油價(jià)升穿55美元一桶。1973年、1974年高油價(jià)令經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大衰退，但這次不同，過去12個(gè)月油價(jià)已上升超過70％，經(jīng)濟(jì)似乎沒有多大反應(yīng)，目前華爾街分析員的口氣是，今天GDP對(duì)石油的依賴已下降。

    中國正用手上美元到全球收購資源，例如以47億美元收購加拿大Noranda，該公司擁有全球第三大鋅礦及全球第九大銅礦，以確保未來中國獲得充足鋅及銅礦石 供應(yīng)；中國亦正收購?fù)鈬�煤礦及油田，估計(jì)仍有一段日子才能滿足中國對(duì)原材料及能源的需求。上述亦是我老曹過去兩年一再強(qiáng)調(diào)資源股吸引力的原因。

    從純走勢(shì)看，油價(jià)在56至57美元完成浪3，估計(jì)11月起跌到50美元以下，但不會(huì)低于40美元；明年上半年完成整固出現(xiàn)浪4，然后再向上沖，估計(jì)最終可見80美元，才完成整個(gè)油價(jià)上升大浪，時(shí)間可能是2006年上半年。油價(jià)上升將成為未來經(jīng)濟(jì)最大威脅，為減慢油價(jià)上升速度，估計(jì)美元將一再加息。

    1999年8月，紐約證券交易所一個(gè)股票經(jīng)紀(jì)牌賣265萬美元，上月只值120萬美元，跌幅逾半，理由是股票牛市在2000年1月結(jié)束。今年5月7日紐約貴重金屬交易所一個(gè)經(jīng)紀(jì)牌賣165萬美元，5個(gè)月后的今天金屬牛市會(huì)否結(jié)束？

    焦炭價(jià)格走勢(shì)與石油相反

    中國9月份進(jìn)口需求放緩，顯示經(jīng)濟(jì)正進(jìn)行安全著陸；設(shè)備、鋼鐵、石油及其他原材料進(jìn)口俱放緩，令9月進(jìn)口增長率降至去年同期的22％；石油進(jìn)口速度第二個(gè)月顯現(xiàn)疲態(tài)，中國企業(yè)已動(dòng)用石油庫存，拒絕高價(jià)購買石油。

    國際焦炭價(jià)格亦大幅滑落，今年5月28日中國與歐盟在布魯塞爾就焦炭出口達(dá)成協(xié)議，今年中國對(duì)歐盟焦炭出口將不低于去年的1450萬噸，此后，國際市場(chǎng)焦炭價(jià)格開始大幅下滑，目前已逼近中國可以接受出口價(jià)格的底線。中國焦炭出口占全世界60％，產(chǎn)量占全球40％，年初為環(huán)保問題，中國計(jì)劃把出口量下調(diào)至今年的900萬噸，受歐盟指摘中國削減焦炭出口許可證違反世貿(mào)組織協(xié)定，今年7月，中國增發(fā)焦炭出口許可證400萬噸后，國際焦炭價(jià)格由今年5月440美元跌至今年8月的200多美元，跌幅達(dá)50％，此后一直維持此水平。以200多美元一噸，中國焦炭出口價(jià)已接近成本價(jià)，企業(yè)希望中國政府將出口許可證維持穩(wěn)定，以免國際焦炭價(jià)格跌破生產(chǎn)成本價(jià)。

    去年中國原煤產(chǎn)量16億多噸，今年上半年達(dá)8.8億噸，較去年同期上升15％。中國從來不缺乏煤，只是缺乏運(yùn)煤能力，才出現(xiàn)電力供應(yīng)緊張。目前電力廠只能負(fù)擔(dān)150美元一噸，以上述價(jià)格煤碳公司不愿增加供應(yīng)，此乃煤電價(jià)格的矛盾所在。

    今年局面是否有點(diǎn)怪？作為能源的石油價(jià)格因中國需求而在過去一年上升接近100％；反之，另一能源焦炭由于中國可大量出口，今年5月至今價(jià)格回落50％。

    人民幣升值將打擊經(jīng)濟(jì)

