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本報(bào)記者 張煒
上周金融市場(chǎng)上最為重大的事件莫過(guò)于央行決定加息27個(gè)基點(diǎn)：從2004年10月29日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，并放寬人民幣貸款利率浮動(dòng)區(qū)間和允許人民幣存款利率下浮。這是央行近10年來(lái)的首次加息，對(duì)一直享有減息快樂(lè)的國(guó)內(nèi)股市無(wú)疑是一瓢當(dāng)頭冷水。消息公布后，上證指數(shù)和深證成指分別下跌1．58％、2．31％。兩大指數(shù)均跳低開(kāi)盤，且全
日交易未能補(bǔ)去跳空缺口。
加息歷來(lái)是股市走牛的克星，讓人擔(dān)心股市就此繼續(xù)下跌。之前的國(guó)內(nèi)媒體上曾有報(bào)道稱，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控初見(jiàn)成效，有數(shù)據(jù)還宣稱物價(jià)將回落，央行9月的金融報(bào)告也首次稱金融形勢(shì)運(yùn)行良好。若翻開(kāi)9月份以來(lái)的報(bào)道，可發(fā)現(xiàn)輿論上發(fā)出的隱約信號(hào)是“加息壓力減輕”。因而，10月29日宣布加息堪稱“意料之外，情理之中”。稱其為“情理之中”，是因?yàn)橹袊?guó)確有采取加息手段來(lái)進(jìn)一步宏觀調(diào)控的必要。美聯(lián)儲(chǔ)3次加息，使中國(guó)加息的神經(jīng)早已繃緊。況且中國(guó)實(shí)際利率連續(xù)10個(gè)月為負(fù)，實(shí)際貸款利率連續(xù)2個(gè)月幾乎為零。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，行政性宏觀調(diào)控的效果在7月基本結(jié)束，但由于負(fù)利率的擴(kuò)大，通脹壓力極可能將先前的宏觀調(diào)控效果完全葬送，加息才能避免通脹失控引起的經(jīng)濟(jì)高熱。
站在投資者角度，最擔(dān)心的問(wèn)題有三點(diǎn)：其一，加息將導(dǎo)致本已不穩(wěn)定的投資者信心更加脆弱，出現(xiàn)股市資金回流銀行的現(xiàn)象；其二，加息在一定程度上加大了包括上市公司在內(nèi)的絕大多數(shù)企業(yè)的融資成本，從而對(duì)上市公司業(yè)績(jī)構(gòu)成影響；其三，加息只是剛開(kāi)頭，加息27個(gè)基點(diǎn)未必能完全達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目的，加息之后還可能加息。此次加息后，很快有接受媒體采訪的專家稱，“三個(gè)月和活期存款的利率未作調(diào)整，半年期以上的存款利率增幅依次增大，這種利率的期限結(jié)構(gòu)反映不排除有進(jìn)一步加息的可能。”另有外匯分析師認(rèn)為，“美聯(lián)儲(chǔ)年底可能再度加息，這將進(jìn)一步擴(kuò)大我國(guó)的加息空間。”
十年來(lái)的中國(guó)股市盡享一次又一次的減息利好，現(xiàn)在轉(zhuǎn)變成嘗試加息的壓力，不免使投資者感到難以適應(yīng)。特別是此次加息正逢中國(guó)證券市場(chǎng)最困難的時(shí)候，雖然“國(guó)九條”的出臺(tái)及政府高層強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者利益給市場(chǎng)帶來(lái)信心，但確切地說(shuō)，市場(chǎng)走勢(shì)正處于十字路口，“9．14”行情也有可能成為最“短命”的飆升行情。
上市公司業(yè)績(jī)回升去年攀升到一個(gè)高度，但宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控及入世5年“緩沖”將至等因素，使得上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期大打折扣。從季報(bào)看，一些去年風(fēng)光的熱點(diǎn)行業(yè)已出現(xiàn)明顯回落。例如，汽車及其配套行業(yè)中，航天機(jī)電2004年前三季度凈利潤(rùn)同比下降19．81％，主因是受整車市場(chǎng)的影響，汽配產(chǎn)品的銷售及毛利空間有所下降。上海汽車雖然今年1至9月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比去年有一定增長(zhǎng)，但三季度經(jīng)營(yíng)效益比去年同期有所下降，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、庫(kù)存等財(cái)務(wù)指標(biāo)較上半年有所增加，影響了現(xiàn)金流量。據(jù)記者了解，為大眾、通用等上海主要整車廠配套生產(chǎn)汽車空調(diào)的航天機(jī)電，近幾個(gè)月以各種理由給車間員工休假的日子明顯增多，回家“休息”的臨時(shí)工有一大批，而前幾年卻經(jīng)常加班加點(diǎn)。顯然，汽車及汽配行業(yè)開(kāi)始感受到了“寒流”。
投資者意識(shí)到未來(lái)股市可能遭遇更大的“寒流”。國(guó)外股市通常與利息走勢(shì)呈反向，即“加息時(shí)，中長(zhǎng)期走勢(shì)一般趨弱，減息時(shí)，股市中長(zhǎng)期走勢(shì)一般比較強(qiáng)。”如果中國(guó)確如部分專家所預(yù)測(cè)的“進(jìn)入一個(gè)新的持續(xù)加息階段”，股市壓力將是非常大的。不過(guò)，這次加息雖說(shuō)突然，但加息傳聞在市場(chǎng)中早已傳開(kāi)，投資者有一定的思想準(zhǔn)備。“9．14”行情后的中國(guó)股市處于特殊時(shí)期，投資者可以忍受小幅加息的壓力，更加關(guān)注的還是“國(guó)九點(diǎn)”的落實(shí)及新股發(fā)行會(huì)否“開(kāi)閘”。因而，加息帶來(lái)的憂慮暫時(shí)還是表現(xiàn)在心理上。若投資者對(duì)“國(guó)九點(diǎn)”落實(shí)和新股發(fā)行“開(kāi)閘”不滿意，市場(chǎng)很可能出現(xiàn)誰(shuí)也不愿看到的“并發(fā)癥”。屆時(shí)，若加息持續(xù)的話，中國(guó)股市將在相當(dāng)一段時(shí)間里難以樂(lè)觀。
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