今日證券市場又迎來了一個利好政策，即由人民銀行、銀監(jiān)會和證券會聯(lián)合發(fā)布的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》（以下簡稱《辦法》），這一利好政策能否促成市場新一輪行情的形成呢？

    新《辦法》操作性更強(qiáng)

    其實，券商股票質(zhì)押貸款并不是新鮮事，早在2000年，相關(guān)部門就頒布過相關(guān)的管理辦法，但由于受到操作中的種種限制沒有大規(guī)模開展起來。比如質(zhì)押貸款期限只有6個月且不得展期，而從辦理相關(guān)手續(xù)到拿到現(xiàn)金，周期要半個月至一個月，錢尚未捂熱，又要歸還，所以，券商質(zhì)押股票的積極性并不大。

    《辦法》對原有的相關(guān)管理辦法進(jìn)行了較大幅度的改進(jìn)，在時間周期方面，由過去的6個月放寬至一年，雖然也不得展期，但可以完成一個會計年度，足夠券商周轉(zhuǎn)流動資金了；在質(zhì)押標(biāo)的方面，由過去的A股、證券投資基金券新增加了可轉(zhuǎn)換公司債券，這頗有迎合目前可轉(zhuǎn)債紅火的發(fā)行趨勢之意味。更為重要的是，在借款人的主體方面，有了較大的突破，在老辦法中，貸款人主體為國有獨資商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、其他商業(yè)銀行總行。但在《辦法》中規(guī)定，借款人為依法設(shè)立并經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn)可經(jīng)營股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，且商業(yè)銀行可授權(quán)其分支機(jī)構(gòu)辦理股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，另外，老辦法中只能到一家商業(yè)銀行辦理貸款等相關(guān)信息也在《辦法》中不見了，這無疑會極大地方便券商辦理股票質(zhì)押貸款。

    千三政策底得到強(qiáng)化

    可以預(yù)見，《辦法》頒布實施之后將極大提升符合主體資格券商辦理股票質(zhì)押貸款的信心，從而拓寬了券商的融資渠道，無疑這是對市場的一個重大利好。

    結(jié)合市場來看，其還有兩點利好，一是心理層面的影響。2000年春節(jié)后，股票質(zhì)押貸款的政策引發(fā)了股指的跳空高開并最終演化成長達(dá)一年的大牛市，而《辦法》較老辦法有了很大的改進(jìn)，政策效應(yīng)自然更加強(qiáng)烈。而且，市場會有意無意地將政策利好出臺時機(jī)與盤面走勢結(jié)合在一起，比如周二股指跌破1300點時，權(quán)威媒體刊登了高層領(lǐng)導(dǎo)熱情洋溢的講話，再比如周四股指再次接近1300點時，新《辦法》及時出臺，1300點的政策底含義更加明確，量變之后往往會有質(zhì)變。

    二是資金方面的實質(zhì)性利好。因為前期在有關(guān)清查國債回購等事件一度使得證券市場出現(xiàn)了莫名跌停的個股，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這很大程度上是券商資金鏈斷裂導(dǎo)致的。伴隨著券商股票質(zhì)押貸款條款的改進(jìn)以及前期券商短期債券融資渠道的拓寬等政策，券商的資金壓力將會得到極大程度緩解。而券商又是證券市場鏈條的一個重要環(huán)節(jié)，券商活了，將有助于證券市場生態(tài)環(huán)境的改善，提升證券市場發(fā)動行情的量變速度。

    政策底能否演化為市場底尚待驗證

    當(dāng)然，凡事都要辨證看待。在看到利好政策積極效應(yīng)的同時，也要看到其對市場目前問題的力不能及之處。

    首先是利好政策本身。一方面是因為此利好早已在市場流傳，就如同保險資金入市一樣反復(fù)炒作，讓市場產(chǎn)生這么一個感覺，即《辦法》出臺是理所當(dāng)然的，利好效應(yīng)會有所降低。另一方面，此利好與前期媒體所披露的仍有差距，比如說對借款人主體僅僅局限于可自營的券商，而將經(jīng)紀(jì)類券商排斥在外。再比如，券商融得資金之后究竟能干什么？能否買入股票，這難以明了，因為《證券法》又規(guī)定銀行資金不得買賣股票，如此種種，降低了政策的利好效應(yīng)。

    其次是利好政策僅僅是改善了市場的生態(tài)環(huán)境，提升了資金的來源渠道，但卻改變不了當(dāng)前證券市場最為根本的基石―――上市公司業(yè)績估值預(yù)期。而近來基金們頻頻對二線藍(lán)籌股予以減倉，并不是因為他們?nèi)狈�資金，而是因為二線藍(lán)籌股的基本面出現(xiàn)了業(yè)績滯增的現(xiàn)象或者說業(yè)績增長難以跟上股價上漲幅度，而這些是《辦法》所解決不了的。

    因此，我們預(yù)計，利好刺激之下的市場必然會有又一次的積極反應(yīng)，但其能否持續(xù)走強(qiáng)仍然要看基金重倉股的配合情況，并且，1300點會否自此從政策底演化為市場底，也同樣需要看基金等實力機(jī)構(gòu)的配合情況。