10月28日晚,中國人民銀行宣布決定,從2004年10月29日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.27個百分點。此次加息是多年以來的首次加息,它意味著中國經(jīng)濟(jì)有可能進(jìn)入一個加息周期。加息是央行一個很重要的貨幣政策,它不可避免地對資本市場會產(chǎn)生影響。從對整個市場的影響來講,由于必要收益率提高,利率上升會降低股市的整體估值水平；從具體的微觀層面來講,利率上升也會對各行各業(yè)上市公司的利潤水平產(chǎn)生或大或小的影響。

    毫無疑問,負(fù)債越多,貸款利率提高導(dǎo)致的財務(wù)成本越大。如果從中觀方面定性分析,加息對資產(chǎn)負(fù)債率較小的行業(yè),比如采掘、交通運輸、電煤水生產(chǎn)與供應(yīng)、社會服務(wù)等影響較小；對資產(chǎn)負(fù)債率較高的行業(yè),比如建筑、房產(chǎn)、航空、造紙印刷、傳播與文化等行業(yè)的影響較大。批發(fā)與零售、銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高是由于其行業(yè)特性,如果加息能擴(kuò)大利差,銀行的盈利能力反而會有所提高。但由于各個上市公司具有各自的個性財務(wù)特征,我們還是通過最新財務(wù)數(shù)據(jù)來具體分析受利率上升而影響的有利程度或受損程度最大的上市公司。

    在上市公司的三大報表中,與利率間接或直接相關(guān)的財務(wù)科目有"財務(wù)費用"、"短期借款"、"長期借款"、"貨幣資金",其中短期借款與長期借款發(fā)生財務(wù)費用,是利潤的抵扣項目；貨幣資金產(chǎn)生利息收入,所發(fā)生金額與財務(wù)費用相抵扣,若報告期財務(wù)費用為負(fù)數(shù),說明報告期財務(wù)費用是純利息收入。由于這些科目都是絕對金額,通常用相對比率如資產(chǎn)負(fù)債率來衡量借款水平。我們選擇三季度資產(chǎn)負(fù)債率小于20%的公司,合計有106家。在這106家又篩除凈利潤居后的56家公司,最終選出50家。此50家主要集中在公用事業(yè)行業(yè)中,如電力、能源、機(jī)場、醫(yī)藥、港口、高速公路等行業(yè)中,絕大部分都是現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的抗周期行業(yè),同時也是目前基金等機(jī)構(gòu)投資者比較青睞的行業(yè)。而從我們的數(shù)據(jù)分析也可得出結(jié)論,目前市場主流機(jī)構(gòu)選股策略是比較正確的。我們覺得利率上升受益程度影響比較大應(yīng)該是貨幣資金量大,財務(wù)費用為負(fù)的上市公司中(注:財務(wù)費用為負(fù)體現(xiàn)為利息收入)。如上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)、遼河油田(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)、佛山照明(資訊 行情 論壇)、華海藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、張裕A。但這些提升的利息收入與相對應(yīng)的上市公司巨額凈利相比,仍不足一提,但至少不會因為利率上升拖累上市公司利潤。市場主流機(jī)構(gòu)看中的仍是這些低負(fù)債率個股的防御特征。另外我們同樣選擇出三季報有盈利的資產(chǎn)負(fù)債率高于75%的上市公司。為何要選出有盈利的公司?因為有些ST公司或者嚴(yán)重虧損的公司早已資不抵債,再談利率上升對它們的影響已毫無意義。而有些微利的公司或許會因為利率的調(diào)整又重新淪于虧損。滿足這些條件的公司中剔除5家行業(yè)比較特殊的金融類上市公司,合計有50家。

    從行業(yè)、板塊上分析,這些公司以ST公司、機(jī)械、房地產(chǎn)、航空類的上市公司居多,這些行業(yè)的上市公司對利率變動比較敏感。數(shù)據(jù)得出的風(fēng)險較大行業(yè)與理論上比較相符。我們要特別警惕那些三季度微利而短期借款又較多的公司,如ST特力、ST中華、倍特高新(資訊 行情 論壇)、ST英特(資訊 行情 論壇)等,以防變臉風(fēng)險。