在央行升息、債市大跌的季節里，來自官方的一則消息給“受傷”的中國債券市場帶來了一絲暖流———境外國際金融機構在中國發行人民幣長期債券將在不遠的將來成為現實。這將成為中國債券市場發展走向國際化的一個重要里程碑。

    亞洲金融危機之后，亞洲各國在深刻反思的基礎之上，紛紛大力發展本國債券市場、并協力推動亞洲債券市場的發展。目前，我們正面臨著亞洲債券市場崛起 和國際資本市場一體化加劇的歷史機遇，積極參與亞洲債券市場的建設、融入國際資本市場的發展，進而更加廣泛地參與國際競爭、更好地利用國際資源，客觀上，已成為我國“和平崛起”經濟戰略的重要組成部分。

    一般認為，債券市場的國際化起碼包括三層含義：一是允許境外政府、金融機構和企業到境內債券市場發行債券；二是允許境外投資者投資于境內債券市場；三是境內債券市場體系健全，運作符合國際標準。我國債券市場是在一個封閉的環境中發展和成長起來的，債券的發行主體局限于財政部、政策性銀行和少量國有大型企業等，只有境內投資者才可以買賣債券，參與債券市場的資金全部來自于境內。在新的形式下，推動我國債券市場的國際化具有重大的戰略意義。

    一、債券市場國際化的重大意義

    （一）允許境外高信用級別的機構進入我國的債券市場，可以擴大中國在國際資本市場上的信譽和影響，增強投資者對中國經濟發展的信心。通過發行境外金融機構人民幣債券，則可以提高人民幣在國際上的聲譽，增強投資者對人民幣的信心，進而推動人民幣的國際化，大大提升中國的經濟地位。

    （二）引入信譽良好的發行體，將為國內債券市場的發展起示范作用。高信用級別的境外機構在境內發行人民幣債券，可以為我國引進債券發行方面的先進經驗，改善我國的資本市場結構，豐富我國的債券種類，形成合理的收益率曲線。由于境外發行機構具有較高的資信，債券償付能力相對其他發行體而言有更大的保證，這樣可以降低投資者的風險，有效地增加國內投資者的投資渠道，促進投資工具的多元化；同時，可以降低內地企業籌資成本，還能減少因向境外機構借外匯而帶來的匯率風險。

    （三）實現債券市場國際化。進一步允許境外合格的機構投資者（QFII）投資中國債券市場，有利于吸收外部資源發展本國經濟，更好地發揮債券市場在更大范圍、更廣領域的資源配置功能。作為中國這樣一個大國，隨著經濟的持續發展，對區域經濟的影響將進一步加大。逐步培育一個國際化的債券市場，將有利于吸引本區域的閑置資金，從而將本區域部分經濟資源留在本地，更有利于區域經濟的穩定和健康發展。

    二、積極采取措施迎接債市國際化

    從歐美和日本債券市場發展歷程看，要適應債券市場的國際化，應在四大方面采取措施：

    （一）逐步引入境外市場主體

    考慮到我國資本項目尚未開放，如果我國允許境外機構發行人民幣債券，為防止過多的境外機構進入國內債券市場造成對市場乃至整個國家經濟的沖擊，在初期，可只允許少數信用級別高的國際金融機構在我國境內發行人民幣債券。同時，逐步放開境外金融機構等合格的機構投資者在境內投資人民幣債券，外幣債券等，增加市場交易主體，提升流動性。

    目前，我國全國銀行間債券市場已經發展成為以機構投資者為主體、市場機制較為健全的債券市場，成為了我國債券市場的主體。國內金融債的發行市場僅限于全國銀行間債券市場，其投資主體也主要是參與全國銀行間市場交易的銀行和非銀行金融機構，因此，在初期可將境外金融機構債券的發行安排在全國銀行間債券市場。

    （二）豐富債券市場工具

    通過金融創新，開發更多高效的金融產品，提高市場效率，以完善市場功能，增強市場的國際競爭力，對債券市場國際化至關重要。發達國家金融創新的實踐為我國金融創新提供了很好的借鑒。中國債券市場的金融創新可重點圍繞工具創新和產品創新兩個方面展開：一是工具創新。隨著債券市場發展和利率市場化程度的提高，對于規避市場風險的金融衍生產品的需求越來越強烈。金融衍生產品不僅有利于規避市場風險，而且有利于價格發現以及提高市場流動性。二是產品創新。大力發展儲蓄替代型基金產品,鼓勵現有的基金管理公司開辦貨幣市場基金業務，貨幣市場基金試辦銀行承兌匯票（BA）的轉貼現業務;積極推進資產證券化業務創新，實現信貸資產證券化（ABS），信貸資產證券化,包括住房、信用卡、應收款等資產的證券化。

    （三）積極培育債券市場中介機構

    1、大力加強信用評級機構建設。隨著債券市場國際化，債券發行主體的多元化，特別是企業債券的增加，建立和完善資信評級制度將成為債券市場發展的頭等大事。首先，可引進國際權威評級機構，允許中外資中介服務機構合作或重組，逐漸培養出一批具有國際聲譽的中國自己的大型評級公司。其次，建立主債權人監控下的信用評級制度，發債主體接受中介機構定期不定期的跟蹤信用評級并定期向社會公布。第三，要按照獨立、公正、中介、監督的原則加強對評級中介機構的監督，建立中介機構退出，以保證評級的客觀公正。

    2、進一步發展和培育做市商制度。運行良好的債券市場必須具有良好的市場流動性，而債券市場流動性的提供又主要依賴于健全的做市商制度。在完善做市商制度方面，進一步明確做市商的權利和義務，加強對做市商的支持力度，適時開辦針對做市商的融券業務。

    3、積極推動債券經紀業務。要加快研究債券經紀商運作框架及其業務規則，明確債券經紀商的權利與義務，制定有關管理辦法，積極推動有條件的交易主體開辦債券經紀業務，或成立專門的債券經紀公司，推動債券經紀業務的開展。

    （四）不斷完善債券市場基礎設施建設

    11月8日，銀行間債券市場將實現國際證券托管結算組織極力推薦的券款對付（DVP）結算方式，極大地提高市場效率。然而，為了不斷適應債券市場對托管結算機構更高的要求，為中國債券市場的國際化提供更加先進和堅實的基礎設施，應進一步加強債券結算風險管理，建立和完善融券機制；完善債券托管結算系統運行方式，豐富券款結算方式，建立凈額結算系統；提高資金和債券的使用效率，建立資金債券同日機制；實現債券編碼和信息代碼標準化；擴大與國際同業聯網，為投資者投資我國債券市場提供便捷的技術平臺。