編者按：如何看待上市公司證券發行新規？盡管新規還沒有正式出臺，但在新股發行已停止兩個月后的今天，這一話題正在升溫。日前接受記者采訪的多家券商和證券投資基金都表示，在國內證券市場發展到一定階段，管理層順應市場化的要求，重新制定新股發行和上市公司再融資辦法，不僅是必要的，而且有著積極的現實意義。他們希望發行新規出臺后在國內證券市場上出現一種“多贏”格局。

    “詢價制度若干問題(征求意見稿)”中有三點最引人注目：一是首次公開發行股票的公司及其保薦機構應通過向機構投資者詢價的方式確定發行價格；二是用來計算每股收益的總股本是指新股發行后的總股本；三是披露發行市盈率時所使用的每股收益應扣除非經常性損益。正是由于這三點，評論界稱我國證券市場正在醞釀IPO定價制度的重大變革。

    國信證券投行人士認為，每股收益的計算方法比以前更科學，對投資者來說更有參考價值。扣除非經常性損益，可以排除某些影響利潤的不確定因素，還可以制止某些公司為了發行上市而進行虛假包裝的行為。關于這兩點，券商和基金的看法是一致的。

    在談到發行市盈率是否會降低時，國信證券投行人士稱，這種可能性不大，發行市盈率太低不利于穩定當前的國內證券市場。發行人、承銷商和機構投資者之間有分歧，是難以避免的。如果大家的看法都一致，反而不正常了，也就沒有向機構詢價的必要。

    在實際詢價過程中，可能會出現這樣一種情況：如果新股價格低，機構就交錢，否則機構就不交錢。一位不愿透露姓名的某證券公司投行負責人說，詢價制度中應規定所有參與詢價的機構都必須購買一定數量的股票，也就是說既規定機構投資者配售上限，又要規定一個“配售下限”。

    融通基金管理有限公司研究部總監說，通過參與詢價，可以增強投資人對發行公司的認同度。發行價是否合理，應主要由市場說了算。以前，不斷有新股上市后跌破發行價，使得申購新股的獲利率降低。從我國實際情況看，如果股票發行價格偏高，上市后獲利空間太小，那么不利于調動投資者認購新股的積極性。

    另一位不愿透露姓名的某基金公司副總裁說，依法設立的合格機構投資者都應有權參與詢價，而且有權決定自己是否參與詢價。參與詢價的機構越多，最后確定的發行價格就越符合當前市場的要求，也容易瓦解可能出現的“價格聯盟”。新規定還應限制與發行人和承銷商有關聯的機構投資者參與詢價，以保證詢價制度的公正性，使發行價格更趨合理。這位副總不同意規定“配售下限”，他說：這就像到市場買東西，價格合理，人家就買；價格不合理，人家就可以不買。如果硬性規定“配售下限”，那么詢價制度的市場化色彩將會被沖淡，詢價制度所起的作用也會被削弱。他認為發行人、承銷商和機構投資者在股票定價上有不同意見正是市場化的一種表現。詢價過程本來就是討價還價的過程，是相關有實力的各方博弈的過程。相信各方會找到一個平衡點，最后確定一個大家都基本能接受的發行價格。

    記者在采訪過程中始終有一種強烈的感受，券商和證券投資基金都對上市公司證券發行新規表現出極大的關注和良好的愿望。他們希望發行新規出臺后在中國證券市場上能夠出現一種多贏的局面。