證券市場在不同的發展階段，投資者追捧著不同的投資理念。我國十幾年的市場歷程，就曾經有過從崇尚績優到偏好重組，從追捧高送配到熱衷小盤股，從成長為主到科技至上等重要變化。近二年，市場則樹起了價值投資的大旗。價值投資如何演進？我們從市場出現的一些具有標志性的現象進行分析。

    莊家已逝 機構當立

    2000年前，證券市場言必稱莊，各路莊家對股票控盤之后，動輒便將股價拉個翻番。散戶也以跟莊為尚，“戰勝莊家”、“坐莊秘籍”依然耳熟能詳。然而，2001年熊市開始，終于使眾莊家的資金鏈出現問題，一只只莊股轟然倒塌，開始了漫漫的價值回歸之路。從億安科技、銀廣夏跳水開始，到德隆系的崩潰瓦解，莊股模式宣告失敗，為價值投資的到來打開了通道。

    莊家已逝，各類投資機構特別是證券投資基金成了市場的主導力量，除了證券公司經營仍較困難之外，QFII、保險資金、社保基金等開始踏入證券市場，他們接受莊股崩盤的教訓，開始了行業與個股的價值發現歷程。隨著市場的成熟，私募基金也必將成為其中一支重要力量，中國的證券市場，已經進入機構時代。而機構博弈，也必將以價值投資為重要取向。

    五朵金花 二線藍籌

    提到近二年的價值投資，不能不說“五朵金花”，2003年，“五朵金花”幾乎成了價值投資的代名詞，也成了股市2003的關鍵詞。鋼鐵、汽車、石化、電力、金融五個板塊爭奇斗妍，大幅飚升。寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長安汽車(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)等一批個股股價翻番。“金花”的背后是價值，價值的背后是盈利，價值投資開始了第一輪的實戰演習。期間，比較流行的理論認為，行業景氣度的變化決定上市公司本身的內在投資價值。

    然而，“五朵金花”并未如想象的那樣持續五年甚至十年，而是隨著國家宏觀調控政策的推出，不足一年便開始凋謝。許多投資者也因此質疑，并提出“價值透支”、“價值投機”等說法。這些質疑使投資者意識到，價值投資遠不是“五朵金花”那樣簡單。

    但價值投資本身并沒有錯，市場也堅信這一點。因此，“二線藍籌”應運而起。綜觀2004年漲幅最大的幾只個股，可以清楚地感受到價值投資的魅力。石油濟柴(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)、深赤灣、鹽田港、中化國際(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)等等個股被價值投資挖掘出來，就連雙匯發展(資訊 行情 論壇)這種食品加工業的個股也創出歷史新高。價值投資不再是行業投資，而是在重視行業景氣的同時，開始了公司層面的發掘。

    二八現象 牛熊并存

    價值投資風行以來，股市也擺脫了齊漲共跌的牛熊對峙，而代之以“二八現象”、“一九格局”的牛熊并存局面。從大盤來看，當前已經到了1300點的“危局”關頭，而從板塊與個股來看，二成（或者一成）個股卻如臨大牛市般新高不斷，而八成（甚至九成）個股則熊態畢現。還有許多個股即將跌破1元的面值而“成仙”。

    如果說這一現象屬于價值投資的必然現象，許多問題就值得方方面面去反思。投資者要將主要精力放在價值發現與公司估值上，而不再是到處打聽小道消息或莊家動向；上市公司要踏踏實實做好實業，回報股東，而不再編織美麗的圈錢花環；管理者呢，也沒必要太多關注指數的漲跌，而更重要地維護好“三公”大局，讓公司價值成為衡量股市指數的主要標尺，讓每一位投資者可以根據公開信息自主估值。