    中國CPI連續(xù)3個(gè)月在5％以上，理論上必須實(shí)施更加嚴(yán)厲的緊縮政策。不過，導(dǎo)致CPI上升兩大因素：一個(gè)是糧價(jià)，一個(gè)是進(jìn)口原材料及石油漲價(jià)。糧價(jià)已進(jìn)入回落期，油價(jià)年初至今卻上漲60％，進(jìn)一步上升的壓力正在下降，因此中央政府并沒有宣布加息，以免進(jìn)一步刺激外資流向人民幣。反之，美國雙赤問題已令國際資金流入不足，11月份美元仍須再加息，加息目的是吸引資金流入，支持美元匯價(jià)。至于改變匯率去改善貿(mào)易數(shù)字，1980年美國貿(mào)易逆差只有314億美元，今年可能超過6000億美元，主要是1980年工業(yè)仍占美國GDP30％，去年已下降至11％。美國從中國進(jìn)口商品到美國本土一般都有10倍價(jià)差，例如中國代為生產(chǎn)的芭比娃娃每個(gè)57美分，美國本土賣12美元；襯衫中國出口價(jià)每件10美元，到美國賣120美元。換言之，即使人民幣升值100％，美國貿(mào)易逆差數(shù)字仍無法改善，可見美國佬也就是說說罷了。以日本為例，利用低匯價(jià)完成工業(yè)化后，到70年代中期才讓日元升值。以目前中國對(duì)貿(mào)易依賴GDP比重60％（大國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易依賴率一般在15％－20％），中國仍沒有條件讓人民幣大幅升值。

    以去年為例，出口商品為主體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)占日本及美國GDP27％，但中國卻占46％；服務(wù)業(yè)占日本GDP68.2％，占美國78.3％，在中國只占32.5％。人民幣升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展可產(chǎn)生一定傷害，可能甚于90年代的日本！

    美國鐵路運(yùn)費(fèi)上升

    中國為了生產(chǎn)，必須將原材料由世界各地運(yùn)到中國，完成后又將消費(fèi)品運(yùn)到世界各地，造成水運(yùn)、鐵路、航空及貨車需求甚殷。交通服務(wù)指數(shù)（TSI）今年4月創(chuàng)新高127.1，回落后最近又見126.9，可見交通繁忙的程度。油價(jià)上升，加上需求激增令運(yùn)費(fèi)大升。今年10月鐵路運(yùn)輸費(fèi)用較一年前上升80％、航運(yùn)費(fèi)升60％、貨車運(yùn)費(fèi)升40％，令消費(fèi)品送到消費(fèi)者手里成本大幅增加，亦令產(chǎn)品售價(jià)上升，美國大貨車司機(jī)的工資亦由每月4000美元大幅上升到7000美元。美國鐵路燃料成本今年8月份較去年同期上升39％，9月份升幅更大。看來美國鐵路運(yùn)費(fèi)將大幅上升。

    今年1月至9月中國進(jìn)口石油9000萬噸，估計(jì)全年可達(dá)1.2億至1.4億噸，較去年上升40％，相當(dāng)于大慶油田減產(chǎn)前的一年產(chǎn)量。目前油價(jià)在50美元以上，單是支付石油進(jìn)口費(fèi)用已達(dá)400億美元，由此可見高油價(jià)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響。是否西方國家在炒高油價(jià)，逼使中國在人民幣匯率制度方面讓步作交換？果如此，這場(chǎng)“石油與人民幣”之戰(zhàn)，估計(jì)相當(dāng)精彩。

    中國拒絕買貴油

    從大豆及玉米表現(xiàn)，可見中國政府對(duì)商品價(jià)格的影響。大豆、玉米因中國突然減少購買，價(jià)格便立即狂瀉，可見商品價(jià)格如何受中國影響。換言之，任何商品中國一買即起，減少購買即跌。

    中國采購團(tuán)過去一窩蜂去美國采購大豆，結(jié)果美國大豆生產(chǎn)商集體抬高售價(jià)，中國采購團(tuán)只有向美國以外的生產(chǎn)國采購，結(jié)果大豆價(jià)格今年4月至今又狂瀉。

    今年1月至9月中國進(jìn)口石油近9000萬噸，較去年同期上升40％，加上中國正努力建立石油儲(chǔ)備，形成國際炒家對(duì)中國進(jìn)行“石油敲詐”，利用颶風(fēng)“伊萬”正面襲擊墨西哥灣令當(dāng)?shù)厥�油短期減產(chǎn)而大做文章，尼日利亞罷工、尤科斯前途都成為油價(jià)上漲的理由。1973年及1980年石油危機(jī)是OPEC聯(lián)手向西方國家進(jìn)行報(bào)復(fù)，這一次不同，因?yàn)橹袊�已成為世界上第二大石油進(jìn)口國，國際炒家針對(duì)中國巨大石油需求，人為地抬高油價(jià)。

