房地產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)等受沖擊較大

    專家：利率仍將上升

    “在未來(lái)的一段時(shí)間，利率水平仍將保持上升趨勢(shì)。”在接受本報(bào)記者采訪時(shí)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容表示，鑒于當(dāng)前宏觀調(diào)控還 只是初見成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些突出矛盾還有待解決，隨著經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化，可能還會(huì)動(dòng)用利率工具。

    一直堅(jiān)定主張加息的易憲容認(rèn)為，從實(shí)際的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，利息調(diào)整應(yīng)該從過(guò)熱一開始時(shí)就進(jìn)行。畢竟，以利率這種市場(chǎng)化的手段調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，比行政手段更有效，對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊也更小。

    據(jù)了解，今年我國(guó)的CPI指數(shù)已連續(xù)四個(gè)月超過(guò)5％的警戒線，9月份的通貨膨脹仍在5.2％，而調(diào)整后的一年期存款利率不過(guò)2.25％。扣除20％的利息稅后，利率是1.8％，再扣除9月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）增長(zhǎng)5.2％的因素，實(shí)際利率仍為負(fù)的3.4％。

    有關(guān)業(yè)內(nèi)人士分析指出，央行此次

    調(diào)整中長(zhǎng)期利率的幅度大于調(diào)整短期利率的幅度，意在為未來(lái)繼續(xù)加息留下空間，因?yàn)閷?shí)際利率變負(fù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊非常大。

    與此前就是否應(yīng)該加息而曾經(jīng)產(chǎn)生的激烈爭(zhēng)論不同，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于央行是否會(huì)繼續(xù)加息普遍表示了肯定的觀點(diǎn)，惟一不同的只是加息的幅度。JP摩根經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，中國(guó)2004年底前將再加息25個(gè)基點(diǎn)，2005年還會(huì)繼續(xù)加息。而瑞士信貸第一波士頓亞洲首席分析師陶冬分析認(rèn)為，未來(lái)18個(gè)月內(nèi)，將可能加息200－300基點(diǎn)。

    與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)相一致，中金公司的有關(guān)報(bào)告預(yù)計(jì)，今年繼續(xù)加息的可能性依然存在，中金維持年內(nèi)加息大約50個(gè)基點(diǎn)的判斷。不過(guò)，即使如此，實(shí)際利率仍然低于經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)熱的2003年。該報(bào)告認(rèn)為，此次加息幅度很小，如果加息被認(rèn)為到此為止，對(duì)宏觀調(diào)控的作用將會(huì)打折扣。而且，通貨膨脹壓力依然很大、負(fù)利率問(wèn)題依然沒(méi)有解決。

    股市：跌幅不會(huì)很大

    “加息會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一個(gè)健康的軌跡內(nèi)保持一個(gè)合理的增長(zhǎng)速度，從國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，加息也并不能成為影響大盤走勢(shì)的主要因素”，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，影響中國(guó)證券市場(chǎng)的關(guān)鍵依然在于一些根本問(wèn)題的解決和國(guó)九條的落實(shí)情況，但加息會(huì)在短期內(nèi)對(duì)個(gè)別行業(yè)以及投資者心理層面產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

    10月29日，是上調(diào)利率后的第一個(gè)交易日。記者注意到，盡管此前對(duì)加息已經(jīng)有所預(yù)期，但當(dāng)天滬深股市依然雙雙以大幅低開的走勢(shì)對(duì)央行上調(diào)利率作出了不小的回應(yīng)。

    “此次加息對(duì)大盤形成了短期利空”，巨田證券研究員孫森林表示，多數(shù)投資者都知道利率與股市是反向變動(dòng)的，加息會(huì)提高企業(yè)成本，使企業(yè)效益下滑，從而造成股市下跌。所以加息的消息一出，肯定會(huì)影響到投資者的持股信心。

    在孫森林看來(lái)，之所以說(shuō)是短期，主要是因?yàn)榇蟊P不具備再次大幅下跌的條件。影響大盤的主要因素不是利率，而是管理層對(duì)股市的態(tài)度。大盤在跌到1300點(diǎn)以后，管理層明確發(fā)出做多信號(hào)，頻頻發(fā)布利好消息。這才是當(dāng)前股市真正的力量所在。此外，大盤經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的下跌以后，其跌幅早已把加息的利空影響消化掉了。

