布什象VS克里驢

    港股靜候美大選結(jié)局

    美國(guó)總統(tǒng)大選的投票工作已于北京時(shí)間昨晚九點(diǎn)正式展開(kāi)，而初步的選舉結(jié)果也將很快產(chǎn)生。屆時(shí)，無(wú)論是共和黨候選人現(xiàn)任美國(guó)總統(tǒng)布什成功獲得連任，還 是民主黨候選人克里取而代之，對(duì)于美國(guó)和香港股市來(lái)說(shuō)，相關(guān)的不確定因素都將消除，市場(chǎng)上濃厚的觀望氣氛以及由此導(dǎo)致的低迷市況也將隨之改變。這對(duì)于目前缺乏明確方向的美港股市來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是一個(gè)好消息。不過(guò)，筆者看來(lái)，驢象之爭(zhēng)的最終結(jié)果，對(duì)于香港股市而言，產(chǎn)生的影響可能非常有限。

    四方面因素值得關(guān)注

    從外圍環(huán)境角度考慮，與美國(guó)大選有關(guān)，且可能對(duì)香港股市產(chǎn)生潛在影響的因素主要體現(xiàn)四方面：

    首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的直接影響。目前，香港經(jīng)濟(jì)受美國(guó)經(jīng)濟(jì)的制約頗多，而主要香港藍(lán)籌股均有ADR在美國(guó)交易，因此美國(guó)股市對(duì)香港股市的影響更加直接。市場(chǎng)上素來(lái)就有“美國(guó)股市一打噴嚏，香港股市就感冒”的說(shuō)法。

    是次美國(guó)總統(tǒng)大選的結(jié)果對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市不可避免地會(huì)產(chǎn)生一些影響，但無(wú)論誰(shuí)當(dāng)選，都將會(huì)致力于加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。從這個(gè)意義來(lái)看，總統(tǒng)是否變化僅有可能引起美國(guó)股市中的金融、醫(yī)藥、能源、資源等板塊出現(xiàn)輪動(dòng)效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的整體影響則不會(huì)太大，香港股市受到的間接作用將更為有限。

    其次，美國(guó)加息周期將不會(huì)因總統(tǒng)的變更而改變。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)（FED）在本月10日的議息會(huì)議上再次宣布提升利率已成定局。事實(shí)上，除非美國(guó)金融市場(chǎng)受到嚴(yán)重沖擊，否則美聯(lián)儲(chǔ)將很難中斷已經(jīng)啟動(dòng)的加息周期，畢竟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的快慢與否對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)才是最為重要的。而且，在此輪美國(guó)加息周期中，香港股市所受的影響與數(shù)年前相比不可同日而語(yǔ)。從金融和地產(chǎn)這兩大對(duì)息口反映最為敏感的板塊看，數(shù)月來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的敏感程度已經(jīng)大為降低。

    第三，美國(guó)總統(tǒng)大選結(jié)果將難以改變國(guó)際市場(chǎng)的油價(jià)運(yùn)行狀況。從近期美港股市的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，油價(jià)高企產(chǎn)生的負(fù)面影響非常顯著。一些投資者開(kāi)始擔(dān)心，油價(jià)高位運(yùn)行最終將損及世界經(jīng)濟(jì)。這種擔(dān)心雖然不無(wú)道理，但亦有兩方面需要明確：其一，油價(jià)定然將對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響，但已有數(shù)據(jù)顯示，目前能源價(jià)格與GDP的相關(guān)性較10年前已經(jīng)降低。特別是對(duì)于以服務(wù)業(yè)為主的香港經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，油價(jià)產(chǎn)生的影響非常有限；其二，目前國(guó)際原油價(jià)格高企的原因并非來(lái)自于供求緊張，一些地區(qū)局勢(shì)的不穩(wěn)定和投機(jī)因素應(yīng)是罪魁禍?zhǔn)住６鵁o(wú)論是布什還是克里當(dāng)選美國(guó)新任總統(tǒng)，他們都無(wú)法改變這種狀況。

