|
華爾街一直存在兩大陣營并肩而行。一方是價(jià)值型股票投資者,他們只投資擁有明確資產(chǎn)和收益比較穩(wěn)定的公司股票,比如公用事業(yè)上市公司的股票,而且不預(yù)支所謂的增長價(jià)值。沃倫·巴菲特是其中的代表性人物。另一方被稱為成長型股票投資者,他們愿意為將來預(yù)期能夠產(chǎn)生高額利潤的公司股票支付高價(jià)格,彼得·林奇是其典型代表。網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)代的微軟、雅虎、美國在線、亞馬遜等公司當(dāng)年都被認(rèn)為是高成長型公司,其股票價(jià)格可以在短時(shí)間內(nèi)勁升幾十倍。
這兩大陣營互不相讓,交相輝映。每當(dāng)牛市來臨,投資者往往將成長性放在選股的首位,高成長的預(yù)期,使它們具備了無限的想象空間。成長型股票投資的聲勢自然蓋過了價(jià)值型投資理念。但當(dāng)牛盡熊來,成長股常常會(huì)比價(jià)值股更加悲慘,價(jià)值型股票投資者的嗓門自然會(huì)高過成長型股票投資者。
在成長的判斷上,投資者面臨著概念的陷阱。"觀念新穎"、"題材動(dòng)人"、"發(fā)展?jié)摿@人"這些我們耳熟能詳?shù)脑~語是很能吸引眼球的。人類天生就有一種喜新厭舊的本性,只要是新的東西都會(huì)一概視為有生命力而加以接受。而實(shí)際上呢?賦予某一東西以一種什么新的概念,這一點(diǎn)并不難,難的是是否真的具有新的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵,是否能夠具有持續(xù)的生命力。
徒有虛名不可能長久�？扛拍钪圃斐龅乃^新技術(shù)、新產(chǎn)品,靠超樂觀情緒預(yù)測出來的財(cái)務(wù)業(yè)績、未來前景,靠媒體的大肆報(bào)道,都可以成為股價(jià)迅速飆升的動(dòng)力�？控�(cái)務(wù)重組、稅收上的優(yōu)惠、遞減的資本性支出,甚至靠削減成本都是不能獲得持續(xù)成長的。
許多公司能在一、兩年甚至三、五年內(nèi)維持高于平均水平的成長率,但隨著競爭環(huán)境的改變,它們的業(yè)績便會(huì)迅速地下滑。即使你真的找到了一家很有成長潛力的公司,但成長歷程決非一帆風(fēng)順,磕磕碰碰在所難免。市場可顧不了那么多,對(duì)那些市場寄予了厚望的公司,一旦這種希望那怕只是一點(diǎn)點(diǎn)沒有得到實(shí)現(xiàn),市場這個(gè)時(shí)常有點(diǎn)神經(jīng)質(zhì)的家伙立馬就會(huì)做出過度的反應(yīng),非跌得慘不忍睹不可。這對(duì)于成長型投資者不啻是挨了一記悶棍。
再者,公司成長有著多種途徑,哪一條途徑都可能成功,也可能失敗。大致說來,成長公司有三種類型:一是經(jīng)典成長公司。這種公司常常向市場提供一種產(chǎn)品,該產(chǎn)品發(fā)明之前市場人士常忽視它的市場需求。二是市場份額成長公司。這類公司參與成熟的行業(yè),而單位銷售增長率相當(dāng)穩(wěn)定,常以優(yōu)良的產(chǎn)品差異或更大的吸引力,從競爭對(duì)手手中搶奪市場份額。三是合并型公司。這類公司不靠內(nèi)部產(chǎn)品和促銷來擴(kuò)大市場份額,而是通過不斷購買本行業(yè)中的競爭者來占據(jù)市場份額。
每一種途徑都存在很多的制約因素,有些還不是完全能由公司控制的。公司能創(chuàng)造出新產(chǎn)品,但新產(chǎn)品可能不被市場所接受,或生命周期很短,因?yàn)殡S著信息時(shí)代的來臨,企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的速度正在大大加快。比爾·蓋茨曾說過:"企業(yè)繁榮中孕育著毀滅自身的種子,防止這種毀滅的惟一對(duì)策就是堅(jiān)持不斷創(chuàng)新。"但創(chuàng)新本身又充滿風(fēng)險(xiǎn)。
以上這些因素都使得真正能夠持續(xù)成長的公司為數(shù)極少。盡管在判斷公司成長性方面有很多的困難,但人們還是會(huì)采用各種各樣的方法來篩選成長型公司。在上表中我們可以看到人們經(jīng)常用來判斷成長型公司的方法。
毋庸置疑,從長期來看,追求成長性是股票投資的一個(gè)永恒主題。具有良好成長性的上市公司,其股價(jià)具有走出長期上升趨勢的基本條件。如果對(duì)公司基本面變化有準(zhǔn)確把握,在合理價(jià)位介入確實(shí)能夠獲得較好的投資回報(bào)。問題在于,證券市場往往會(huì)情緒化地走向一種極端。當(dāng)市場對(duì)成長型理念達(dá)成過分共識(shí)時(shí),成長型股票無論從市盈率角度,還是從絕對(duì)價(jià)位基本都是高高在上。階段性相對(duì)過高的股價(jià),不但可能透支今后相當(dāng)時(shí)期的成長性,而且面臨一旦因公司成長性下降而帶來的較高投資風(fēng)險(xiǎn)。
在目前中國的股票市場上,成長型投資受到很多人的重視,年輕的市場,年輕的投資者,當(dāng)然會(huì)更多地把目光投向未來。正在高速崛起的中國經(jīng)濟(jì),似乎意味著一批高成長的公司正在孕育之中。上市公司中好像也有這樣的個(gè)案。但遺憾的是,一年績優(yōu)、二年績差、三年ST的公司,靠財(cái)務(wù)重組獲取所謂業(yè)績的公司,停留在加工組裝、簡單模仿的公司,扯大旗作虎皮的公司,這樣的案例已經(jīng)司空見慣。由于人文素質(zhì)、公司治理、科技創(chuàng)新等方面存在的種種缺陷,使得上市公司,尤其是科技型公司,普遍缺少核心技術(shù)、核心能力,做大可以,做強(qiáng)很難。成長,大多變成了一陣陣的亢奮與沖動(dòng)。這不僅會(huì)使個(gè)股股價(jià)變化呈現(xiàn)出很大的波幅,也會(huì)使得整個(gè)股票市場波動(dòng)異常。
也許,在中國做一名成長型投資者比做一名價(jià)值型投資者更難,他要經(jīng)常地思考這樣的問題:公司是在靠什么成長,靠什么能夠持續(xù)成長?
|
