全球投資900億美元 淡馬錫主宰新加坡經濟命脈

　　最新一期美國《新聞周刊》封面文章詳盡披露了主宰新加坡整個國家經濟命脈的淡馬錫控股公司的發展新構想。該文指出，經濟白熱化發展的時代對新加坡而言已一去不復返，新加坡正發起一場“國家重建”運動：新加坡把整個國家當成亞太地區的“對沖基金”，越來越把自身命運與亞洲其他地區相結合。一個重要步驟是：淡馬錫在未來5年中將向海外市場投下150億美元巨資———

　　您也許聽說過新加坡航空公司，聽說過新加坡電信，也聽說過萊佛士大酒店，但是，對它們的幕后機構———淡馬錫控股恐怕比較陌生。淡馬錫控股這個全球投資額達到900億美元的投資機構一直由新加坡政府幕后操控，2003年首次公布財政報表后才逐漸揭開神秘面紗。

　　11月4日，淡馬錫控股為了籌措海外投資的資金，在新加坡電信業績良好的情況下脫售它所持有的3.39億股新加坡電信股票，引起新加坡電信股價1月脫售事件后再次下滑。此次股價波動直接導致淡馬錫控股再度被廣泛關注。

　　低回報率促生外向發展

　　自1974年成立以來，由新加坡政府控制的淡馬錫控股成為了新加坡核心行業的把持者。它滲透在新加坡經濟的各個角落，從電子行業到交通運輸業甚至地方性的動物園都有其蹤跡。

　　新加坡十家規模最大的企業中，淡馬錫涉足7家。根據估算，淡馬錫控股所持有的股票市價占到整個新加坡股票市場的47%，可以說是幾乎主宰了新加坡的經濟命脈。

　　然而，看起來完美的發展狀況之下隱藏著一個秘密。2003年，淡馬錫首次公布了財務報表。從1993年到2003年的10年間，淡馬錫的股東平均投資回報率只有3%，而同期世界500強企業的平均投資回報率達到13%。實際上，淡馬錫在過去的30年中，投資平均回報率也曾經高達18%。如此大幅度的投資回報率下跌使得淡馬錫的高層決策者不得不考慮是否改變發展策略。

　　淡馬錫發展受阻的原因是明顯的。分析家指出，新加坡經濟的黃金時代已經過去，世界經濟新的高增長地區是包括中國在內的一些發展中國家。如果淡馬錫仍然固守本土的話，將失去擴張的最佳時機。

　　正是出于這種考慮，淡馬錫2002年新上任的總裁何晶調整了發展策略。她提出的1/3戰略目前已經開始實施。淡馬錫正試圖把自己的發展與亞洲其他高發展地區的經濟捆綁起來。在未來的10年里，淡馬錫計劃把總投資的1/3投放在亞洲市場。淡馬錫在北京和孟買建立的新的辦公室以及即將建成的胡志明市辦公室都說明了其資金的流向。新加坡的市場分析家柯利弗德預測說，未來5年，淡馬錫將在海外市場投下150億美元，這是淡馬錫邁向成功的新一步。

　　外向發展帶來雙贏局面

　　淡馬錫一度被稱為新加坡經濟的“發動機”。“我們期待在亞洲市場上穩定的份額增加。”淡馬錫的主席在一份報告中提到的這一觀點預示著淡馬錫的新目標：成為亞洲經濟的“發動機”。

　　事實上，淡馬錫的操作早已經開始。憑著在新加坡本土多年的投資經驗，從北京到班加羅爾，淡馬錫可以在任何地區的投資中規避風險。從2002年底開始，它在印度尼西亞、馬來西亞、印度和中國都有所獲。平均40%以上的投資回報率讓新加坡人驚喜。

　　這些舉措的作用是明顯的，淡馬錫在2003年的表現驚人，公司的平均投資回報率創記錄的高達46%，外界普遍認為這是何晶2002年出任淡馬錫首席執行官后大膽擴張的結果。國際兩家評級機構標準普爾與穆迪投資都在財務報表發表后給予淡馬錫控股AAA的最高信用評級。

　　這些投資項目不僅僅給淡馬錫帶來了高的回報率，也同時使得其他亞洲國家受益。包括中國在內的亞洲國家不僅僅得到了最緊缺的資金，還開始學習淡馬錫的經驗，尋求作為國家控制的投資機構的發展新模式。

　　顯然，淡馬錫的擴張是雙贏的，問題是，政府投資臂膀的身份也給它帶來了一些麻煩。

　　外向發展引發本土動蕩

　　淡馬錫為了繼續海外擴張的步伐、籌措大量資金，必然要脫售現有國內機構的股票，這對國內股票市場和企業來說是一個巨大的不定因素。同時，外向發展意味著淡馬錫有可能逐漸脫離政府管理，必須在利益和責任之間找到新的平衡點。

　　2004年11月4日，淡馬錫忽然脫售它所持有的3.39億股新加坡電信的股票。這次脫售引起了一定的市場動蕩，11月5日，新加坡電信股價下滑9分至2.36新加坡元。同樣的情況發生在今年1月，淡馬錫控股脫售3.92億股新加坡電信股票以及13.6億新加坡元可轉換成新加坡電信股票的債券時，也曾經拉低新加坡電信股價6.8％。

　　華僑銀行的一名分析員說，這意味著淡馬錫控股還將脫售另外10％新加坡電信股權，使它最終持有的新加坡電信股權降至50％以下。而這導致的結果是，新加坡電信的股價很可能會有一個長時間的疲軟，既然投資者已經知道淡馬錫控股仍將繼續脫售新加坡電信股票，那么他們對這只股票的需求將減弱。

　　然而，為了積累海外擴展的資金，淡馬錫的做法是不可避免的。1月份股票拋售以后，淡馬錫曾經承諾在半年內不會有再次拋售的計劃。即使已經超過了半年的期限，中、小股民還是對11月4日的拋售表示不能接受。

　　雖然大批分析人士指出，淡馬錫控股這次減持新加坡電信股權對這只股票在公開市場的流通性提升有利。但是，中、小股民則有不同的看法，因為淡馬錫控股的脫售，他們必須面對拋售，擔心未來股價會持續走低，從而影響中、小股民的利益。這種擔心在市場上的表現是，雷曼兄弟和瑞士第一波士頓股票機構在淡馬錫脫售后，立刻把新加坡電信的股票評價級別降低。

　　淡馬錫的外向戰略不僅僅影響到股票市場，它的外遷帶來的后果也體現在失業問題上。淡馬錫過去一直是一個國家控制的投資機構，實際上，在它的投資中不可避免的包括了一些帶有慈善性質的項目。最生動的事例是，在過去的兩年內，它雇傭了3500名員工從事半導體制造業，但是，這個雇傭計劃使得它每年損失7.8億美元。

　　對于以投資回報率為最高準則的淡馬錫來說，這些低回報的制造業未來必然是剝離的首選。然而，因此造成的失業人口增加和一系列社會問題不得不被政府考慮在內。

　　淡馬錫的定位是什么，怎樣在追求更大投資回報率和國內穩定這兩個方面找到一個平衡點，是目前淡馬錫和新加坡政府正在著手解決的問題。