在大力發展機構投資者的政策鼓勵下，我國機構投資者隊伍不斷壯大，不僅券商數量猛增，基金也如雨后春筍般涌現，QFII也陸續搶灘中國證券市場，基金(含社�；�金)、券商、QFII構成了我國證券市場的主要機構投資主體，市場也由此步入了機構博弈的時代，最近保險資金獲準直接入市無疑將使我國機構投資者結構更趨多樣化，機構博弈將更加激烈。機構投資者由于其特有的資金優勢和信息優勢等，在證券市場中處于相對優勢，其群體行為甚至會影響股市的供求關系，也由于各機構投資者的投資理念不可能完全相同 ，“知已知彼，百戰不殆”，因此，分析研究機構投資者的行為，不論對散戶還是對機構投資者都有重要的參考價值。本文以最新季報數據對目前機構投資者的投資行為進行分析，旨在為廣大投資者進行投資提供參考。

    行業偏好趨同 業績仍是首選

    限于保險資金直接入市剛開禁，本文分析的機構投資者僅包括基金、券商、社保基金和QFII。從靜態上看，不論機構投資A股的股票數分布還是從其持股市值比重來考察，機構投資者的行業偏好還是大同小異，電力煤氣及水的生產和供應業、交通運輸倉儲業、機械設備儀表、金屬非金屬、食品飲料、醫藥生物制品、石油化學塑膠塑料、采掘業等行業幾乎受到了所有機構投資者的青睞，只是重要程度有別，而不同的機構投資者又有不同的特點，如基金持股市值比重最大的金融保險業，在QFII和社�；�金眼里卻不是主要投資行業。

    從動態上看，各機構投資者的行業偏好不一，但電力煤氣及水的生產和供應業、食品飲料、交通運輸倉儲業、醫藥生物制品、采掘業等為大多機構投資者看好，但也存在分歧，如在基金、券商、社保對電力煤氣及水的生產和供應業增倉的同時，QFII則對該行業股票進行了減持，相同的情形也發生在交通運輸倉儲業。

    從各機構投資者所持股票的質地來看，機構投資者所持股票的業績都比較好，最新季報每股收益不論從整體還是從行業來考察，都比較高，其中基金為0.32元、社保0.31元、QFII為0.31元，券商相對差些，為0.24元，以基金為例。

    綜上所述，機構投資者在宏觀調控大背景下，在《國九條》利好的期昐與擴容預期等利空沖擊的矛盾中，普遍采取了防御性的投資策略，選取了公用事業類（如電力煤氣及水的生產和供應業、交通運輸倉儲業）和消費升級概念類行業（如食品飲料、醫藥生物制品）中的業績比較優秀的股票，這是機構投資者們在當前形勢和當前行情下做出的理性選擇。但值得投資者注意的是，盡管采取了防御性的投資策略成了機構投資者們的共識，但不同的機構投資者的行業偏好仍存在差異。另有資料顯示，雖然行情低述，但除券商因資金有限而整體增倉不大，QFII也沒有大的動作外，目前的主要機構投資者———基金和社保在第3季度都進行了較大幅度的增倉。

    整體呈現防御傾向 具體操作各有千秋

    眾所周知，股票作為商品，其價格是受供求關系制約的，所以從一定意義上來說，股市就是靠資金推動的，也就是靠對股票的需求拉動的。而股市中最有資金實力的莫過于機構投資者，因此，機構投資者的投資偏好，應成為廣大投資者進行投資決策時必須考慮的主要因素。

    （一）公用事業類：公用事業類公司經營的主要是電力、供水、路橋等社會基礎設施，屬傳統行業范疇，投資大、建設周期長、收效慢，因此政府往往通過授予某些廠商在指定地區獨家經營某項公用事業特許權的方法來對它們進行管理，這些行業具有較強的壟斷性。正因為特許權的存在，公用事業公司在投資大、收效慢的同時，也具有業績優良穩定、產生現金能力強的特點。因為經營特許權使得公用事業類公司能產生較為穩定的收入，而在公用事業類公司的成本費用構成中，經營成本比例較小，折舊及攤銷等非現金支出類成本比例較大。隨著我國國民經濟的快速發展,對公用事業產品的消費需求將保持穩步增長的勢頭。如長江電力(資訊 行情 論壇)、深能源、國投電力(資訊 行情 論壇)等。

