現在,大家都愿意談投資理念,這當然是一件好事情。不過,在一些有關對股市投資理念的探討中,人們卻也發現,其中有些研究并不完全是從股市的實際出發,或者說是將其它領域的投資理念生搬到股市中來,以至很難對股市投資起到積極的引導作用,甚至在某種程度上還導致了部分投資者思維的混亂。

    這里不妨舉幾個例子。最近,央行調高了金融機構的人民幣存貸款利 率。作為9年來的首次加息,此舉的影響當然是相當大的,而股票市場自然要受到沖擊。于是,就有研究提出,因為加息提高了市場的資金成本,所以投資理念就要進行調整,表現在上市公司的選擇上,就是要著重選負債率低、現金充裕的,因為這樣的公司在升息中資金成本增加有限,同時還能提高利息收入,是升息的受益者。這種理念表面看來,當然是很正確的。但是問題在于,按照這樣的邏輯,投資者直接參加儲蓄要比投資股票更好。因為它著眼于回避利率支出,獲取利息收入。而對于企業來說,其運行的經濟目的應該是創造比貸款利率更高的收益,否則股東就沒有必要對它進行投資。一個健康運行的企業,在正常情況下必然是負債經營的,只有這樣才能發揮資金杠桿的作用,給投資者以風險回報。顯然,從股市的角度出發,在升息背景下,選股思路應該是更關注凈資產收益率而非負債率。一個上市公司,如果負債很少,而在銀行的存款卻很多,那就說明它不缺資金,這就沒必要到股票市場募股籌資,這樣的公司無論從什么角度講,在股市上都是缺乏投資價值的。

    同樣是在央行升息以后,有研究根據利率是市盈率倒數的理論,提出要調整股票的估值標準,并且按照債券利率,計算出現在只有多少倍市盈率的股票才有投資價值,強調投資理念要服從升息的實際,注重企業的長期現金回報能力。這在理論上當然也是對的,可仔細分析一下,這樣的理念似乎更適合指導人們如何選擇企業債券。對股票來說,長期的現金分紅能力當然很重要,但是它業績的成長性以及股本的擴張性,卻更為重要。在新興市場中尤其如此。事實上,股票和債券的一大區別也就在于,前者能夠讓投資者分享企業成長的成果。從這個角度分析股票,動態市盈率指標的意義比靜態的更大,而基于對上市公司成長性的關注和認同,以債券收益率作為標尺來衡量股票的投資價值,顯然是不合適的,因為它混淆了股票與債券的區別。套用這樣的投資理念來看待股市,肯定會覺得寸步難行,找不到投資的機會。

    無需否認,現在出現了一種只研究抽象的投資理念,乃至不分具體情況,將某種投資理念盲目覆蓋到所有投資領域的狀況。這種局面如不改變,任其發展下去,對人們進行正常的股市投資,是有一定負面作用的,應該引起關注。對股票投資者來說,當前需要的是從股市實際出發、同時也符合未來發展方向的投資理念。正因為這樣,人們不禁要呼喚:投資理念應該從股市出發,更應該回歸股市。