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這是個(gè)理念制勝的時(shí)代。
概念--理念--哲學(xué)，這將是人類博弈行為抑或是投資行為走向至高境界的總體軌跡，更進(jìn)一步細(xì)分，粗略的脈絡(luò)應(yīng)該是：概念炒作、數(shù)量模型、價(jià)值型和成長(zhǎng)型理念、融匯多種投資理念的投資哲學(xué)。
什么是價(jià)值?公平的市場(chǎng)價(jià)值(FMV)可以定義為任何人愿意為資產(chǎn)支付的價(jià)格。并由此衍生出四種價(jià)值，即投資價(jià)值、帳面價(jià)值、清算價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值。投資價(jià)值對(duì)于所有潛在投資者均不相同，因?yàn)槊總�(gè)投資者對(duì)等額資產(chǎn)的投資回報(bào)率有不同的要求，三位不同的投資者因預(yù)期最小回報(bào)率不同而對(duì)公司價(jià)值判斷會(huì)不同。而內(nèi)在價(jià)值是一家公司的真實(shí)價(jià)值，其反映了公司資產(chǎn)、預(yù)期收益、股利的增長(zhǎng)狀況。一家公司這四種價(jià)值波動(dòng)曲線中，震蕩幅度最大的是市值，唯有其他三種基礎(chǔ)價(jià)值保持相對(duì)穩(wěn)定，也正因?yàn)槿绱耍顿Y是基于價(jià)值的判斷，與價(jià)值投資相對(duì)的應(yīng)是純粹的投機(jī)行為，是對(duì)泡沫資產(chǎn)定價(jià)的博弈，而非成長(zhǎng)型投資。
價(jià)值型投資法(ValueInvesting)是發(fā)現(xiàn)市值跌破內(nèi)在價(jià)值的機(jī)會(huì)，股價(jià)跌破內(nèi)在價(jià)值越多，買入的價(jià)格越便宜，獲利機(jī)會(huì)越高。價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是現(xiàn)金紅利貼現(xiàn)值。真正的價(jià)值型投資者緊緊把握的是價(jià)格，他們所支付的股價(jià)絕對(duì)不會(huì)高于公司的價(jià)值。價(jià)值投資法自20世紀(jì)30年代被格雷厄姆提出后，成為投資大師廣泛運(yùn)用的選股工具，但亦因此市場(chǎng)將價(jià)值投資與廉價(jià)投資混為一談。于是巴菲特予以澄清，認(rèn)為不要尋找絕對(duì)價(jià)值，因?yàn)樗鼛缀醪淮嬖冢窭锥蚰芬蟾鞣矫娑急仨氝_(dá)到計(jì)量上的便宜，而我所要求的計(jì)量的便宜是未來的現(xiàn)金流量。他于是將格氏的價(jià)值型投資與費(fèi)雪的成長(zhǎng)股方法融為一體，也因此才買入運(yùn)通銀行、吉列、可口可樂等股票。而成長(zhǎng)投資法(GrowthInvesting)是指公司具有持續(xù)高于平均水平的銷售及利潤(rùn)增長(zhǎng)率，高于平均水平的定義隨時(shí)間而變，通常認(rèn)為12%--15%的年增長(zhǎng)率，也有保守地認(rèn)為增長(zhǎng)速度應(yīng)高于通貨膨脹率。成長(zhǎng)型公司可分為經(jīng)典成長(zhǎng)型公司、市場(chǎng)份額成長(zhǎng)型公司和合并成長(zhǎng)型公司。
價(jià)值型和成長(zhǎng)型投資在投資實(shí)務(wù)中究竟區(qū)別在哪里呢?價(jià)值型投資者和成長(zhǎng)型投資者從來不會(huì)在同樣的時(shí)間買進(jìn)同樣的股票。前者選時(shí)為公司公布的是利潤(rùn)每況愈下的時(shí)候，后者則為財(cái)務(wù)報(bào)告利潤(rùn)上升的時(shí)候；前者公司的收益處于下降或沒有收益可言，后者則追求收益的加速增長(zhǎng)；前者候選股是最新報(bào)告可能令市場(chǎng)失望，后者候選股則是業(yè)績(jī)高于預(yù)期。
關(guān)于價(jià)值型投資與成長(zhǎng)型投資的內(nèi)涵分野，馬爾基爾日前在博時(shí)基金的演講中認(rèn)為，美國(guó)的漂亮50運(yùn)動(dòng)是成長(zhǎng)型而非價(jià)值型投資，并認(rèn)為中國(guó)股市處于成長(zhǎng)型投資的良好市場(chǎng)環(huán)境時(shí)期。巴菲特也再次言明其中意蘊(yùn)，認(rèn)為如果公司成長(zhǎng)或保持盈利增加的速度不足，不論價(jià)格有多大折扣，都不值得投資。
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