吳敬璉今年7月就指出，金融風險的陰影已經愈來愈重，一旦外資銀行分流我國銀行新的儲蓄存款，國有銀行不再擁有稀釋其不良資產的手段，將可能誘發金融危機。

    事實上，存在現實金融風險的遠不止金融體系本身，而當多方金融風險累積到一定程度，都有可能引發金融危機。本期我們特別就中國金融風險的現狀、已經 存在的以及潛在的金融風險進行探討，并力求找到應對之策。

    金融風險日趨向上集中值得警惕

    主持人：請評價一下目前中國的金融風險現狀，目前存在的金融風險到底有多大？

    宋養琰：金融風險實際上包括金融機構風險和金融市場風險。當前我國金融風險主要表現在以下幾個方面：

    一個表現就是股市的危機，股市不能成為一個名符其實的具有投資價值的市場，上市公司的質量不高。中國的股市，從1990年起步，到2004年，在這14年中，雖然也出現過“牛市”，但總的傾向是“熊市”。14年時間，股市為國企改革服務的功能并沒有多少變化，隨著風險的累積，遲早有一天會爆發。典型的例子就是在“德隆危機”處理過程中，牽扯出來的銀行貸款、國債黑洞和相關上市公司擔保借款數額巨大。但實際上，“德隆事件”只是股市危機冰山之一角，更大的風險和危機正在來臨。

    由于以股市為核心的資本市場的不健全，直接融資比例較低，企業過分依賴通過間接融資，也就是銀行貸款來拉動。這實際上是金融市場一條腿在走路，金融市場承受過多的風險。一旦金融危機爆發，后果難以收拾。

    另外，在我國經濟發展的現階段，有些經濟領域已經產生一定的泡沫。更可怕的是，由于房地產業的投資約7成以上來自銀行貸款，一旦房地產泡沫爆裂，勢必引發金融危機，后果也不堪設想。

    鐘偉：目前中國金融體系的不穩定因素不是在減少，在未來2～3年會出現一輪明顯的不良資產積累高峰。樂觀、保守和悲觀的估計是：目前的負面影響，將使得未來3年，中國金融體系不良資產年均顯性增加2000億元、2500億元和3500億元；隱性年均增加3200元億、4200億元和5200億元。可以預期的是，中國金融的系統性風險在經歷了持續4年的下降之后，有可能因經濟波動而再度大幅度增加，近年來不良資產余額和比率雙雙下降的局面也將扭轉，金融風險向中央政府的集中趨勢值得警惕。

    應該關注到，在中國，政府治理危機、財政危機和金融危機是“三位一體”的，單純的金融危機不會爆發。但目前國民持續的高儲蓄率傳統，以及年齡偏低的勞動力大軍的“人口紅利”現象（即在創造財富的同時卻并不立即占用養老、醫療等方面的資源），使得中國金融體系仍能存續，但金融體系的不穩定性已向上集中并日趨增加。 投資漲跌導致新型金融風險

    主持人：剛才宋教授列舉了我國潛在的金融風險，在本輪宏觀調控中，這種金融風險的成因是什么，其危害是提高還是降低了？

    傘鋒：金融風險是必然的，但我并不認同外界關于“金融危機快來了”的說法。以房地產市場來看，總的需求是有的，而且非常之大，總的來說，供求關系導致了房價上漲；但也不排除部分資金對于未來通貨膨脹因素，而形成的房地產投資需求，這導致了今天一部分的“房地產泡沫”。如果將來政府繼續實行緊縮的政策，這部分泡沫會及時擠出，金融風險會逐步釋放。

    但中國金融風險正在逐步累加，特別是經歷了本輪宏觀調控后，投資型導致的新一輪金融風險正在積聚，這種風險主要體現在不良貸款上。

    由于我國資本市場不發達�熎髽I融資活動主要依靠銀行貸款，貸款增長一直是拉動固定資產投資增長的重要因素，兩者有著非常高的正相關性�熗顿Y的大起大落，信貸過分地擴張和收縮已經成為金融機構不良貸款的一個重要原因。在20世紀80年代末和90年代初的經濟過熱時期形成的不良貸款分別占目前不良貸款總量的1／3左右。

    經驗告訴我們，在本輪宏觀調控中，國內固定資產投資由擴張到收縮，而在這個過程中，民營企業正進入重化工業階段，在投資高預期率的推動下，前期紛紛上馬了一大批重化工業項目。而當宏觀調控突然剎車之時，措手不及，后續投資難以為續。這筆貸款遲早要有人來“買單”。 宏觀調控將給銀行造成大量不良資產

    鐘偉：正在進行的宏觀調控不可避免地給銀行業帶來嚴重的負面影響。2003年全年信貸規模為2.99萬億元；2004年上半年，人民幣信貸新增1.43萬億元，這4.42萬億元的信貸投放，在經歷如此快速的信貸緊縮和投資下滑之后，在隨后的2～3年，新增信貸暴露出問題是在所難免的。如果分別以樂觀（3％的不良率）、保守（5％的不良率）、悲觀（8％的不良率）來評估這些新增信貸，則將分別出現1320、2200、3520億元的不良資產。應該指出，宏觀調控的成本大致是銀行支付的，并在發生危機時向上集中先由央行暫時支付，但最終是由全體國民來支付。

    回顧過去，中國銀行業不良資產形成有兩個高峰期：第一個高峰是在1991年～1993年，經濟大起造成四家國有商業銀行的不良貸款比率從1990年的10％上升到1993年的20％左右；第二個高峰是1997年～1998年亞洲金融危機后，經濟大落造成銀行業不良貸款率急劇上升至20％。而值得關注的是中國經濟的大起大落往往出現在銀行不良資產的積累高峰時期。

    未來幾個月應持續加息

    主持人：我國在處理與防范金融風險方面一般的做法是什么？針對本輪高投資形成的金融風險，我們應該從哪些方面加以防范？

    宋養琰：控制金融風險要講提前量，要從宏觀調控上做好文章。如在本輪宏觀調控中，如果盡早動用利率手段，則可以收縮一大部分投資擴張，今天的投資增速也不至于過快。令人欣慰的是，10月28日央行終于加息，這對控制金融風險起到了較好的“閘門”作用。存款利率調高使資金成本提高，給那些盲目投資者敲響了一記成本警鐘，可以較好地控制銀行資金的流出。但另一方面，本次貸款利率提高0.27個百分點，幅度仍較小，銀行存款收益率仍小于一些實業市場收益率，也小于民間信貸收益率。為了進一步控制金融風險，控制投資增速，我建議，今后幾個月應該持續加息，以沖抵通脹壓力。

    傘鋒：我認為應立足于控制投資率和投資增長速度來控制本輪金融風險，投資率在30%～40%內，投資增長速度在12%～20%內比較適宜。