截至10月31日,滬深市場共有 1376 家上市公司披露了2004年第三季度財務報表。

    滬深市場2004年第三季度財務報表披露情況綜述

    從第三季度公布數字來看,至2004年9月30日,兩市上市公司共實現稅 后利潤為1525.73億元,加權平均每股收益為0.22元,簡單平均每股收益為0.14元,加權平均每股凈資產為2.71元,簡單平均凈資產收益率為3.83%。以11月3日收盤價格計算,兩市動態加權平均市盈率為19.71倍,加權平均市凈率為2.13倍,兩市三季度加權平均經營業績同比增長率為24%,三季度加權平均經營業績環比增長率為零。從上述指標來看,雖然目前滬深市場整體加權平均動態市盈率已低于20倍,接近成熟市場水平,但考慮到宏觀調控對鋼鐵、汽車、石化等老藍籌股的影響,滬深市場要保持目前市盈率水平,在經濟結構中必須出現新的增長點,一些受益于宏觀調控的行業如科技、消費等有望成為國民經濟中新的利潤增長點,同時煤電油運板塊在國民經濟周期性瓶頸未解除之前,仍有望保持目前的利潤支撐點。

    行業比較分析

    一、各項財務指標行業分布情況。

    從2004年第三季度季報行業財務數據比較來看,按排名先后,總體加權平均每股收益超過0.22元市場平均數的共有9家,它們是鋼鐵、能源、航運、石化、汽車、金融、有色、航空、電力等；按排名先后,加權平均每股凈資產超過平均水平2.7元的行業共有18個,它們是鋼鐵、能源、供水、電力、食品、公路、通信、家電、建筑、建材、化工、農業、軟件、醫藥、航空、航運、汽車、電腦硬件；按排名先后,加權平均市凈率低于市場平均水平2.13倍的行業共10個,它們是鋼鐵、化纖、汽車、家電、農業、公路、紡織、商業、有色、房地產；按排名先后,三季度經營業績環比加權平均增長率高于市場同期平均水平的行業有11個,是軟件、通信、電腦、元器件、食品、電力、鋼鐵、石化、機場、金融等。

    二、行業指標分析。

    就絕對盈利水平而言,從上述行業指標排名來看,鋼鐵、石化、汽車、有色等老藍籌股整體盈利水平較好,在上市公司整體盈利中所占比重較大,歸其原因,主要是由于上述行業本身規模較大,處于國民經濟上游,受前期投資拉動影響,行業景氣度較高。考慮到宏觀調控時滯影響,預計隨著時間推移,上述行業整體盈利水平將逐步下降；就未來業績運行趨勢而言,我們通過考察三季度加權平均經營業績環比增長率指標發現,鋼鐵、石化、汽車等老藍籌股加權平均業績環比增長指標沒有排于名次前列,前期絕對盈利水平不高的軟件、通信、電腦、電子元器件四大行業分列三季度加權平均經營業績環比增長率指標前四強,其一方面是由于上述四行業基期指標較低所所致,另一方面,鋼鐵、汽車等行業三季度加權平均經營業績環比增長率指標排名與絕對業績指標排名出現背離,在一定程度上預示了宏觀調控所導致的產業結構性調整效應正在顯現。從我國未來產業經濟發展布局來看,軟件、通信、電腦、元器件等行業無疑直接受益于宏觀調控；而鋼鐵、汽車等則受宏觀調控負面影響較大,這種負面影響仍將繼續。

    從第三季度行業財務報表角度

    詮釋部分藍籌股近期市場走勢

    從近期市場走勢來看,我們看到動態市盈率指標排名靠前的鋼鐵、汽車、石化等老藍籌股成為市場做空的主要動力,在煤電油運板塊繼續走強的同時,一些絕對盈利指標不佳、動態成長指標較好的科技、消費等板塊近期二級市場表現搶眼。市場近期"冰火兩重天"的運行特征預示,板塊結構性調整正在繼續,鑒于老藍籌股在股指中所占權重較大,受鋼鐵、汽車等老藍籌股走弱影響,市場整體表現為1300點附近的弱勢整理走勢。為了更好地從財務角度揭示老藍籌股近期疲弱的走勢,這里對鋼鐵、汽車兩大藍籌股三季度財務報表做簡要評述。

    汽車行業

    兩市汽車類上市公司共有58家(含汽車配件等),2004年三季報顯示58家汽車行業上市公司共實現盈利62.17億元,58家公司加權平均每股收益為0.3元、簡單平均每股收益為0.23元、加權平均每股凈資產2.67元。雖然該行業動態平均市盈率較低,但從業績變化情況來看,二、三季度汽車行業業績環比下降幅度較大,特別是2004年三季度加權平均業績同比比率為負數,其在一定程度上預示汽車行業業績下降拐點已經出現。造成這種狀況的主要原因為以鋼鐵為代表的原材料價格暴漲以及緣于汽車行業過度競爭、需求彈性較大等因素所導致的產成品價格下降。就未來而言,汽車行業未來將面臨宏觀調控負面影響及WTO后國內市場開放的挑戰,因此其財務指標不容樂觀。