    綜觀我國(guó)的股市歷史可以發(fā)現(xiàn)，利率對(duì)股市的影響可以概括為“短期有影響，長(zhǎng)期無(wú)關(guān)”。孫森林表示，我國(guó)股市特有的運(yùn)行機(jī)制決定了利率是影響股市的一個(gè)次要因素，短期內(nèi)股市會(huì)對(duì)利率調(diào)整做出反應(yīng)，但較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)來(lái)看，利率調(diào)整基本與股市獨(dú)立的運(yùn)行軌道無(wú)關(guān)。

    由于國(guó)內(nèi)股市歷史較短，歷史上國(guó)外股指對(duì)于加息的反應(yīng)似乎更能說(shuō)明問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去13次加息中市場(chǎng)有7次上漲而只有6次下跌。1999年6月30日的那次加息由于在市場(chǎng)廣泛預(yù)測(cè)之中，當(dāng)天道瓊斯指數(shù)反而大幅上升了1.4％。從總體來(lái)看，1994年到2000年的加息周期中，美國(guó)股市依然呈現(xiàn)長(zhǎng)牛走勢(shì)。

    對(duì)此，長(zhǎng)盛基金管理有限公司有關(guān)人士指出，加息對(duì)股市的影響應(yīng)該沒(méi)有必要太悲觀。從美國(guó)幾次加息情況來(lái)看，股指都是連創(chuàng)新高，雖然加息會(huì)使價(jià)值水平下降，但由于加息意味著經(jīng)濟(jì)較熱，增長(zhǎng)較快，上市公司業(yè)績(jī)上升會(huì)抵消加息影響。這次加息對(duì)股市的影響前期已有所消化，因此，預(yù)計(jì)市場(chǎng)下跌幅度不會(huì)很大。

    保險(xiǎn)業(yè)：喜憂參半

    當(dāng)加息預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)之后，兩輪驅(qū)動(dòng)的保險(xiǎn)業(yè)可謂是喜憂參半。

    加息對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一把雙刃劍。一方面，高利率使得低利率壽險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力降低，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，客戶需要壽險(xiǎn)公司提供更高回報(bào)的產(chǎn)品，一些分紅不及利息收入的傳統(tǒng)產(chǎn)品，更面臨退保的風(fēng)險(xiǎn)。而另一方面，加息盡管可以提高保險(xiǎn)公司的投資收益，但它對(duì)公司的投資水準(zhǔn)也提出了新的要求，倘若公司資產(chǎn)對(duì)加息的反應(yīng)不夠及時(shí)，短時(shí)期內(nèi)就會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成壓力。

    有壽險(xiǎn)人士認(rèn)為，加息可能給保險(xiǎn)業(yè)第一驅(qū)動(dòng)力———自身業(yè)務(wù)這塊帶來(lái)兩個(gè)方面的沖擊。首先是新增業(yè)務(wù)受影響，但短期險(xiǎn)不會(huì)受到太大影響。第二由于市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率提高，大量原來(lái)購(gòu)買的保單可能退保，尤其是預(yù)定利率在2.5％以下的分紅保單和非分紅保單。

    事實(shí)上，記者在采訪中獲悉，受升息沖擊最大的是銀保產(chǎn)品。銀行保險(xiǎn)現(xiàn)在還是主推固定收益的，在目前銀行代理銷售的保險(xiǎn)產(chǎn)品中，有60％－70％是固定收益類的產(chǎn)品。而分紅產(chǎn)品雖然可以緩沖升息的不利影響，但也需要面對(duì)市場(chǎng)實(shí)際情況而定。如果要應(yīng)對(duì)升息，產(chǎn)品還是需要做調(diào)整的，比如加大分紅比例。而投資連結(jié)保險(xiǎn)由于其投資跟保障是完全分開的，所以當(dāng)利息增加的時(shí)候，投資的那一邊得到的利率就比較高，對(duì)于保險(xiǎn)這邊的保費(fèi)是沒(méi)有影響的。

    與壽險(xiǎn)公司不同，產(chǎn)險(xiǎn)人士認(rèn)為，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)受加息的影響可以說(shuō)“幾乎沒(méi)有”。

    此外，加息對(duì)投資產(chǎn)生的影響也是苦樂(lè)不均。盡管保險(xiǎn)資金直接入市的政策綠燈已經(jīng)亮起，可是此前保險(xiǎn)公司投資的主要渠道仍然是銀行協(xié)議存款、債券、基金等。銀行升息后，銀行存款的投資收益有望提高，相應(yīng)每年的分紅也會(huì)增多。可是，一旦債市步入熊途，保險(xiǎn)公司在這方面的投資收益就會(huì)縮水。升息對(duì)持有到期的國(guó)債沒(méi)有什么太大的影響，可它對(duì)交易型的國(guó)債尤其是5年以上的品種就不是利好消息。

