近期港股市場(chǎng)反復(fù)波動(dòng)，首先是“秋官效應(yīng)”，令恒指重挫200多點(diǎn)，并一度跌破重要支撐位12800點(diǎn)；之后，國(guó)際油價(jià)大幅回落，美股受利好反彈，帶動(dòng)港股重回13100點(diǎn)，短短幾日的波動(dòng)幅度達(dá)600點(diǎn)之多。正當(dāng)投資者準(zhǔn)備松口氣，重新部署倉(cāng)位之際，中國(guó)人民銀行突如其來(lái)的加息，再一次讓投資者措手不及，進(jìn)退兩難。

    目前市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于國(guó)企股。加息，對(duì)國(guó)企股是禍?zhǔn)歉＃抗P者 認(rèn)為，不管市場(chǎng)存在何種論調(diào)，有一點(diǎn)可以肯定：加息必然會(huì)吸引國(guó)際游資進(jìn)軍香港股市，炒作人民幣升值概念，這無(wú)疑對(duì)香港市場(chǎng)屬正面因素，有望抵消加息的負(fù)面影響。

    近期二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)反復(fù)，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)卻異常熱鬧，除前不久剛掛牌的中國(guó)電力（2380）上市連漲三天，表現(xiàn)令人驚喜之外，國(guó)內(nèi)固網(wǎng)商中國(guó)網(wǎng)通（0906）亦將于本周招股亮相。

    中國(guó)網(wǎng)通成立于1999年，初始股東包括中國(guó)科學(xué)院、廣播電影電視總局、鐵道部和上海市政府。創(chuàng)立不久便大膽引入外資，如戴爾、高盛、新聞集團(tuán)等。此次上市集資，集團(tuán)將在香港公開(kāi)發(fā)售1.046億股正股，招股價(jià)在7.88-9.00港元之間，集資額大概為82-94億港元，主要用于完善網(wǎng)絡(luò)以及償還債務(wù)。另外，集團(tuán)還計(jì)劃在美國(guó)發(fā)售4700萬(wàn)份預(yù)托證券（每份等值20股正股，發(fā)售價(jià)介乎20.24-23.12美元，約156.67-180.1港元）。筆者看來(lái)，該集團(tuán)上市有幾個(gè)主要的看點(diǎn)。

    歷史包袱較輕

    雖與中國(guó)電信（0728）相比，中國(guó)網(wǎng)通無(wú)論從歷史、資產(chǎn)、用戶數(shù)量，還是業(yè)績(jī)都不可相提并論。在與中國(guó)電信南北分家之后，中國(guó)網(wǎng)通獲得北方10省業(yè)務(wù)。其自身還擁有海底骨干網(wǎng)絡(luò)，并在廣東以及上海推出商務(wù)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。這次上市資產(chǎn)，只包括北京、天津、河北省等北方6省市業(yè)務(wù)以及上海和廣東業(yè)務(wù)。但是，該集團(tuán)成立至今不足5年，資產(chǎn)素質(zhì)比較優(yōu)良，不存在歷史包袱。另外，據(jù)悉，整個(gè)集團(tuán)人員的平均年齡不過(guò)34歲，管理高層都具備“海歸”背景，管理理念更顯靈活性和國(guó)際化。

    業(yè)務(wù)順應(yīng)潮流

    集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展偏向國(guó)際化，主要發(fā)展寬頻業(yè)務(wù)，力爭(zhēng)大型商業(yè)客戶；并積極借鑒韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)，順應(yīng)國(guó)際潮流。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)通的固網(wǎng)用戶和小靈通用戶，數(shù)量不及中電信的一半，但寬頻用戶卻超過(guò)4000萬(wàn)戶，而中電信只有1100萬(wàn)戶。

    考慮到中國(guó)電信市場(chǎng)未來(lái)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自寬頻，網(wǎng)通目前的市場(chǎng)定位將會(huì)是最大的受益者。筆者估計(jì)集團(tuán)用戶數(shù)在未來(lái)3年將以每年69%的速度增長(zhǎng)，其占總收入的比重也將由5.7%提高至兩年后的9.7%。