    作為2003年發動市場行情的先行板塊,汽車類上市公司前期累計漲幅較大,市場主力獲利豐厚,由于該板塊行情發動要早于其它藍籌板塊,從走勢上看,汽車板塊走弱也早于其它藍籌股。據統計,截至11月3日,多數汽車股股價經過前期下跌后又回到了2003年行情啟動點位,有的甚至創下兩年新低。就后市而言,缺乏核心技術的中國汽車制造業未來機會在于龍頭類上市公司下跌之后與外資的重組機會。

    鋼鐵行業

    兩市鋼鐵類上市公司共有40家,2004年第三季度,42家鋼鐵類上市公司共實現盈利261.21億元。雖然鋼鐵行業目前動態平均市盈率很低,但該行業第三季度較大幅度的加權平均業績同比降幅預示,受宏觀調控及上游鐵礦石價格上揚影響,鋼鐵行業經營業績下降拐點已經出現了。表面上看,該行業第三季度加權平均業績環比增幅為正數,若仔細分析,該指標為正數主要是由于第二季度業績環比為負數及三季度鋼鐵價格反彈所致,在宏觀調控及我國經濟增長方式實現轉型的大背景下,鋼鐵行業業績下降趨勢已成。

    從走勢來看,雖然鋼鐵板塊動態市盈率整體水平仍處于兩市最低,但其走勢卻逐波回落。主要原因是該板塊經營業績環比指標受宏觀調控及上游原料成本上漲傳導效應影響出現下降拐所致。就后市而言,筆者認為,該板塊整體上漲主升浪已經過去,其后市機會在于超跌過程中出現的反彈機會。從板塊內部結構性分布來看,建議對擁有結構性優勢的板材類公司保持關注。

    2004年第三季度行業財務指標比較表

    序號  三季度  三季度加權  二季度   三季度加權 2004三季度 市凈率  動態
         簡單平均  平均收益  加權平均   平均業績   業績同比         市盈率
       每股收益(元)  (元)  業績環比增幅 環比增幅     增幅
    商業     0.11    0.10     -0.40       -0.33      0.26     1.96   38.01
    汽車     0.23    0.30     -0.36       -0.11     -0.21     1.75   16.31
    家電     0.13    0.22      0.20       -0.33      0.03     1.75   28.86
    紡織     0.08    0.16     -0.50        0.00     -0.32     1.91   43.23
    酒店     0.11    5.81      2.50       -0.29      1.35     2.56   31.45
    傳媒     0.12    0.17      0.20        0.00      0.36     3.51   49.37
    食品     0.17    0.04     -0.83        2.50     -0.05     2.65   36.82
    農業     0.06    0.04      0.00       -0.50     -0.20     1.76   49.60
    化工     0.14    0.18      0.00        0.00      0.33     2.23   25.72
    石化     0.46    0.08      0.11        0.30      0.84     2.21   11.06
    鋼鐵     0.34    0.46     -0.19        0.31      0.42     1.36    7.68
    有色     0.10    0.03      0.00       -0.10      0.56     2.04   15.94
    化纖     0.07    0.04     -0.50        0.00      0.13     1.73   54.21
    電氣     0.16    0.03      0.75       -0.43      0.25     3.21   33.70
    軟件     0.11    0.04     -1.00      101.67      1.63     3.08   54.78
    電腦     0.08    0.09     -1.00       89.33      0.26     2.71   61.03
    電子     0.07    0.15      0.26        4.48     -0.05     2.23   12.21
    通信     0.09    0.14     -1.00       90.33      0.82     2.74   45.21
    能源     0.33    0.01      0.50       -0.07      0.62     2.82   19.20
    航運     0.23    0.33      0.09       -0.25      0.00     3.53   22.62
    機場     0.25    0.00      0.00        0.13     -3.07     2.56   21.45
    公路     0.16    0.00     -0.17        0.00     -0.03     1.88   23.94
    電力     0.19    0.00     -0.62        0.60     -0.33     2.38   20.33
    供水     0.19    0.00      0.17        0.00      0.00     2.31   25.19
    房地產   0.08    0.00      0.50       -0.33      0.06     2.05   43.70
    園區開發 0.11    0.00      0.25       -0.40      0.11     2.24   34.30
    醫藥     0.13    0.00     -0.33       -0.50     -0.25     2.16   32.74
    金融     0.14    0.00     -0.18        0.11      0.17     2.58   19.65