周一,加息后第二個交易日,市場調整仍未結束,只有兩只短債和浮息券幸免于難。個別固息債的多頭盤中有抵抗的努力,但收效甚微。上周五開盤前,筆者曾接到若干電話,內容無外乎交流對市場多空的看法,如果跌會跌多少。還有部分人士表示,如果市場矯枉過正準備入市抄底。

    其實,除了抄底思維以外,還有一個更為實際的用意,在手里還有不少 倉位的情況下,反正已經出現比較大的浮虧,以目前的市場流動性也出不掉多少,若還有資金,邊跌邊買至少可以攤薄成本。這樣的思路固然有很強的合理因素,但有一個前提是判斷市場已經見底。那目前市場已經見底了嗎?本人以為目前下此結論為時尚早。盡管市面上流行著很多所謂價值分析理論,以及建立在各種各樣理論上的分析模型,甚至完善的投資軟件,可以按照設定的條件給出一個確切的價值數據,但如果真的完全依靠這些指導投資恐怕也并非有效。一個明顯的反例就是在2002、2003年下半年和今年上半年的大熊市中,哪個模型、軟件準確地預測出了市場的跌幅和底部?在未來一年宏觀經濟衍變的復雜程度沒有絲毫減弱的情況下,在影響市場的重要因素剛剛出臺不久,輕易地對市場走向做出判斷是非常危險的。

    當然并不是說投資者不要對市場做出自己的價值評判,但在這樣的多事之秋最好不要輕易下結論。當然這種態度也許會喪失掉激進投資者所追求的超額收益,但切記與超額收益對應的一定是最大化的風險。任何影響投資結果的不確定性因素都是風險,這就是投資風險的樸素含義,在不確定性因素很多的時候,就是市場風險最大的時候。市場從一種相對均衡狀態轉換到另一種相對均衡狀態決非一蹴而就。