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不論美國總統(tǒng)大選結(jié)果如何，實(shí)際利率可能上升。美聯(lián)儲已明確表示，將使短期利率回到更為“正常”的水平。
這可能被認(rèn)為對股票是個利空消息。但Scottish Widows投資負(fù)責(zé)全球策略的投資總監(jiān)麥克弗森已對追溯至1950年的利率周期進(jìn)行了研究。
他發(fā)現(xiàn)，實(shí)際利率在相當(dāng)一段時期內(nèi)升至1.5%的平均值以上的情形發(fā)生過5次：1954年8月、1959年2月、1972年4月、1980年12月和1994年5月。
在所有這幾次情況中，股價在實(shí)際收益率突破1.5%關(guān)口前的12個月內(nèi)上升。總回報率在4%(1994年)至32%(1959年)之間。股市的表現(xiàn)也優(yōu)于現(xiàn)金市場，盡管1994年時的優(yōu)勢微弱。
這似乎合乎邏輯。當(dāng)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇、企業(yè)利潤增長強(qiáng)勁時，實(shí)際利率一般情況下從低位上升。這些情況應(yīng)該有利于股票。
在實(shí)際利率打破1.5%這一水平后的12個月里，情況更加復(fù)雜。在上世紀(jì)80年代早期的經(jīng)濟(jì)衰退期間，股票下降。其他所有情況有顯示回報為正值，盡管1959年和1972年的收益比較小。的確，在1980年和1959年，股票回報在隨后的18個月里弱于現(xiàn)金。
此外，這是有道理的。當(dāng)美聯(lián)儲想為經(jīng)濟(jì)減速時，實(shí)際利率升至平均水平以上。經(jīng)濟(jì)減速這一過程給企業(yè)利潤造成壓力。
麥克弗森先生認(rèn)為，推高實(shí)際利率這一過程還剛剛開始，在明年年末前，1.5%的利率水平將不會打破。這表明投資者應(yīng)該在未來12個月里采取側(cè)重股票投資的姿態(tài)。（具有決定性的選舉結(jié)果將有所幫助。）但他并不過分樂觀，因?yàn)槊绹善钡墓纼r已經(jīng)比較高了。
他的觀點(diǎn)可能會遇到的一個相反論據(jù)是，本次周期與此前的大多數(shù)周期有相當(dāng)?shù)牟煌＿@次周期非常像1994年，當(dāng)時美聯(lián)儲在長期將利率維持在人為低點(diǎn)后開始緊縮利率。在那種情況下，股票的回報很低。
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