從上周開始保險(xiǎn)資金被正式允許投資A股市場(chǎng),不少市場(chǎng)人士為之歡呼雀躍,認(rèn)為股市可以以此為契機(jī),走出一波像樣的反彈行情。然而事與愿違,大盤依然難以振作,從上周五開始又一次輾轉(zhuǎn)向下。那么保險(xiǎn)資金究竟是否能夠挽狂瀾于既倒,解股民于倒懸呢?筆者認(rèn)為,從短期來(lái)看,就目前保險(xiǎn)資金的可能入市規(guī)模,以及其投資策略而言,在牛市中它或許能夠扮演一個(gè)錦上添花的角色,而在熊市中卻是絕無(wú)可能雪中送炭的。

    當(dāng)前難以扭轉(zhuǎn)大盤頹勢(shì)

    首先保險(xiǎn)資金的入市規(guī)模對(duì)目前大盤來(lái)說(shuō),根本就是杯水車薪。據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)顯示,截至6月末,保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額為10806億元。按5%的投資上限比例估計(jì),最多只有500億元左右的新增資金有望進(jìn)入股市。到今年年底,保險(xiǎn)資產(chǎn)總額將為12000億元左右,這樣明年的入市資金上限可以達(dá)到600億元。這個(gè)數(shù)字和目前滬深兩市上萬(wàn)億的流通市值相比實(shí)在相差懸殊,起不了太大的作用。

    其次,根據(jù)日前出臺(tái)的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》規(guī)定,保險(xiǎn)資金的投資范圍限定于"人民幣普通股票(即為流通A股)、可轉(zhuǎn)換公司債券和中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種"三項(xiàng)。事實(shí)上目前保險(xiǎn)資金的主要投資品種集中在基金和可轉(zhuǎn)債上。尤其是基金,近兩年開放式基金如雨后春筍般涌現(xiàn),這些基金之所以能夠成立,保險(xiǎn)資金是其重要的機(jī)構(gòu)買家。雖然保險(xiǎn)資金已被允許投資股票,但由于缺乏投資經(jīng)驗(yàn),它不大可能拋開基金自己操盤。況且拋出基金買進(jìn)股票,對(duì)于股市而言,只是拆東墻補(bǔ)西墻,并沒有實(shí)質(zhì)性意義。

    最重要的一點(diǎn)是保險(xiǎn)資金防御性的投資策略決定了,它不可能用狂飆突進(jìn)的方式介入股市,更不可能為深套已久的投資者買單。針對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用問(wèn)題,保監(jiān)會(huì)主席吳定富在今年7月份曾指出,"要正確認(rèn)識(shí)保險(xiǎn)行業(yè)投資的特殊性,辯證地看待投資收益率水平高低問(wèn)題,綜合考慮外部環(huán)境和內(nèi)部因素,加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理,防范市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。"這番話反映了保險(xiǎn)資金以中長(zhǎng)期投資為主的投資策略,業(yè)績(jī)和基本面是其選股的出發(fā)點(diǎn),而注重規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),不追求高收益是其投資特點(diǎn)。就具體的投資策略而言,《辦法》允許保險(xiǎn)資金以一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)交易兩種方式進(jìn)行投資。由于近年來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)一直比較大,加上保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)不夠熟悉,估計(jì)入市初期保險(xiǎn)資金會(huì)以一級(jí)市場(chǎng)投資為主。從近期保險(xiǎn)資金在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上的投資策略來(lái)看,也確實(shí)反映了這一點(diǎn)。因此就這一兩年里,保險(xiǎn)資金是不可能扮演被套者解放軍的角色的。

    未來(lái)將成為股市中流砥柱

    保險(xiǎn)資金作為一項(xiàng)數(shù)量龐大的機(jī)動(dòng)資金,在發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)是起到"定海神針"作用的。在我國(guó)由于市場(chǎng)機(jī)制不完備,風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高,短期內(nèi)雖然起不了多少作用,但長(zhǎng)期來(lái)看,它將逐漸發(fā)展為與股票投資基金平起平坐,成為股市兩大"中流砥柱"之一。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)還處于發(fā)展的早期階段,保費(fèi)收入增長(zhǎng)迅猛,保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)快速累積,近年來(lái)總資產(chǎn)年均增長(zhǎng)30%以上。與之相應(yīng)的,卻是保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道較為狹窄、形式較為單一、收益相對(duì)較低。保險(xiǎn)資金擴(kuò)大對(duì)證券市場(chǎng)投資比例,對(duì)保險(xiǎn)業(yè)提高資金運(yùn)用效率、化解利差損失的歷史包袱、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力具有重要作用。當(dāng)然這是建立在證券市場(chǎng)機(jī)制逐步完善,上市公司素質(zhì)不斷提高的基礎(chǔ)上的。根據(jù)相關(guān)的遠(yuǎn)景規(guī)劃,保險(xiǎn)資金的投資股市比例上限最終將擴(kuò)大到40%(與目前社保基金投資比例上限相同),根據(jù)目前的保險(xiǎn)資產(chǎn)增速,到2010年入市資金上限能夠達(dá)到1.2萬(wàn)億,毫無(wú)疑問(wèn)這將是股市中舉足輕重的力量。