    第四，恐怖襲擊可能成為重要影響因素。美國(guó)大選前夕，拉登再現(xiàn)不得不讓人們重新認(rèn)識(shí)可能發(fā)生的恐怖襲擊對(duì)金融市場(chǎng)的影響。而且，這種因素的重要性似乎并不亞于經(jīng)濟(jì)與股市的直接聯(lián)動(dòng)、利率以及油價(jià)等因素。無(wú)論如何，可能發(fā)生的恐怖襲擊對(duì)美港股市的潛在影響不容忽視。

    恒指難作改變 國(guó)企稍有影響

    再來(lái)看看美國(guó)大選結(jié)果可能對(duì)藍(lán)籌股產(chǎn)生的影響。從目前恒生指數(shù)33只成份股來(lái)看，匯豐控股（0005）和中移動(dòng)（0941）是香港市值最大的兩只藍(lán)籌股，其市值之和在恒生指數(shù)中所占的比重高達(dá)45.7%，直接左右恒生指數(shù)的走勢(shì)。

    從這兩家公司的業(yè)務(wù)情況分析，匯豐控股擁有全球性的業(yè)務(wù)架構(gòu)，目前尚無(wú)法觀察美國(guó)大選可能對(duì)匯控北美地區(qū)業(yè)務(wù)產(chǎn)生哪些方面的影響；而中移動(dòng)的業(yè)務(wù)主要在內(nèi)地，與美國(guó)大選結(jié)果更是相距甚遠(yuǎn)。由此可見(jiàn)，無(wú)論布什還是克里當(dāng)選，恒生指數(shù)的走勢(shì)都難以作出明顯改變。

    但筆者看來(lái)，美國(guó)大選結(jié)果可能會(huì)對(duì)H股產(chǎn)生少許影響。近年來(lái)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端不斷，很大程度上源于美國(guó)對(duì)中國(guó)一貫的牽制政策。近期一向?qū)χ袊?guó)表現(xiàn)友好的克里在競(jìng)選過(guò)程中，反常地對(duì)中國(guó)的低匯率政策等提出批評(píng)，并置疑現(xiàn)任總統(tǒng)布什無(wú)視“中國(guó)及其他國(guó)家不遵守貿(mào)易協(xié)定的義務(wù)”。這些因素對(duì)H股板塊的潛在影響不可忽視。舉個(gè)例子，紡織行業(yè)中的魏橋紡織（2698），近期市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，很大程度上源于美國(guó)可能延長(zhǎng)中國(guó)紡織品出口配額限制。而按照WTO有關(guān)規(guī)定，明年1月1日起，全球紡織品貿(mào)易配額應(yīng)該全部取消。

    哪些板塊將受惠

    從布什政府的政策及其提出開(kāi)發(fā)阿拉斯加的油源以充裕國(guó)內(nèi)需求、創(chuàng)造更多稅捐優(yōu)惠投資賬戶等主張來(lái)看，若布什最終能夠獲得連任，能源、金融、媒體等行業(yè)的股份可望受惠。而民主黨候選人克里主張多建民眾有能力購(gòu)買(mǎi)的房屋、增加教育方面的預(yù)算以及提高最低薪資等，對(duì)于地產(chǎn)建筑商、出版發(fā)行以及零售類(lèi)股份則有利。不過(guò)，綜合來(lái)看，布什強(qiáng)調(diào)的低稅政策，對(duì)于股市相對(duì)更有利。

    另外，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，兩位總統(tǒng)候選人的支持率差別較小。一些市場(chǎng)人士已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心，在選舉結(jié)果上持久的法律之爭(zhēng)將導(dǎo)致企業(yè)和消費(fèi)者推遲開(kāi)支決策，從而打擊企業(yè)的業(yè)務(wù)狀況，這可能引發(fā)金融市場(chǎng)較大的波動(dòng)。對(duì)于美港股市來(lái)說(shuō)，皆是如此。