滬深兩市自“9.24”見頂以來，處于對未來擴容擔憂及加息利空因素影響，房地產板塊、銀行股成為此輪市場調整的重災區，招商銀行(資訊 行情 論壇)、萬科A已基本回到“9.14”時的價格。由于房地產股、銀行股在兩市指數中所占權重較大，未來市場能否擺脫目前弱勢整理格局，需要關注這些重災區的股票是否已止跌企穩。

    銀行股回落至合理區域

    此次結構性利率調整對銀行股并不全是利空，從積極方面看，取消商業銀行貸款利率上限及允許存款利率向下浮動，存貸差將出現不同幅度的擴大。不利方面主要體現在國債投資在此次升息后仍將面臨市值縮水的風險，同時考慮機會成本后收益率出現下降，因此，利率調整對銀行股應屬于中性。加息消息公布后，銀行股的未來走勢更多取決于市場對其估值，目前機構投資仍存在著較大的分歧。筆者認為，目前上市公司中招商銀行、民生銀行(資訊 行情 論壇)及浦發銀行(資訊 行情 論壇)的估值已處于合理區間。以三季度業績計算，目前招商銀行、民生銀行、浦發銀行的動態市盈率分別為18.26、14.5、15.85倍，同期H股市場上的匯豐銀行和恒生銀行的市盈率為19倍和20倍，即便不考慮三家銀行股的未來成長性，從目前市盈率看，與H股中的銀行股基本接軌。另外，市場擔心交通銀行的上市對銀行股的進一步沖擊，筆者認為，這種沖擊已通過前期銀行股的下跌得到過度的消化。在中國資本市場未完全開放之前，A股與H股的溢價仍將存在，目前A股市場上的三家銀行股的股價已回落到合理的投資價值區域，并有矯枉過正之嫌。

    地產股已消化加息利空

    如果單純考慮此次加息的幅度，對房地產行業上市公司的實質性影響并不大，整體來看，此次加息后房地產上市公司凈利潤下降174萬，凈資產收益率下降0.19%，每股收益下降0.005元。但加息之后房地產行業上市公司股價出現大幅回落，這主要是投資者未來連續升息預期，從而看淡該行業發展后市。如果未來出現連續加息，將加速房地產行業的周期整理，對當前房價會有一定的擠出效應，并產生對房價下跌預期，這將極大影響房地產市場的需求，在買漲不買跌心理的驅動下，一般投資者會推遲置業、投資及投機買房者也會更加謹慎，這對當前房地產上市公司的銷售將面臨極大的考驗，因此，未來房地產上市公司將面臨分化。利率大幅上升對需求產生較大影響的主要是投資型住宅和低檔住宅，而中高檔宅及寫字樓影響較小，上市公司中招商地產(資訊 行情 論壇)、萬科A受影響較小，而萬科A和招商地產經歷前期大幅回落，以三季度業績計算，目前動態市盈率分別為22倍、16.68倍，市凈率僅為1.97倍和1.43倍，股價已基本消化加息的不利影響。

    從前期市場表現較弱的兩類權重股分析可以看出，加息等不利因素對市場的負面影響已得到消化，但近期市場表現仍不盡人意，主要是投資者對未來加息預期的過度擔憂。上證綜合指數正面臨著1300點的考驗，市場對估值的討論也在如火如荼地進行，也許從靜態來看，A股市場平均25倍左右市盈率較境外市場仍偏高，但在人均GDP超過1000美元、向人均GDP3000美元方向發展時，在中國的經濟發展獨樹于世界之林時，對中國A股市場估值時是否應有盡有將中國經濟的成長性也考慮進去呢？從靜態分析，A股市場中的銀行股及地產股中的優勢公司的市盈率已與境外同類公司接軌，如果考慮中國經濟的高速發展，這些個股未來的成長性將更勝一籌，因此，筆者認為，市場對利空的反映已有過度之嫌，這也意味著轉機將近。