    （二）消費升級概念類：2003年我國人均國民生產總值破1000美元大關，標志著我國人民的生活消費水平邁上了一個新的臺階，步入了全面性的一次消費升級階段，從而推動相關行業的快速發展，這些行業包括：食品飲料、醫藥生物制品、交通運輸業等。

    （1）食品飲料：具有明顯的防御性特征,受經濟波動的影響較小。與其他行業相比,食品飲料行業的需求較為穩定,需求彈性較小,企業的收入和利潤水平在宏觀經濟的各個時期不會存在很大波動。我國宏觀調控旨在轉變經濟增長方式,即促使經濟增長由投資拉動型向消費推動型轉變,使消費成為拉動國民經濟持續健康發展的真正動力。在經濟轉型過程中,社會有效需求得到釋放,而食品飲料行業作為居民消費的基礎,直接從中受益。其中乳制品、白酒和啤酒等存在較好的增長空間,其中乳制品的增長性最強,成長空間最大。 伊利股份(資訊 行情 論壇)、光明乳業(資訊 行情 論壇)、五糧液(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(資訊 行情 論壇)等值得關注。

    （2）醫藥生物制品：醫藥行業是不受經濟景氣度影響的、永遠的朝陽產業。與美國等成熟股市上醫藥股的市盈率和市場表現相比較，我國醫藥股的投資價值被低估。隨著我國經濟的發展和人口老齡化的出現，特別是年初“兩會”報告中進一步強調了要加大對醫藥衛生領域投入，相信我國醫藥行業的投資價值會越來越得以顯現，醫藥股的投資價值也會逐步顯現出來�，F在我國醫藥工業占GDP的比值僅為5.5%，遠遠落后于發達國家的10%～15%的水平，這在一定程度上預示了我國醫藥產業發展潛力巨大。與西藥生產相比，中藥生產企業前景更為廣闊。被列入國家中藥保護品種清單，并給予各種稅收優惠。由于政府有意培育中藥行業，使其具備全球競爭力并擴大出口銷售量，因此中藥生產行業將仍會繼續得到有利的政策扶持。值得關注的有云南白藥(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)等。

    （3）交通運輸行業：交通運輸作為目前國民經濟運行中的瓶頸行業，仍受到國家和地方各級政府的大力支持。目前我國已進入了以世界工廠、城市化、消費升級為動力的重化工業時期，世界工廠、城市化、消費升級三大經濟發展的動力對交通運輸行業的推動都是顯而易見的。因此，預計交通運輸業不會受宏觀調控的影響很大的影響。而加息雖然對包含交通運輸在內的眾多行業都會產生不利影響，但交通運輸業具備現金流充沛、資產負債率較低等特點，是一個較為典型的防御性行業，因此總體上交通運輸業受加息影響的程度將低于其它產業部門。從統計數據來看，交通運輸行業繼續保持良好的發展形勢，交通運輸業仍處于明顯的景氣周期中。目前，國家仍實行宏觀調控政策，交通運輸業發展穩定、防御性較強的優勢將進一步體現。對交通運輸業不利的因素是原油價格持續上漲，對運輸類企業的盈利能力產生了較大影響。相比之下，交通基礎設施類企業不受原油價格波動影響，全社會人流物流量的不斷增長是它們業績穩定增長的最大保障。如中美達成《擴展航空服務協議》、內地和香港達成《新航權開放協議》，將進一步增強機場行業的業務量和盈利能力。交通基礎設施子行業，如公路、港口、機場等發展穩定，現金流充沛，供不應求的狀況短期內不會改變，在本輪宏觀調控和加息下，它們有望因成長性好、防御性強的特點而受到市場的追捧。值得關注的有上海機場(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、深圳機場(資訊 行情 論壇)、深赤灣、 中海發展(資訊 行情 論壇) 、鹽田港、天津港(資訊 行情 論壇)等。

    值得指出的是，由于各機構投資者在行業偏好與個股選取上存在差異，如有的機構投資者在對某行業進行減持的同時，另有機構投資者卻在增持，因此，個人投資者在采取防御性策略的同時，應根據自己的行業個股偏好，參照偏好相近的機構投資者的投資進行投資決策。