    有了買大豆的經(jīng)驗(yàn)，不排除中國再來一次反擊。事實(shí)上，期銅價(jià)格過去兩天狂跌，亦是中國突然減少購買銅的結(jié)果。繼黃銅之后，紐約期油11月份周二見54.45美元后，周三跌見52.17美元；倫敦現(xiàn)貨月油周二見51.5美元后，周三亦見48.1美元。基金拋售，令銅價(jià)周三在倫敦跌近10％，或周二及周三較周一這個(gè)16年高價(jià)回落12％，并引發(fā)美國及歐洲礦務(wù)股及石油股下跌。近期銅價(jià)跌幅是近8年少見，理由是中國減少購買，3個(gè)月期銅已跌至2765美元一噸（周一最高見3175美元）；影響之下，智利披索亦跌1％（智利是世界最大產(chǎn)銅國，亦是世界最大銅出口國）。

    摩根大通估計(jì)，中國明年初需求只上升10％（今年上升13.5％），全球需求只上升3.9％，但產(chǎn)量可上升6.5％。

    8月份美國鋼鐵進(jìn)口較去年同期上升40.5％，至2010萬噸；不過，10月份美國鋼材價(jià)已回落8％-13％。美國進(jìn)口鋼材39.7％來自加拿大、拉丁美洲，10％來自日本同韓國。8月份中國鋼材進(jìn)口2217萬噸，較一年前減少11％；出口733萬噸，升57.2％，即凈進(jìn)口減少26.7％。中國鋼材進(jìn)口來自日本、臺(tái)灣及韓國占52.8％，俄羅斯、烏克蘭及哈薩克斯坦占15％。只要美國同中國減少鋼鐵進(jìn)口，日本、臺(tái)灣及韓國經(jīng)濟(jì)都受影響。

    油市殺完淡友殺好友

    有觀點(diǎn)認(rèn)為，近日中國政府認(rèn)為國際炒貴油價(jià)，是對(duì)中國進(jìn)行“油敲榨”。踏入10月份，中國已不肯再簽油價(jià)長期合約，改為逐日計(jì)，即現(xiàn)買現(xiàn)賣。中國官方對(duì)近期油價(jià)如此跳升已極度不滿，因?yàn)镺PEC已竭盡所能（即油價(jià)再升亦無法增產(chǎn)）；至于其他地方如墨西哥海灣、尼日利亞都是短暫?jiǎn)栴}，油價(jià)升降都無法增產(chǎn)。小心中國政府的一招暫停買油，一樣可令油價(jià)大幅回落！換言之，油價(jià)到了現(xiàn)水平可以大升，但更有機(jī)會(huì)大跌，散戶最好小心。11月份紐約期油已回落至51.74美元一桶，此乃本周最低價(jià)，倫敦國際石油交易所更由51.5美元回落到48.7美元。雖然尼日利亞工潮繼續(xù)，看來油市殺完淡友殺好友！

    踏入10月（或油價(jià)50美元以上一桶）中國不是不購買石油，而是不再簽長期供應(yīng)合約（例如3個(gè)月、6個(gè)月或一年以上長期供應(yīng)石油而價(jià)格是目前的水平），即油價(jià)50美元以上中國除依賴過去簽下的長期供應(yīng)合約外（價(jià)格以前已訂下），不足之?dāng)?shù)現(xiàn)價(jià)買入逐日計(jì)，但不簽長期供應(yīng)合約。中國存油肯定十分緊張，但市場(chǎng)預(yù)期石油儲(chǔ)存設(shè)施明年9月才逐步建成。

    礦務(wù)及石油股醞釀大跌市

    金屬價(jià)格周期性極強(qiáng)，以銅及鎳為例以前周期頂是1988年、1994年及2000年分別相差6年，如果2004年10月這次銅價(jià)回落是周期性頂，則金屬價(jià)格周期較前者為短，但以過去25年做參考，金屬價(jià)格通常在軟商品見頂后3至6個(gè)月見頂，觀察軟商品價(jià)格今年4月見頂，令人擔(dān)心硬商品今年10月見頂。再看礦務(wù)股與硬金屬關(guān)系亦令人擔(dān)心，不少礦務(wù)股今年首季已見頂，令人擔(dān)心今年夏季硬商品需求來自存貨水平與最終需求的錯(cuò)配，其問題來自亞洲至美洲供應(yīng)鏈所產(chǎn)生的時(shí)差。過去3年中國投資熱潮建基于美國消費(fèi)狂潮，換言之，是美國消費(fèi)上升帶動(dòng)中國資本性投資，最終引發(fā)原材料價(jià)格全球性上升。當(dāng)美國消費(fèi)增長減弱，到今年第三季中國生產(chǎn)商亦感受到，然后引發(fā)今年10月硬商品價(jià)格回落……上述信息正好顯示明年起世界GDP增長放緩，如上述分析正確，小心一場(chǎng)礦務(wù)股及石油股大跌市已開始。