盡管收在1304點,但周一滬綜指盤中仍然下破了千三。這已經是"9.14行情"以來,滬綜指第五次下破千三。成交不斷萎縮,波動越來越窄,期望中的變盤似乎就要發生。5年來的防線,多頭此番能否守住?

    市場麻木源自哪里

    近期市場明顯疲軟,尤其是在關鍵點位1300點附近,屢屢欲振乏力,市場開始變得麻木起來。

    市場麻木首先體現在投資者對于利好、利空的麻木上。1300點附近,管理層密集出臺諸多利好,如類別股東表決機制征求意見、券商融資開閥、股票質押、保險資金入市等等。但市場對其反應平平,這在以往是少見的。與利好麻木對應的是,市場對于利空也似乎麻木了。加息------如此大的利空,仍然未對市場形成太大影響。在最初兩個交易日累計下跌2.72%后,最近4個交易日,市場僅回落0.01%。

    市場麻木還體現在投資者的操作熱情上。前期滬市成交一直保持在100億元附近,近期,尤其是最近5、6個交易日,平均成交已經萎縮至75億元左右,上周五已經縮減至62.6億元,周一更是縮減至44.3億元的水平。

    積極政策換不來積極反應

    近期,股市政策力度之大、數量之頻超過了以往任何一個階段,這充分顯示了管理層對于證券市場的重視和期望。上周股市同樣連續出臺利好,但這些都未能引發預期中的市場反應。

    此前,加快QFII審批、保險資金直接入市、同意券商短期融資、修改券商發債規定、出臺加強社會公眾股股東權益保護的若干規定(征求意見稿)等,已經有多道利好"金牌"面世,但依然無法阻擋滬綜指再度逼近千三大關。

    為何如此積極的政策,無法換來市場的積極反應?一方面,政策所體現的效果出現差異化,類別表決機制激發上市公司短期再融資沖動就是明證。部分上市公司希望趕在新政策正式出臺前,完成再融資的前期工作。一個好的政策很快演化成了短期利空。另一方面,趨勢的力量在市場體現得淋漓盡致。目前有一點是肯定的,那就是市場仍然處于調整期,要想扭轉調整的趨勢,難度是何其大,這也是積極政策換不來積極反應的最重要原因。

    匯率因素引起關注

    我們預期匯率因素會是下一階段影響市場的一個重要因素。上周我們看到這種影響已經開始在市場體現,迄今為止,匯率因素更多地體現在對市場的打擊上。

    板塊和細分指數反應已經較為明顯了:1、上周上證B股大幅下行,其主要的壓力就是出于市場對于人民幣升值的預期；2、基礎原材料股票、外向型企業股票都顯著受壓制。同時,境外采購型上市公司,如航空類上市公司等,顯著走強,其中原因也是出于市場對匯率走高的預期。

    匯率究竟將如何影響市場?我們觀點如下:第一,如果匯率提升,其幅度將非常細微,也同樣將是象征性提升。市場化是方向,穩定是前提,尤其是以不對進出口企業形成太大打擊為重要前提。第二,匯率提升如果形成一種趨勢,這將有利于股市整體走高。日本當年匯率走高,正是伴隨股市、樓市不斷走高而發生。第三,對于市場會產生結構性影響。就行業盈利而言,一方面,對于大量外向型資本支出的企業是利好,如航空、通訊、大型鋼鐵公司等；另一方面,對于進出口企業,一是會降低產品競爭力,二是會通過匯率上升影響以人民幣入帳的報表盈利。

    股市性價比今年最好

    如果投資者要置之死地而后生的話,了解"死地"顯然是至關重要的。

    目前來看,最空的觀點認為,市場的底部在1100點至1150點區域。這樣,投資者可以平均的一個虧損,來大致估算如果現在看多,其風險有多大。當前點位1300點,如果大盤跌到"死地",投資者的損失平均為:15.38%至11.54%。

    這應當就是我們現在進入市場最大的可能虧損度,也就是最大的可能風險。

    我們繼續向下分析就會發現,如果我們投資垃圾股以外的股票,那么,這一風險還會進一步降低。因為過往3年的歷史顯示,垃圾股的下跌幅度是藍籌股的兩倍。如果我們將目標主要鎖定藍籌股的話,經過測算,滬綜指達到1100點至1150點時,投資者的損失將控制在8%至5%的范圍內。

    如果市場風險已經降低到5%至8%的細小空間里,我們認為,在當前市場狀況下,投資藍籌股風險已經很小了。

    如果再將目光放遠一些,當前市場的市場價格顯然是最近5年來最好的,考慮到上市公司5年來的成長,當前性價比已經是最近10年來最好的時候了。