據(jù)本報信息部統(tǒng)計，剔除銀行股，深滬兩市有同比數(shù)據(jù)的近1300家上市公司，2004年三季度末平均資產(chǎn)負債率為51.56%，同比47.76%提高了3.8個百分點，整體增長幅度之大在近年不多見，并且?guī)缀跛�有行業(yè)的平均負債率同比都有所上升。

    熱門行業(yè)負債率上升明顯

    據(jù)統(tǒng)計，負債率上升幅度較大的行業(yè)有：電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)，平均負債率為45.83%，同比上升5.81個百分點；石油、化學(xué)、塑膠行業(yè)負債率為50.01%，同比上升5.12個百分點；金屬非金屬負債率為54.57%，同比上升4.46個百分點；建筑業(yè)負債率為58.79%，同比上升4.3個百分點。

    負債率變動幅度不大的行業(yè)有：信息技術(shù)行業(yè)平均負債率為49.94%，同比上升0.33個百分點；批發(fā)零售貿(mào)易行業(yè)負債率為54.94%，同比上升0.61個百分點；紡織服裝皮毛和交通運輸倉儲行業(yè)的負債率同比變動也不大。

    不難看出，負債率上升幅度較大的多是近兩年業(yè)績比較出色的熱門行業(yè)，如電力、鋼鐵、水泥和石化等行業(yè)。這表明相關(guān)公司在看好宏觀經(jīng)濟和行業(yè)經(jīng)濟的前提下，并不滿足于依靠自身積累的擴張，而是更大程度地利用財務(wù)杠桿，力求在短期內(nèi)提升企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模。

    從負債率的絕對值來看，房地產(chǎn)行業(yè)平均高達66.14%；造紙印刷行業(yè)和建筑業(yè)的負債率水平也比較高；負債率較低的行業(yè)有：交通運輸倉儲業(yè)為38.50%，但該板塊中的航空公司負債率很高；食品飲料行業(yè)為45.59%；紡織服裝皮毛和電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)行業(yè)的負債率也較低。

    負債率變動滯后于景氣度

    比較行業(yè)景氣度和相關(guān)公司負債率的變動周期發(fā)現(xiàn)，負債率的變動明顯滯后于景氣度的變動。如鋼鐵、水泥和石化等行業(yè)在今年三月份以后，行業(yè)景氣度拐點逐步形成，但相關(guān)公司的負債率仍在繼續(xù)攀升。

    如金屬行業(yè)的邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)（600001）、云南銅業(yè)(資訊 行情 論壇)（000878）、南鋼股份(資訊 行情 論壇)（600282）和中孚實業(yè)(資訊 行情 論壇)（600595）近一年的負債率不斷上升，至今年三季度末的負債率分別達到了63.98%、72.14%、64.17%和75.76%，同比分別提高了15.95、7.44、12.93和10.64個百分點；石化行業(yè)下游公司負債率上升幅度相對更大，如鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)（000792）、山東海化(資訊 行情 論壇)（000822）、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)（600309）和華魯恒升(資訊 行情 論壇)（600426）三季度末的負債率分別為51.73%、67.78%、50.10%和70.10%，同比分別提高34.52、16.81、22.09和13.24個百分點；電力行業(yè)的建投能源(資訊 行情 論壇)（000600）、華電能源(資訊 行情 論壇)（600726）和內(nèi)蒙華電(資訊 行情 論壇)（600863）的負債率也有大幅的上升。

    負債率變動滯后于景氣度，容易造成相關(guān)公司未來產(chǎn)能過剩，投資效益難以達標。由于固定資產(chǎn)投資有一定的建設(shè)周期，并且產(chǎn)能也有逐步釋放的一個過程，因此未來的產(chǎn)量將呈逐步上升的趨勢，如果行業(yè)景氣度下行的態(tài)勢不改變，供給的增量將超過需求的增量，從而給產(chǎn)品銷售帶來很大的壓力。同時，鋼鐵、房地產(chǎn)、水泥等熱門行業(yè)都是資金密集型行業(yè)，隨著我國進入加息周期，企業(yè)的資金使用成本也將構(gòu)成新的壓力。

    未來償債壓力增大

    負債率變動滯后于景氣度還將使上市公司面臨較大的償債壓力。統(tǒng)計顯示，上市公司主要通過銀行貸款的方式增加負債，今年三季度末上市公司平均短期和長期借款總額同比增長22%，其中，金屬非金屬行業(yè)增長42%，采掘業(yè)增長33%。由于增加的銀行貸款主要投向固定資產(chǎn)的擴建，企業(yè)的流動比率因此有所下降，如果未來經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流不足夠，企業(yè)的償債能力必然出現(xiàn)下降。

    統(tǒng)計還表明，目前兩市有50多家公司在第四季度或明年初，很可能無法利用營運資本償還債務(wù)。如金杯汽車(資訊 行情 論壇)（600609）三季度末的流動負債超出流動資產(chǎn)8.75億元，公司在今年1-9月份為償還債務(wù)支付了5.27億元現(xiàn)金，而目前公司的長短期借款仍高達近18億元。類似的公司還有承德釩鈦(資訊 行情 論壇)（600357）、太極集團(資訊 行情 論壇)（600129）等。