    覆蓋面日趨延伸

    除上述10省業(yè)務(wù)之外，網(wǎng)通的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始向南邊延伸，如上海和廣州。網(wǎng)通針對(duì)城中（上海327座、廣東512座）的主要商業(yè)寫(xiě)字樓提供專線服務(wù)，而海底電纜貫通日本、臺(tái)灣、新加坡和菲律賓等地。如集團(tuán)未來(lái)能與電訊盈科互相參股，其網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量與覆蓋面將會(huì)更廣。

    當(dāng)然，此次中國(guó)網(wǎng)通上市需要直接面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)便是市場(chǎng)環(huán)境因素。與中國(guó)電力（2380）相比，其招股環(huán)境并不是特別理想。近期人民銀行加息，可能意味著加息周期將拉開(kāi)序幕，不僅將令國(guó)企股短時(shí)間受壓，也會(huì)對(duì)網(wǎng)通的盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。

    該公司截至今年6月的人民幣貸款為538億元，其中349億元為浮息貸款，平均利率為4.71厘。每加息1厘，網(wǎng)通便需多付約3.5億元的利息。正像某些市場(chǎng)人士所言，內(nèi)地繼續(xù)加息的總幅度為2至3厘。以此計(jì)算，網(wǎng)通額外利息支出為7至10億元。

    另外，內(nèi)地電訊行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整未完成。據(jù)有關(guān)資料顯示：電訊業(yè)整體的營(yíng)業(yè)額會(huì)由2004年5040億元，上升至2015年的12220億元，平均每年增長(zhǎng)8.3%。但基于該行業(yè)的結(jié)構(gòu)重組尚未完成，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，網(wǎng)通最終能占據(jù)多少份額仍是未知數(shù)；其次，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，集團(tuán)必須面對(duì)寬頻電話的挑戰(zhàn)。雖然現(xiàn)階段內(nèi)地的有線電視營(yíng)運(yùn)商尚未批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)寬頻電話業(yè)務(wù)，但筆者看來(lái)，這只是時(shí)間問(wèn)題。

    即使如此，筆者認(rèn)為，中國(guó)網(wǎng)通的基本面“利大于弊”。從目前市場(chǎng)情況看，由于認(rèn)購(gòu)新股的熱情仍然存在。網(wǎng)通與中國(guó)電力的相似之處是有一定的政府背景，其國(guó)際配售部分在路演首日已獲足額認(rèn)購(gòu)。因此，筆者建議投資者不妨大膽認(rèn)購(gòu)，預(yù)計(jì)上市之后會(huì)有近10%的漲幅。

    網(wǎng)通大事記

    1999年4月：中國(guó)科學(xué)院、廣播電影電視總局、鐵道部、上海市政府宣布成立中國(guó)網(wǎng)通公司；同年8月，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通信有限公司正式成立。

    2000年2月：國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中國(guó)網(wǎng)通建立國(guó)際出入口局。

    2001年2月：中國(guó)網(wǎng)通公司引入外資3.25億美元。

    2001年7月：中國(guó)網(wǎng)通公司C2C國(guó)際海纜在上海南匯登陸；11月，公司推出CNCConnected，著眼于全國(guó)1000家甲級(jí)寫(xiě)字樓，打造商務(wù)寬帶網(wǎng)。

    2002年1月：新網(wǎng)通籌備組成立。

    2002年5月：中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)總公司（即網(wǎng)通集團(tuán)）成立。

    2002年11月18日：網(wǎng)通（香港）聯(lián)同美國(guó)新橋投資、軟銀亞洲基金成立亞洲網(wǎng)通，宣布收購(gòu)亞洲環(huán)球電訊，交易于2003年4月4日完成。

    2003年7月：網(wǎng)通集團(tuán)對(duì)網(wǎng)通（控股）進(jìn)行整合，收購(gòu)吉通公司的國(guó)有股權(quán)，合并資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和人員，進(jìn)行內(nèi)部重組和業(yè)務(wù)分工。