盡管美聯儲下周很可能再度宣布加息25基點,但未來---加息:還得看油價和美元

    美聯儲下周有可能將利率上調25個基點至2%,但油價和美元走勢或許是決定未來加息與否的關鍵因素。

    聯儲官員們認為,自春季開始上漲的油價已經抑制了原本活躍的經濟增長,高油價并沒有對通貨膨脹有明顯的推動作用。如果到11月10日像人們廣泛預期那樣再次加息25個基點,利率將會達到2%水平,到那時,美聯儲將可能停下加息的步伐。從6月份開始,美聯儲已經三次提高了聯邦基金利率,每次增加25個基點。

    另外,美元走勢的進一步疲軟可能鼓勵美聯儲官員繼續提高利率。盡管美元近期一路走低,但他們仍相信美元的相對強勢,最近美國的貿易赤字創下了歷史記錄,已經減緩了美國經濟的增長,因為一個走勢更強的美元可以使美國的進口相對便宜,而使美國的出口更昂貴。那會打擊美國的出口商,會大大限制他們在國內經濟中發揮作用。更加疲軟的美元可能會使美國的消費者更多地轉向當地的商品,這會刺激國內的生產和就業,抬高進口商品的價格。這些都會為美聯儲再次加息時創造有利的條件。

    油價使美聯儲為難

    油價無疑是美聯儲需要考慮的首要因素。美聯邦官員認為,高能源價格是經濟前景面臨的主要風險。美聯儲副主席費格斯在周五的一次講話中說,"最近能源價格的上漲帶來了一些挑戰"。美聯儲官員伯爾尼在更早的時候聲稱,最近原油價格的上漲已經足以對經濟系統構成了重大的沖擊,使得今年的經濟增長率減少了大約0.5到0.75個百分點。

    假如油價很快降下來,或者企業招工和投資支出能夠恢復,在12月份,再次加息的概率將會上升。而上周五期貨市場預測12月份的加息可能性小于50%。

    高油價使得美聯儲處于兩難的境地,因為為了達到經濟增長的目的,通常要求更低的利息率,而一旦低利率助推了通貨膨脹,又要求更高的利息率來遏制它。但自從6月份開始,長期債券收益率已經下降,表明市場預計通貨膨脹率不會持續走高。

    對于高油價,美聯儲官員近期聲稱不要太擔心,他們的理由是因為在調整了通貨膨脹后,數字顯示,進口原油成本的上升幅度要遠小于美國上世紀70年代石油危機時期。此外,總體價格的漲幅要低于被視為基準的西得克薩斯中質油的漲幅。美聯儲主席格林斯潘認為,近來長期期貨價格的穩定性暗示近來現貨價格的上揚只是暫時性的。

    美元走勢影響赤字

    在權衡加息時,另一個引起美聯儲注意的關鍵因素是美元的走勢問題。美國的赤字在不斷擴大,為彌補赤字,必須通過出售美元資產來籌措資金,例如把美國的長期國庫券賣給外國人。就如課本中的理論所預測的那樣,最終會推動美元走弱,這樣,美國的出口商品對外國人來說更便宜,而進口商品對美國人來說則更昂貴,如此一來,會縮小美國的貿易赤字。

    經常項目赤字可能引發美元匯率和利率的突然走高,這是全球政策制定者首先關注的問題,這也是美聯儲官員在6月份研討會上的主要議題。盡管美聯儲官員相信爆發這種危機的可能性不大,但他們似乎普遍認同美元走弱會縮小赤字缺口的觀點。美聯儲官員強調他們不想試圖對美元施加影響,因為這是財政部的事情。

    但是他們相信美元未來進一步走弱已經導致貿易赤字的不斷擴大,這反過來,打擊了美國出口商的銷售,刺激了美國消費者對海外商品的需求,從而會阻礙美國經濟的增長。如果沒有貿易赤字的擴大,經濟在第三季度的增長率將會更高。

    美聯儲舊金山分行總裁埃倫在兩周前說,"為了彌補因此而對國內產品的服務和需求帶來不利局面,利息率必須更低。"

    美元繼續走弱將會鼓勵美聯儲提高利率的幅度更大,因為美元走低有助于推動來自海外的需求,并通過推高進口價格,帶來通貨膨脹的壓力。一些美聯儲官員將歡迎這個結果。因為這將推動美國的出口產業,抑制美國消費支出和住房投資的擴張,創造出一種更平穩的經濟擴張。

    但是美聯儲的官員說他們無力達到這一點,因為他們難以預測美元會繼續疲軟,因為它很長時間內一直偏離了人們的預測。而且,同多數的政策制定者一樣,他們并不認為美元問題是縮小貿易赤字的唯一途徑,因為美國預算赤字的下降和全球經濟的走強也可以達到同樣的效果。

    據知情人士透露,美聯儲的參謀機構在多次預計美元將大幅走低后,現在已不再做此推斷了。而格林斯潘把當前的預測比作拋硬幣,認為很難預測結果。從9月初以來,美元兌其他主要貨幣,已經下降了3%,和年初時大體一致。

    經濟數據也不能小覷

    分析人士指出,如果美聯儲官員真的在下周上調利率,他們很可能不會在會議結束后的聲明中暗示下一步會怎樣做。他們稱,"有節制"上調利率的經常性計劃可能意味著在每次會議上都繼續加息,也可能暫停幾次,主要是權衡經濟的承受力度。

    盡管如此,美聯儲對12月份加息的猶豫不決表明了其想法的轉變。前面在把聯邦基金利率從1%提高到1.75%的問題上,美聯儲更多時候是受一種緊急情況出現時加息的意愿更強烈一些,而受經濟數據變化的影響更小一些。

    但最近幾周,美聯儲官員已經強調在考慮加息中引入經濟數據作為參考依據的重要性,而不再強調將利率恢復至"中性"水平緊迫性。中性,拿美聯儲的話來說,意味著一種既不刺激也不抑制增長的水平,通常情況下,意味著利率在長期內維持3%至5%的水平。弗格森先生上周說,在最近一段時期,因為公司的投資謹慎,高能源成本和擴大的貿易赤字的現狀,中性利率可能會更低。

    所以,當前一些重要的經濟數據(如經濟增長率,通貨膨脹,消費者信心指數等)將會對未來的加息行動有一定的影響。

    美國商務部上周五公布,7-9月份期間美國國內生產總值折合成年率增長3.7%,低于華爾街此前的預期值4.3%,原因是消費者支出的快速增長被企業存貨增速放慢及出口下降等因素部分抵消。與此同時,第三季度的通貨膨脹率大幅下降。另外,美國10月份消費者信心水平有所下降。10月份密歇根大學消費者信心指數由9月份的94.2降至91.7,該指數走低,顯示人們對就業市場和未來狀況表示擔心。美聯儲在考慮加息時,可能也需要考慮到這些因素。