這一比重已經(jīng)迅速上升到10%左右，可謂十分驚人。與商業(yè)銀行高達(dá)30%的資產(chǎn)不良率相比，住房按揭貸款應(yīng)該說(shuō)是一筆巨額的優(yōu)良資產(chǎn)，而且經(jīng)過(guò)近幾年的累積，從規(guī)模上已經(jīng)具備了發(fā)行住房抵押貸款證券的基本條件。
另一方面，對(duì)住房抵押貸款證券的需求也日趨穩(wěn)定。我們都知道，發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)證券的投資者除了一些分散的個(gè)人投資者外，主體是機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資基金等。中國(guó)的這幾個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)雖然尚不非常成熟，但是政府針對(duì)于此的各項(xiàng)監(jiān)管措施正逐步加大力度并逐漸完善，前景還是十分看好的。
但是盡管如此，我們必須看到，短期內(nèi)住房抵押貸款的證券化仍然受到諸多因素的制約。
首先，雖然中國(guó)住房抵押貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然有相當(dāng)大的差距。1999年底，住房抵押貸款占GDP的比重，英國(guó)為56%、美國(guó)為54%、日本為33%、香港地區(qū)為31%。而且，信用級(jí)別較高的住房抵押貸款是銀行利潤(rùn)的主要來(lái)源，銀行不愿意將這筆資產(chǎn)證券化。不良資產(chǎn)不能證券化，優(yōu)良資產(chǎn)不愿證券化，這就是中國(guó)推行銀行資產(chǎn)證券化的第一障礙。
其次，對(duì)住房抵押貸款進(jìn)行證券化的一個(gè)重要目的，是為了獲得更多的資金來(lái)源。但是近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及其結(jié)構(gòu)的變化，我國(guó)長(zhǎng)期存在的銀行信貸資金緊張的局面有所改觀，各家銀行有大量信貸資金由于運(yùn)用渠道少而閑置。在這種情況下，通過(guò)住房貸款證券化來(lái)擴(kuò)大資金來(lái)源似乎不是十分緊迫的問(wèn)題。
最后，從統(tǒng)計(jì)數(shù)字來(lái)看，目前我國(guó)住房抵押貸款的不良率一般低于1%。但是由于信息的不透明，這一數(shù)字的真實(shí)性是值得推敲的。例如，目前銀行專業(yè)人士探討的焦點(diǎn)“收入證明”問(wèn)題，“個(gè)人房貸月供不能超過(guò)收入的一半”的核定目前確實(shí)是一個(gè)難題。另外，開(kāi)發(fā)商的資質(zhì)認(rèn)定也不是一件十分容易的事情。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行的呆賬中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商欠款在其中占了24％，與之相比，老百姓按揭欠款只占0.4％。
由此分析，資產(chǎn)證券化在中國(guó)還有很長(zhǎng)的一段路要走，不可能一蹴而就。而宏觀環(huán)境建設(shè)是中國(guó)資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的必要前提。
《國(guó)際金融報(bào)》 (2004年11月12日 第六版)
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