港股周三高開(kāi)，之后反復(fù)向上，在前期高位13400點(diǎn)遇到阻力，最后收?qǐng)?bào)13398點(diǎn)。大市成交金額升至198億港元，而藍(lán)籌金額亦增至85港億元。匯豐（0005）仍為升市火車(chē)頭，上升0.4%至128.5港元，成交金額更急升至28億港元。此外，澳門(mén)概念股持續(xù)近期強(qiáng)勢(shì)，新濠股價(jià)急升16.3%至11.4港元；遠(yuǎn)東系亦全線(xiàn)向好。其中，遠(yuǎn)東酒店（0037）上升90%至0.76港元。

    在原材料股以及石油股的帶動(dòng)下，中資股走勢(shì)向好。恒生國(guó)企指數(shù)上升0.9%至4609點(diǎn)，但未能克服前高位4620點(diǎn)阻力。重磅石油股帶動(dòng)大市向好，中國(guó)石油（0857）上升1.2%至4.2港元。銀建（0171）表示收購(gòu)不良貸款資產(chǎn)的回報(bào)率達(dá)2.5%，刺激股價(jià)升11%至3.275港元。筆者看來(lái)，國(guó)企指數(shù)現(xiàn)處關(guān)鍵時(shí)期，如能升破4620點(diǎn)阻力，后市將可挑戰(zhàn)4800點(diǎn)水平。否則，將有機(jī)會(huì)下試4500點(diǎn)支持位。

    港元利率有利于地產(chǎn)股

    今周全球金融市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在美國(guó)總統(tǒng)選舉結(jié)果上。實(shí)際上，美國(guó)作為全球最大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，且是全球最大的消費(fèi)者，其政策對(duì)美國(guó)本土以至全世界皆有深遠(yuǎn)影響。道指近期于10000點(diǎn)左右上落，靜候選舉結(jié)果。不過(guò)，即使在此等不明朗因素籠罩下，港股近期表現(xiàn)依然不俗，恒生指數(shù)已接近近月高位13400點(diǎn)。筆者認(rèn)為，其中一個(gè)主要原因是市場(chǎng)憧憬人民幣升值。

    自從中國(guó)人民銀行自10月底上調(diào)存貸利率0.27厘以后，市場(chǎng)普遍預(yù)期內(nèi)地將持續(xù)加息以冷卻部分過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)。雖然加息促使利息支出增加，從而將導(dǎo)致內(nèi)地重工業(yè)及原材料股盈利下挫，但投資者普遍對(duì)這一經(jīng)濟(jì)措施抱樂(lè)觀態(tài)度。但部分外資證券行認(rèn)為，加息并非是控制通貨膨脹的最有效手段。市場(chǎng)預(yù)期，可能通過(guò)上調(diào)匯率以控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，筆者預(yù)期人民幣未來(lái)一年可能有3-7%的升幅。

    不過(guò)，由于人民幣買(mǎi)賣(mài)仍未完全開(kāi)放，投資者轉(zhuǎn)而投資其它亞洲貨幣。其中，港元成為投機(jī)者看好人民幣的代替品。近日有不少現(xiàn)金流入港元市場(chǎng)。雖然與去年第四季情況不同，此等資金并未積極買(mǎi)入港元或其它港元資產(chǎn)，但在資金持續(xù)流入下，銀行拆息不斷下滑。

    由于地產(chǎn)仍占香港經(jīng)濟(jì)相當(dāng)重要的部分，利率較低將有利于香港經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。更加重要的是，美國(guó)正踏進(jìn)加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)希望利率由極度偏低的水平回升至中性。由于香港實(shí)行與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，港元利息本應(yīng)跟隨美國(guó)上揚(yáng)。但現(xiàn)時(shí)在資金涌入下，市場(chǎng)容許港元對(duì)美元利率有約1厘或更多的差距，將對(duì)已復(fù)蘇并急速回升的香港樓市再添一股新動(dòng)力。目前雖然市盈率偏高，但地產(chǎn)股走勢(shì)回穩(wěn)，且較月初低位有5%的反彈。

    美元弱勢(shì)提振

    此外，投資者亦須留意以下因素。雖然布什和克里有不同的經(jīng)濟(jì)政策，但是，在美國(guó)面臨雙赤的情況下(財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字)，美元中長(zhǎng)線(xiàn)可能進(jìn)一步偏軟。雖然美元兌歐元已從高位貶值約40-50%，但是兌其他亞洲貨幣的跌幅較有限。因此，美元指數(shù)的跌幅仍相對(duì)溫和。

    傳統(tǒng)來(lái)說(shuō)，美元弱勢(shì)下，資金將流向新興市場(chǎng)，如亞洲市場(chǎng)，此可推動(dòng)港股進(jìn)一步向上。而且，不容忽視的是，香港恒生指數(shù)超過(guò)30%的比重來(lái)自匯豐（0005）。在歐元和英鎊上升的帶動(dòng)下，以美元計(jì)算的匯豐資產(chǎn)值及盈利自然水漲船高。3日，匯豐股價(jià)亦創(chuàng)下新高，帶領(lǐng)恒指向上，抵銷(xiāo)了其它藍(lán)籌股較沉悶的走勢(shì)的影響。因此，以指數(shù)而言，港股受美元弱勢(shì)的好處將較為明顯。

    獲利了結(jié)為宜

    不過(guò)，投資者須留意上述因素皆與資金流向有關(guān)。我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能轉(zhuǎn)弱的基本因素不可不提。截止筆者發(fā)稿，美國(guó)大選結(jié)果尚未落定(雖然布什勝算較大)。即使布什再度執(zhí)政，在巨額財(cái)政赤字的前提下，未必如以往實(shí)行退稅政策。

    大量赤字已使美元大幅貶值，動(dòng)搖了美元作為世界最主要貨幣的地位。另一方面，美國(guó)聯(lián)邦利率亦由1厘低水平回升，這無(wú)疑將對(duì)美國(guó)的消費(fèi)能力造成打擊。加上油價(jià)高企，進(jìn)一步增加消費(fèi)者負(fù)擔(dān)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)于2005年放緩的趨勢(shì)似乎不可避免。內(nèi)地和香港的出口業(yè)務(wù)亦可能受到?jīng)_擊，在港上市的中資股盈利亦將放緩，不利于港股的中長(zhǎng)線(xiàn)投資。

    故此，我們認(rèn)為，在美元弱勢(shì)和美國(guó)總統(tǒng)選舉下，港股短線(xiàn)應(yīng)向好。然而，由于預(yù)期企業(yè)盈利將放緩，港股的上升空間有限。筆者建議投資者趁升勢(shì)，沽出部分投資獲利，候低位買(mǎi)入。