近期,上市公司曲線MBO(管理層收購)的消息頻頻亮相,然而,相關(guān)實(shí)證調(diào)查顯示,已實(shí)施MBO的上市公司經(jīng)營業(yè)績并沒有出現(xiàn)預(yù)計(jì)中的普遍提升。

    MBO理論認(rèn)為,企業(yè)成功實(shí)施MBO,將會(huì)使管理層具備追求產(chǎn)權(quán)增值的內(nèi)生性沖動(dòng),能有效發(fā)揮管理層經(jīng)營的積極性,從而提升企業(yè)的經(jīng)營績效。但記者通過對(duì)2001年、2002年實(shí)施MBO的16家上市公司實(shí)證調(diào)查發(fā)現(xiàn),至少在短期內(nèi),MBO的成功實(shí)施并沒有給這 些企業(yè)帶來經(jīng)營績效的提升。這16家上市公司在實(shí)施MBO的前后兩年里,整體經(jīng)營績效走勢(shì)與滬深兩市A股公司整體經(jīng)營績效穩(wěn)步上升的走勢(shì)相反。

    而金信證券對(duì)2000年以來實(shí)施MBO的18家上市公司的研究顯示,實(shí)施MBO后的上市公司管理層存在著強(qiáng)烈的高比例分紅傾向。管理層存在著強(qiáng)烈的分紅沖動(dòng)有兩個(gè)方面的原因:一是,MBO所需資金主要通過借貸融資,收購后,償還債務(wù)所需資金的來源渠道十分有限,留存收益分配就成了管理層償還債務(wù)的主要資金來源；二是,在我國二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下,管理層股東利益與分紅呈單調(diào)遞增關(guān)系,分紅越高,管理層股東獲得的利益越大。

    從一些公司的實(shí)踐來看,管理層收購作為國有中小企業(yè)改制的一種形式和調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營管理者積極性的一種激勵(lì)方式,需要具備相應(yīng)的條件和環(huán)境。有關(guān)專家認(rèn)為,要規(guī)范推進(jìn)MBO,必須加強(qiáng)法規(guī)和政策建設(shè),構(gòu)建有效的公司治理結(jié)構(gòu),規(guī)范MBO過程中的定價(jià),用法規(guī)和制度保障MBO公司的持續(xù)發(fā)展。