解決股權分置問題迫在眉睫，拓寬融資渠道拯救券商行動緊鑼密鼓，資本市場正面臨重大轉折

    資本市場正在面臨重大轉折嗎？答案是肯定的。近期連出九大利好，政策做多前所未有。種種動向表明，管理層推動資本市場改革的決心前所未有，更為重要的是，這還暗示著政策上已經做好了改革的準備。解決股權分置問題迫在眉睫，拓寬券商融 資渠道等拯救券商、拯救證券業的行動緊鑼密鼓，推進多層次、多環節資本市場建設如箭在弦……

    600億元注資券商絕處逢生

    在黃菊副總理深圳考察和座談會后，據接近深交所的人士透露，券商風險問題是座談的主要內容之一。市場也傳出另一種說法：中央財政計劃拿出約600億元專項資金，解決當前券商與證券結算公司之間的“壞賬”問題。

    “中央拿錢來防范券商風險是件好事，但600億元不足以解決目前券商生存的根本問題。”南方證券一位人士向記者表示：“年初南方證券被托管時，政府部門計劃拿出80億元來填補漏洞，化解危機。但相對負債累累的券商，600億元根本是杯水車薪。”

    證監會顯然已經意識到這一點，10月18日中國證監會公布《關于修改＜證券公司債券管理暫行辦法＞的決定》，對券商發債進行四項重大修改。修改后券商發債門檻降低，如取消最近一年盈利要求，并允許無擔保發債等，對目前券商的資金壓力也有一定緩解。此公告宣布后，據記者從深圳市場了解到，目前已經有多家券商希望有關部門盡快批準自己的融資方案。

    “財政支持是一種引導，關鍵還是制度建設。”國信證券研究所所長何誠穎博士接受記者采訪時認為，我國證券公司采取有限責任公司注冊，注冊資金大多只有幾億元人民幣，掌控的資產卻往往高達幾十億、甚至上百億，目前券商自我約束能力沒有從制度上進行保證，經營不善或監管不力的現象時有發生，制度改革已經十分迫切。

    據悉，對券商風險的這種總結，得到了在深圳考察的國務院及證監會高層的認同。中央初步認為應在兩三年內盡快解決資本市場上的老大難問題（券商風險是其一），今明兩年將是資本市場的轉折點，明后兩年是資本市場的大發展年。

    全流通新政激蕩

    新股場外徘徊

    “黃菊副總理在深圳考察中提及股權分置問題，讓我們很受鼓舞。”資本市場知名人士張衛星11月3日接受記者采訪時表示：“股權分置由理論界最先提出，是一個討論了多年的老話題，以前高層有過支持性表態，但一直沒有時間表，現在提出2到3年內解決，算是有了時間表，但現在最迫切的是盡快啟動。”

    而在黃菊副總理剛剛視察過的深圳，一場關于股權分置問題如何解決的討論再次成為熱點。

    一石激起千層浪。招商證券一位分析人士測算，如果解決股權分置從2005年1月1日開始，現有的1300多只股票要全部解決完畢，最快也需要大約3年，這還不包括發新股，從現在暫停新股發行的情形來看，高層可能有意在緩沖期內拿出啟動股權分置的解決方案來。

    但也有券商對此持謹慎態度。南方證券研究所所長郭夏南認為，兩到三年內要解決股權分置問題，一半是好事，一半是壞事。如基金管理的資產已相當于股市流通市值的25％，但因擔心市場風險，入市的并不多，一旦開始著手解決股權分置，誰為市場輸血？

    此前，由張衛星起草的兩種解決股權分置技術方案已經提交到中國證監會。一種是從股入手，另一種方法是從價入手。張衛星表示，已經有民營上市公司同意他的解決方案，正按方案籌備進行，具體名稱目前還不便透露，他相信中央一旦有精神下達，民營企業會率先垂范。

    權益資本市場

    已經浮出水面

    不久前，深圳市政府下發了深府（2004）106號文件，提出將大力暢通非上市中小股份制企業產權流通渠道，為中小企業板輸送豐富的上市公司資源，制定優惠政策，吸引全國非上市中小股份制企業來深圳落戶，鼓勵他們在深圳高新技術產權交易所進行股權登記，開展產權轉讓等業務，做好中小板上市前的準備，權益資本市場正式浮出水面。目前，幾經修訂的方案已獲深圳市政府、深交所、深圳科技局三單位認同。

    記者近日獲悉，在深圳106號文件的背后，發展權益資本市場的方案已基本敲定。據深高交所負責人介紹，5月份在政府協調下，深圳工商局已經將非上市股份公司的股權變更業務交由高交所處理，國有產權交易鑒證業務高交所也能辦理，這在全國均屬首創。

    在制度建設方面，幾經討論，現在基本成形。權益資本市場的制度參照股市制度，如進場交易的企業，只有獲保薦人保薦后，才可公布商業說明書及募股說明書，然后進行路演與交易。保薦人可以用普通股、優先股、可轉換優先股等方式對企業進行投資，在必要情況下，保薦人還要承擔包銷任務。深高交所人士表示，這些操作方式與現行的股票發行極為相似，但兩者在制度上并不沖突。

    另據知情人士透露，自中小企業板在深交所開設后，廣東省一直希望建立一個與之配套的延伸技術市場，這一市場的定位不限于深圳的中小企業，要面向廣東，立足全國。廣東省科技廳正在籌建中國（華南）國際技術產權交易中心（簡稱華南高交所），引入權益資本市場，在業務上可能會與深高交所融合。如果深高交所能打響“第一炮”，華南高交所可能就是將來的主戰場。