是該向亂融資現象說再見的時候了。據了解，繼關于IPO詢價制若干問題的通知完成意見征集之后，另一部全面規范上市公司融資行為的文件也已在征求意見當中。據知情人士透露，這部名為《上市公司證券發行管理辦法》的文件，涵括了新股發行、增發、配股、轉債及定向發行等五種融資方式，其主導思路即是更注重公眾投資者的權益保護，在其正式實施之后，上市公司亂融資之風將得到有效遏制。讓市場說話

    據透露，在新的管理辦法中，最大的看點就是社會公眾股東對上市公司的融資行為將有更多的話語權。辦法明確規定，“本次發行證券提案必須出席股東大會的流通股股東所持有表決權的半數以上通過”。這也與此前證監會出臺的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定（征求意見稿）》中有關分類表決的思路保持一致。

    一位資深投行人士認為，在最近草擬的發行管理辦法中再次提出這一交由流通股東分類表決的規定，事實上表明引入分類表決已經是大勢所趨。他還表示，在過去幾年中，監管部門已經數次調整了上市公司融資的政策，總體方向是對于上市公司的融資資格提出了更高要求，對于融資規模也作出了一些限制。但不少上市公司仍采用各種辦法，以繞過規則的限制，達到其大舉圈錢的目的。他說，最新的管理辦法則讓發行更加市場化，也讓流通股股東在公司治理中發揮更多作用，這可以比較系統和全面的解決上市公司亂圈錢的問題。

    華寶興業多策略增長基金經理童國林說，在新的發行管理辦法下，上市公司將會更審慎地運用資本，市場資源將被更合理地使用。公眾投資者也會從公司利益的角度，慎重地分析是否批準公司的投資項目。可以肯定的是，只要是合理的好項目，仍會受到投資者歡迎。這樣，那些真正的好公司將得到更好的發展機會。

    除此之外，據透露新的管理辦法在可轉債發行方面也作出了進一步的規定，“可轉債發行后每次向下修正轉股價時，除獲股東大會通過外，還須獲得出席股東大會的流通股股東所持表決權的半數以上通過”。一位基金經理認為，在過去的可轉債發行過程中，不少公司都有盡量設計對新的認購者有利的發行條款，在一定程度上可能對原有流通股股東造成損害，出臺這一規定，對于保護原有股東的利益有積極作用。融資規則從嚴

    除了通過引入類別股東表決機制，創造市場化的制約機制之外，在新的管理辦法之中，也提出了一些更嚴格的具體融資規則。

    據了解，辦法規定，“上市公司最近三年未有現金分紅，且不能作出合理解釋的公司不能融資”，“上市公司前次發行的募集資金50％以上與承諾的募集資金用途不符，或主營業務利潤下降50％以上，自該情況披露之日起未滿三年的不得再融資”，同時明確“發行人最近一期財務報告顯示的貨幣資金投資于有價證券的長期投資和短期投資、委托理財合計不超過本次募集資金的40％，金融類上市公司除外”。

    一位基金經理分析說，這幾項條款，旨在督導上市公司善用資本市場資金，并注重對投資者的回報，既有事前引導，也有事后監督，有利于形成長期共贏的局面。

    與此同時，辦法還對公司的融資規模作出了限制，“上市公司增發募集資金不得超過上年度末凈資產額的50%”，這比此前的不超過凈資產一倍的規定又縮減了一半。“本次可轉債發行后，累計債券余額不得超過發行前一年末凈資產額的40％”，也比目前執行的80%的規定要小一半。

    一位研究員表示，這些條款執行后，可能對一些公司已經提出的大規模募資計劃構成障礙。他認為，這種規定仍帶有一定的行政色彩，屬于階段性的措施，但另一方面，在控制最高融資規模之后，上市公司的融資行為將由一次大量改為多次適量，在融資次數增多之后，上市公司在與流通股股東的博弈過程中，將更加注重營造雙贏局面，減少機會主義行為。

    新的發行辦法還規定，“上市公司配股，老股東認購不足發行股份上限的50％，則上市公司要在規定時間內將認購資金返還給股票認購人”。這一規定，也是首次引入。對市場有正面影響

    據知情人士透露，《上市公司證券發行管理辦法》可能將在近期與關于IPO詢價制若干問題的通知一起發布實施。屆時，將會給市場帶來怎樣的影響？

    金元證券研究員冉蘭認為，這一辦法如果出臺，將對市場起到相當積極的影響。尤其在近期市場調整之后，投資者一直期待利好，一旦正式頒布，預計市場會相當歡迎。他說，今年4月以來市場的持續下跌，其背后的重要原因之一就是上市公司重融資輕回報的行為，極大地挫傷了投資者的信心。這一政策的出臺無疑可以鼓舞市場的投資信心。他認為，對于那些已經公布了再融資預案的公司本身來說，其投資計劃可能會受到一定的影響，但其股價則可能會有一定的反彈機會。

    另一位基金經理則認為，對于這一利好，機構投資者已大多有了一定的預期，因此，在頒布之后，對于市場的直接利好作用可能有限。他同時表示，在擁有了更多的表決權之后，對于投資一些業績優良的公司，將更有信心。