主持人的話:

    央行近日宣布提高基準利率。加息不僅跟普通老百姓的日常經濟生活息息相關,也將對投資理財產生一定的導向作用。本期聚焦就請有關專家介紹加息的一些基本概念和相關知識,供投資者參考。

    主持人:本次加息宣布得有些突然,通常一個國家在什么情況下會加息?

    吳祖堯:在國際上,一國中央銀行加息與否與其貨幣政策目標密不可分,總體來看,通貨膨脹率水平是影響央行加息的最重要因素。比如,美聯儲貨幣政策以抑制通貨膨脹和鼓勵經濟增長為目標,通過監視林林總總的數據與即時資訊,及時調整聯邦基金利率。90年代以來,包括歐洲央行和英格蘭央行都將貨幣政策目標轉向通貨膨脹目標,歐洲央行將通貨膨脹目標區設定為0%-2%,一旦高于2%就采取緊縮的貨幣政策,若低于0%就采取擴張性貨幣政策。在我國,貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩定,并以此促進經濟增長,與國外貨幣政策的目標基本相同。

    主持人:央行為何在此時選擇宣布加息,在時機選擇上有哪些考慮?

    吳祖堯:10月29日起,一年期存款利率提高了0.27個百分點。此次加息不僅造成國內股市、債市大幅波動,同時也對國際金融市場、商品市場帶來巨大沖擊。對于普通投資者來說,此次加息有些突然,但應該說也在情理之中。央行此次加息在時機選擇上主要有以下考慮:

    一是國內物價指數居高不下,2004年6-9月份以來,CPI的漲幅連續在5%以上,使得國內存款利率連續九個月為負利率。

    二是自今年2月以來,我國城鄉居民儲蓄存款增量與去年同期相比出現下降,銀行儲蓄分流嚴重,資金"體外循環"的勢頭越來越影響到金融體系的穩定。

    三是為了鞏固宏觀調控成果的需要。目前宏觀調控已取得明顯成效,在這樣的背景下適時加強市場化手段,放松行政手段,有利于經濟軟著陸。

    四是國際因素的考慮。美聯儲在今年6月份以來已連續三次加息,聯邦基準利率已上升至1.75%,這為人民幣加息提供了空間。另一方面,今年10月份以來國際市場石油價格大幅攀升,大大增加了中國的進口成本,也加大了國內通脹預期。

    主持人:加息的幅度有什么定規嗎?

    吳祖堯:從國際上來看,利率調整一般采取"小幅多次"的微調方式,根據市場對加息的反應決定進一步的措施。比如,今年6月份以來美聯儲曾三次加息,每次加息的幅度都是0.25%。此次中國人民銀行決定加息0.27個百分點,幅度與美聯儲加息幅度基本相同但又有所差別,其原因在于我國儲蓄余額結構和利率結構有自身的特點。

    主持人:加息會對經濟產生哪些影響?

    吳祖堯:利率作為金融市場的價格,它的每次調整都是一次社會經濟利益上的大分配。利率上升會增加工商企業的借款成本及減少其投資意欲；另外,由于加息會增加儲蓄的利息收入,因而亦會減少消費,盡管這種影響會因儲蓄的利息收入增加而被部分或全部抵銷。此外,利率上調會令資產貶值,對財富以致消費造成負面影響。

    主持人:如何判斷加息是否取得效果?

    吳祖堯:由于此次加息是在宏觀調控的大背景下,因此加息的效果應與宏觀調控的目標結合起來,此次加息后,政府宏觀調控上有可能會放松行政手段,從而與加息效應產生對沖。今后物價水平與GDP增長速度走勢最為關鍵,其中房地產價格與固定資產投資規模也是十分重要指標。如果這些指標在幾個月后未出現明顯好轉,央行可能會采取進一步加息的措施。

    主持人:加息會對證券市場產生哪些影響?

    吳祖堯:加息通常對債券市場影響較大,加息循環開始后,債市投資者應采取相對保守的策略,回避中長期品種,可持有期限較短或浮動利率品種和可轉換債券。

    加息將降低居民消費意愿,使經濟降溫；增加上市公司資金成本,對資產負債率高的上市公司尤為明顯,由此導致上市公司的業績增長預期降低。加息將提升投資者對資金收益的要求,降低市場的市盈率水平,股市的整體重心將下移。此外,債券市場的下跌也有可能增加股市的壓力。從積極方面來看,加息有利于增強人民幣對境外資本的吸引力,QFII進入國內資本市場的速度有可能加快。

    主持人:加息對哪些行業影響明顯?

    吳祖堯:加息影響最大行業應屬房地產行業,一方面加大了開發商的投資成本,同時也增加了貸款購房者的成本,由此導致需求降低。其次,由于汽車也存在信貸消費,因此也會對汽車消費產生抑制作用。此外,在通貨膨脹預期下,一些資金往往會囤積在流通領域,坐享漲價收益,加息之后,流通領域投機成本增加,隨著資金的流出,流通領域大宗物資如水泥、鋼鐵、銅、鋁、玻璃等產品價格會受到影響。而加息對金融業的影響主要取決于利差變化和存貸款總規模的變化,基本屬于中性偏好。

    主持人:加息對全球市場有哪些影響?

    吳祖堯:此次中國加息不僅對國內經濟和金融帶來影響,也對全球金融市場和商品市場帶來巨大沖擊。加息事件充分展示了中國在世界金融舞臺上的重要地位。

    香港股市對于加息的反應最為迅速,10月29日恒生指數低開86點,全天下跌58.49點,其中,地產和原材料股成為重災區。美國股市也聞風而動,道瓊斯指數在29日開盤就下挫30.97點,一些向中國出售原料的企業股應聲下跌。日本股市也以下跌開盤,鋼鐵類和航運類股票遭到拋售。

    美、歐的債市短期債券的價格下跌明顯。中國加息當天,亞洲匯市早盤中,市場就出現了異動,先是美元兌各主要貨幣一度上漲,但之后又延續了近期的跌勢。

    國際市場最為敏感的銅、鋁等金屬期貨品種因此大跌。另外,由于中國是美國大豆的頭號買家,芝加哥期交所小麥和大豆期貨價格也因此出現了下跌。在加息的助推下,油價大幅跳水,兩日內油價大幅下跌4.25美元至50.92美元。

    主持人:加息背景下,投資者在理財操作上可作哪些調整?

    吳祖堯:從國外經驗看,加息后市場出現的反應是有漲有跌,一般來說加息并不改變市場已有運行趨勢。加息盡管對上市公司的業績會產生一定的影響,但更多的是結構調整。對于普通投資者來說,加息之后應減少在債市和房市方面的投資,可維持股市的投資比重不變,但應采取相對穩健的投資策略,回避周期類、上游投資品類股票,重點可關注消費類、非周期類股票。