    一位業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者，如果央行在加息這個(gè)問(wèn)題上，采取多次、小規(guī)模這種小步快跑方式的話，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響可能會(huì)很大。從利差損角度來(lái)看，降息對(duì)保險(xiǎn)公司的影響肯定是不好的，而升息帶來(lái)的壓力主要就取決于長(zhǎng)期利率走勢(shì)是否會(huì)持續(xù)升息并且利息會(huì)升到一個(gè)什么樣的水平。

    看來(lái)，各家保險(xiǎn)市場(chǎng)主體如何利用加息這個(gè)機(jī)會(huì)，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，使業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得以合理調(diào)整、使資產(chǎn)得以保值增值已經(jīng)成了各家保險(xiǎn)公司老總心中的頭等大事。

    二手房市場(chǎng)：影響甚微

    中國(guó)人民銀行上調(diào)人民幣基準(zhǔn)利率。許多人擔(dān)心，由于加息，個(gè)人住房貸款利率上調(diào)，會(huì)使得貸款購(gòu)房者還款額上升，從而影響購(gòu)房需求，對(duì)整個(gè)二手房市場(chǎng)交易產(chǎn)生抑制作用。對(duì)此，“鏈家”及“我愛(ài)我家”市場(chǎng)專業(yè)人士分析，此次利率調(diào)整從整體上有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫，對(duì)一手房開發(fā)與購(gòu)買有一定影響，但對(duì)于二手房市場(chǎng)則影響不大，過(guò)度的房產(chǎn)投機(jī)會(huì)因此受到打壓。

    “我愛(ài)我家”有關(guān)人士認(rèn)為，大多數(shù)二手房購(gòu)買者以自住為主，此次上調(diào)利率并不會(huì)從根本上影響這部分人群的購(gòu)買動(dòng)機(jī)，但是對(duì)于小部分二手房投資者來(lái)說(shuō)會(huì)產(chǎn)生一定的影響。根據(jù)“鏈家”的統(tǒng)計(jì)，北京市目前二手房市場(chǎng)中，有85％以上的二手房消費(fèi)者采取貸款的方式進(jìn)行購(gòu)房資金融資，并且絕大部分進(jìn)行的是15到20年的按揭貸款。按照利率調(diào)整，5年以上的住房商業(yè)貸款利率將由原來(lái)的5.04％上調(diào)至5.31％，二手房需求者房貸成本僅提高0.27％，對(duì)大多數(shù)貸款人的壓力并不大。

    另外，在房屋租賃市場(chǎng)價(jià)格基本平穩(wěn)的情況下，利率上調(diào)后相比于以前，持有現(xiàn)金比持有房產(chǎn)的比較收益略有提升，這會(huì)在一定程度上刺激房源的釋放，從而進(jìn)一步緩解北京二手房市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面。而加息后房源的放量又將會(huì)從一定程度抑制房?jī)r(jià)的上漲勢(shì)頭，有利于一二級(jí)樓市的良性互動(dòng)。

    房地產(chǎn)業(yè)：擔(dān)心持續(xù)升息

    升息消息發(fā)出后，很多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)都在用新的貸款利率計(jì)算其投資回報(bào)。大多企業(yè)認(rèn)為，此次升息幅度不大，對(duì)現(xiàn)有項(xiàng)目的建設(shè)和銷售不會(huì)有太大影響。

    一些定位于自住買家的中低檔項(xiàng)目的開發(fā)商認(rèn)為，由于市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，而且按照規(guī)定，如果住房抵押貸款利率上升，則已經(jīng)簽訂的住房抵押貸款合同，須自下一年的1月1日起執(zhí)行新的利率，大多數(shù)需要改善住房條件的消費(fèi)者在選擇到適合自己的樓盤后，往往會(huì)在近市區(qū)的地塊供量日益減少與升息帶來(lái)的付款壓力之間做出比較，由于目前貸款利率提高得不是很多，購(gòu)買者不會(huì)大量減少。

    一些已經(jīng)上市的房地產(chǎn)公司對(duì)加息的反應(yīng)也比較平和。首創(chuàng)置業(yè)有關(guān)人士表示，升息消息對(duì)房地產(chǎn)上市企業(yè)的股價(jià)肯定有影響，但目前的加息幅度對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)影響不大。如果央行持續(xù)升息，最終幅度比較大，對(duì)上市房地產(chǎn)企業(yè)的再融資會(huì)有影響，特別是那些單純以到資本市場(chǎng)再融資為目的，通過(guò)“買殼”上市的公司將會(huì)遇到融資難題。

