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本報記者 張東臣
10月28日晚，中國人民銀行宣布上調人民幣基準利率。
受此影響，國內股市、債市雙雙低開走低。上證指數再度跌破1300點整數關口，地產指數和基金指數跌幅明顯，創下新低。
此次升息結束了自1993年以來的降息周期（貸款利率為1995年以來），國內各基金公司、券商分析師紛紛透過本報對此次加息發表看法。
市場心理受到沖擊
博時基金宏觀分析師夏春對中國經濟時報表示，此次短期利率上升幅度較小，對資產價格的壓制作用有限，尚不足以對投資、信貸，進而對整個宏觀經濟造成大的打擊，博時對今后宏觀經濟將趨于平穩增長的判斷不變。但由于本次升息幅度甚微，同時長短期利差擴大，預期今后仍會有持續的升息動作。在具體方式上可能會同美國類似，采取一個漸進的緩和的方式將利率逐步提高到一個中性水平，目前還不必擔心利率會急升至一個過高的水平。
海富通基金策略分析師牟永寧認為，升息的預期由來已久，利率政策的啟動將更有利于國內經濟“軟著陸”，海富通繼續保持對宏觀經濟和股票市場預期不變。最近投資者正逐漸把目光從升息轉向人民幣匯率升值，因此加息時機顯得有些出人意料，再加上具有歷史轉折的意義，對投資者心理上的沖擊比較大。三季度固定資產投資和總體經濟增長依然強勁、房地產價格的再次加快上漲以及物價指數的居高不下可能是促使央行加息的重要原因，而此次利率調整結構上的差異也反應了央行對儲蓄分流的擔憂。未來12個月內仍然存在50－100個基點的利率上升空間，但3－6個月內再次升息的可能性較小。
銀華基金明確指出試探性加息是新一輪加息周期的開始。該公司分析人員對中國經濟時報記者說，轉折性貨幣政策的使用一般都會比較謹慎，此次加息幅度雖然不大，但政府看重的是信號作用，它對經濟參與者的心理影響大于對經濟運行的實際作用。目前我國通貨膨脹壓力依然很大，截至9月份，1年期定期存款的實際利率已連續11個月為負值，煤電油運價格上升、上游投資品價格上漲及國際原油價格上漲，都將對物價水平造成壓力。
投資品種跌多漲少
宏源證券固定收益部分析師楊浩波對中國經濟時報記者說，加息短期對市場的影響很大，對債市的沖擊更直接。加息使銀行存款的優勢顯現，短期內會對市場資金供給形成分流。從銀行間市場來看，加息的緊縮效果明顯，市場交投清淡。央行盡管每周還在回籠貨幣，但與以前相比，力度明顯減緩。目前，貨幣市場短期利率已明顯上升，3個月以內的拆借利率達到了2．3－2．5％。加息使銀行支付的成本升高，其對國債的利率要求也會相應提高，年內國債利率肯定還會繼續上升，這無疑會對市場造成沖擊。
銀華基金則表示，加息會導致投資者改變其投資行為，存款利率結構性調整會引導居民儲蓄，增加中長期定期存款，減少商業銀行借短放長的流動性風險。對債券市場而言，浮息債券由于基準利率的上浮而較具投資價值。
牟永寧認為，盡管升息所導致的股票估值水平下降的風險在前期已提前釋放，但心理上的沖擊可能導致市場短期內的過度反應。海富通的投資組合已把債券久期控制在很短的范圍之內，并且控制了對房地產類、高負債類以及其他對加息敏感的行業和股票投資比重。
博時現金收益基金基金經理芮穎認為，加息有利于該基金收益的提升。加息后銀行定期存款利率和銀行間短期債券利率仍將保持一定差距。而且，由于活期利率沒有調整，貨幣市場基金在流動性上可以和活期存款媲美，因此收益優勢更加明顯。博時現金收益基金自9月末以來規模大幅增長，基金經理謹慎地控制了建倉節奏，使組合久期和杠桿比例都保持了較低的水平，因此目前處于相對有利地位。芮穎預計，從更長遠的角度看，中國經濟將進入加息周期，對投資者而言，這意味著投資其他期限較長的金融產品收益可能有更大的不確定性，而貨幣市場基金則因為期限短，可以隨時跟蹤市場利率變化，成為“資金避風港”。
行業增長風險加大
加息對行業的影響如何？業內的看法基本類似。
“一年期存貸款利率只增加了0．27％，企業1個億的貸款成本也只增加27萬，從直觀上看對股市影響并不大”，申銀萬國研究所一位行業分析師對中國經濟時報說。他認為，目前市場有“連續加息”、“進入加息周期”的預期，因此房地產、建材、鋼鐵、汽車等資金密集型行業以及與消費信貸有關的行業會受到影響。
牟永寧指出，由于整個宏觀調控尚未結束，企業盈利預期下調風險尚未完全釋放，市場對于消費品、港口、機場、航空（主要是外債而非內債）以及部分服務行業等現金流量充沛、產品和服務需求相對穩定的股票的關注度將會繼續上升。固定資產投資敏感類股票和高負債類股票，例如房地產、鋼鐵、有色、汽車、化工等，都可能受到需求下降和財務成本上升的雙重負面影響。同時，銀行利差可能會有所擴大，但是銀行股資產質量變化究竟如何，則要看各銀行的執行能力。
夏春認為，對受負面影響最明顯的原材料和投資品行業�；めt藥類股票負債率不高，因此對財務費用的影響非常有限。對于石化行業，油價下降對需求的正面影響已經超過了利息上升的不利影響。由于財務費用在電力、煤炭公司的整體成本費用中所占的比重不大，對相關公司盈利的整體影響不大。單從同期限的存、貸款利差縮小來看，對銀行業是一個利空。但另一方面，由于存款資金大部分是短期和活期，而長短期利差擴大了，借短貸長的輕快下反而會增加其盈利。不過這會導致流動性缺口進一步加大，加之可能出現的資產質量惡化預期，所以本次加息對銀行業總體是中性偏空。
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