目前證券市場正處于重大變革的前夜,創造趨勢比追隨趨勢具有更大的風險。因此在當前特定的市場發展階段,股權分置問題與國際化趨勢是我們討論投資理念的重要前提。股權分置造成的市場價值中樞動蕩制約了成長型投資理念的想象空間,從海虹控股(資訊 行情 論壇)的"A3計劃"、南方匯通(資訊 行情 論壇)的"微硬盤"到東方明珠(資訊 行情 論壇)的"移動電視",成長性的發揮明顯受制于市盈率的地心引力。而另一方面,國際化趨勢下股價結構的雙向價值回歸,已經使二元化投資策略應運而生。

    關于全面認識股票"價值",華爾街頂尖投資人威廉·奧尼爾(William·ONeil)有精辟論斷------世上沒有好股票,除非它能漲。因此,"漲"才是股票的價值所在,這尤其適用于以謀取資本利得為主的滬深證券市場。

    遵循這一思路,股票應該有二元化的價值評判體系:1、財務價值,這是價值投資的依據所在。在全球范圍內,價值投資學派在同主流的效率市場理論和其他形形色色依賴艱深數學工具的證券市場理論的競爭中,不斷發展并取得了令人信服的成就。在國內,價值投資理念在基金的推動下,已經深入人心,甚至"估值"一類的專業投資術語,連營業廳的老太也能信口拈來。遺憾的是,雖然價值投資成為市場主流投資理念不可逆轉,但其決無法全面涵蓋股票的價值。

    2、市場價值,這是波段游擊的依據所在。首先,實證分析顯示,目前市場個股的確存在"彈性溢價"。例如從基本面看,沒有人會認為上海梅林(資訊 行情 論壇)是一支科網股,可就是這樣一只個股,卻屢次站立于科網股潮頭,甚至領漲大盤激發人氣,其"估值"水平如置于基金的價值評估模型中無疑是荒唐的。這就是"5·19行情"以來市場賦予其的"彈性溢價"。其次,在個股大幅向下脫離其市場中期持倉成本的同時,具備了超跌反彈的"成本價值"。這種基于成本乖離的投資理念在股價結構調整大趨勢下,雖屬逆歷史潮流而動,但誰也不能否認,對中小規模資金而言,是最高效率的投資策略。

    從價值投資理念看,隨著"五朵金花"在宏觀調控中相繼凋零,以及近期基金新挖掘的二線藍籌股高位盤軟,價值投資的生命力再次受到市場的質疑。其實幾乎可以肯定認為,價值投資一定是當前市場中具有硬性投資要求的主流資金長期選擇。從近期中集集團(資訊 行情 論壇)為首的二線藍籌股的突然下跌來看,主流資金實施這種戰略思路的方法正在變得更務實。

    從波段游擊理念看,波段運作成長概念股與短線出擊超跌股是其主要的操作策略。在股權分置懸而未決的市場背景下,由于市場防御策略占據主流地位,缺乏靜態業績支撐的所謂成長概念股的題材發揮空間,明顯受到市盈率的壓制,對此,游資機構比誰都清楚。因此追求曲線利潤取代了直線收益。游資機構對超跌股的選擇同樣有嚴密的"估值"系統,因為運作超跌股作為當前市場中的"試錯"行為,雖然有獲得短期暴利的可能,但一旦失去博弈對手,無疑將面臨滅頂之災。