    房地產(chǎn)研究機(jī)構(gòu)、顧問(wèn)機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為，加息會(huì)增加已購(gòu)房者的月供，持續(xù)加息使有些業(yè)主很可能面臨生活捉襟見肘的窘境。在房?jī)r(jià)存在泡沫的城市，升息后，在房?jī)r(jià)泡沫被擠出的同時(shí)，使資產(chǎn)可能縮水。持續(xù)加息會(huì)使持幣待購(gòu)者對(duì)房?jī)r(jià)下降的心理預(yù)期加大，持幣觀望的人增加。

    中原房地產(chǎn)顧問(wèn)公司總經(jīng)理李文杰認(rèn)為，此次加息對(duì)于中低檔、自住型房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目影響不大，但具有投機(jī)投資價(jià)值的商用房，包括商住房影響會(huì)很大。李文杰提出，實(shí)際上，房子賣出但沒(méi)有人入住即應(yīng)算作空置，目前北京有不少高端商住物業(yè)已經(jīng)存在這種情況。另外，這次加息的同時(shí)，還放寬了匯率的波動(dòng)范圍，其波動(dòng)幅度、人民幣升值的因素，也會(huì)對(duì)這部分高端用戶產(chǎn)生抑制作用，加息將使開發(fā)商與這些業(yè)主雙方的利潤(rùn)空間都被減少。如果持續(xù)加息，投機(jī)投資買家心理預(yù)期的改變，雖然不會(huì)使中高端項(xiàng)目減少，但會(huì)使其供應(yīng)減緩。

    加息是否會(huì)促使房?jī)r(jià)降低，這是目前人們普遍關(guān)心的問(wèn)題。清華大學(xué)房地產(chǎn)研究所方面認(rèn)為，由于加息對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫有擠出效應(yīng)，在持續(xù)加息的作用下，由于已購(gòu)房者、持幣待購(gòu)者支付能力下降，以及投資投機(jī)者對(duì)房?jī)r(jià)走勢(shì)心理預(yù)期的改變，開發(fā)商財(cái)務(wù)成本的增加，可能迫使開發(fā)企業(yè)加快項(xiàng)目開發(fā)周轉(zhuǎn)期，有可能會(huì)減少盈利空間，降低價(jià)格，以規(guī)避項(xiàng)目建設(shè)、增加土地儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)。

    中原房地產(chǎn)顧問(wèn)公司分析，目前市場(chǎng)需求還是比較旺盛的，如果央行持續(xù)加息，會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)者心理預(yù)期改變形成的觀望，雖然開發(fā)企業(yè)的成本也隨之增加，但由于目前開發(fā)企業(yè)的利潤(rùn)空間還比較大，拿北京來(lái)說(shuō)，一般年利潤(rùn)基本在15％－20％以上。這樣的情況下，開發(fā)商和購(gòu)房者之間將形成博弈的結(jié)果。房?jī)r(jià)是否能降，某種程度上要看供需雙方誰(shuí)能“繃”更長(zhǎng)的時(shí)間。

    鏈接

    雷曼兄弟：

    央行明年仍將調(diào)息

    預(yù)計(jì)一年貸款利率升至6.0％以上

    對(duì)于中國(guó)9年來(lái)的首次升息，雷曼兄弟公司（Lehm an B ro th e rs）日前預(yù)計(jì)，中國(guó)人民銀行明年可能仍會(huì)有多次利率調(diào)整，以至于在2005年底之前，將一年借貸利率調(diào)升至6.0％以上。

    雷曼兄弟公司認(rèn)為，利率的調(diào)升代表著中國(guó)政府決意降緩過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，也希望將通脹控制在合理范圍之內(nèi)。同時(shí)，這顯示出中國(guó)逐漸邁向匯率彈性化的可能性。

    據(jù)悉，此次利率的調(diào)升使雷曼兄弟公司相信中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)速度將進(jìn)一步減緩，但不影響雷曼兄弟之前預(yù)測(cè)中國(guó)2005年8％的成長(zhǎng)速度。

    雷曼兄弟公司表示，此前市場(chǎng)一直推測(cè)中國(guó)人民銀行調(diào)整利率的可能性，但自從顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩以及通貨膨脹可能已達(dá)最高峰的數(shù)據(jù)公布之后，近日的預(yù)期熱潮已漸漸冷淡。這次利率調(diào)整的幅度在預(yù)估范圍之內(nèi)，但時(shí)機(jī)卻是相當(dāng)突然。