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近期，上市公司曲線MBO(管理層收購)的消息頻頻亮相，然而，相關(guān)實證調(diào)查顯示，已實施MBO的上市公司經(jīng)營業(yè)績并沒有出現(xiàn)預(yù)計中的普遍提升。
MBO理論認(rèn)為，企業(yè)成功實施MBO，將會使管理層具備追求產(chǎn)權(quán)增值的內(nèi)生性沖動，能有效發(fā)揮管理層經(jīng)營的積極性，從而提升企業(yè)的經(jīng)營績效。但記者通過對2001年、2002年實施MBO的16家上市公司實證調(diào)查發(fā)現(xiàn)，至少在短期內(nèi)，MBO的成功實施并沒有給這些企業(yè)帶來
經(jīng)營績效的提升。這16家上市公司在實施MBO的前后兩年里，整體經(jīng)營績效走勢與滬深兩市A股公司整體經(jīng)營績效穩(wěn)步上升的走勢相反。
而金信證券對2000年以來實施MBO的18家上市公司的研究顯示，實施MBO后的上市公司管理層存在著強(qiáng)烈的高比例分紅傾向。管理層存在著強(qiáng)烈的分紅沖動有兩個方面的原因：一是，MBO所需資金主要通過借貸融資，收購后，償還債務(wù)所需資金的來源渠道十分有限，留存收益分配就成了管理層償還債務(wù)的主要資金來源；二是，在我國二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下，管理層股東利益與分紅呈單調(diào)遞增關(guān)系，分紅越高，管理層股東獲得的利益越大。
從一些公司的實踐來看，管理層收購作為國有中小企業(yè)改制的一種形式和調(diào)動企業(yè)經(jīng)營管理者積極性的一種激勵方式，需要具備相應(yīng)的條件和環(huán)境。有關(guān)專家認(rèn)為，要規(guī)范推進(jìn)MBO，必須加強(qiáng)法規(guī)和政策建設(shè)，構(gòu)建有效的公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范MBO過程中的定價，用法規(guī)和制度保障MBO公司的持續(xù)發(fā)展。上海證券報記者程立新
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