◆10月的市場卻沒有給充滿期望的投資者帶來更多的欣喜,相反,在眾多政策利好消息的反復刺激下,市場卻難擋下沉的步伐,上證指數也在跌至行情啟動點位附近才勉強獲得支撐

    ◆短期市場有繼續弱調整的要求,比較穩健的策略是在總體倉位上保持輕倉,倉重的則逢盤中反彈適當減倉

    上下兩難 市場迷茫

    本周是10月的最后一個交易周,繼9月發動了轟轟烈烈的9·14行情之后,10月的市場卻沒有給充滿期望的投資者帶來更多的欣喜,相反,在眾多政策利好消息的反復刺激下,市場卻難擋下沉的步伐,上證指數也在跌至行情啟動點位附近才勉強獲得支撐。簡單回顧10月上證指數的走勢,我們發現,15日之前,幾乎是單邊下跌,之后,則始終在1290-1360的100點不到的箱體內運行,1300點經受了反復數次的考驗,而60日均線卻始終未能"失而復得"。

    盡管本周指數波動與上周基本相當,但是,市場心態、股價結構等均已發生了較大的改變。從市場心態來看,經過5·19式的逼空走勢,加上對落實國九條的強烈預期,投資者的信心一度高漲,但當政策未能快速推出的時候,市場便逐步冷靜、焦躁,并迅速轉化為失望。而當利好政策出臺的時候,投資者又發現,政策環境中既有發展的舉措,又有規范的行動,而高油價、加息預期等又使宏觀經濟走向撲朔迷離,再加上每日披露的大量季報信息,使得投資者之間的分歧和博弈迅速加大,股價的分化波動不斷加劇,熱點不斷切換,藍籌內部、藍籌與超跌、超跌與科技等各板塊之間的"協作"較差。而體現在指數上,卻維持了一個箱體的格局,市場總體多空雙方的勝負均難以持續維持。

    從本周的熱點來看,最活躍的當屬超跌股板塊,代表品種------天山股份(資訊 行情 論壇)出現了連續四個漲停,大大激發了游資的做多熱情。消息面上的任何一點利好題材加上超跌,便能吸引游資的參與,比如三季度實現每股收益超過上半年的湘火炬、中糧集團入主的深寶恒、公布與微軟簽定合作協議的創智科技(資訊 行情 論壇)以及受家電使用期限相關傳聞影響刺激的家電股等。中小板也在前期暴跌之后逐步反彈,有業績支撐的更是創出了新高。藍籌股板塊則相對疲弱,汽車、鋼鐵不斷創出新低,新藍籌則沖高回落。漲跌互現的走勢造成了股價結構的劇烈變化,一方面,蘇寧電器(資訊 行情 論壇)不斷創出新高,且將兩市股價高點刷新到了51.98元；另一方面,當*

    S T英教暴跌到1元附近時,勉強而疲弱的掙扎也難以改變加入"仙股"的趨勢。

    環境因素 紛繁復雜

    本周市場之所以出現箱體震蕩的格局,與影響市場的諸多環境因素的復雜性和突發性密切相關,這其中,較為突出的因素主要包括:加息、保險資金入市、基金及上市公司三季度報告、油價波動等方面。

    本周市場上最為重大的事件莫過于央行決定加息27個基點,從各項利率的變化情況來看,本次加息有如下特點:其一、加27個基點,從絕對數量上看不高,為9年來首次加息,意義十分重要,表明中央終于采用市場化的手段平抑通脹；其二、對房貸的力度最小,表明央行仍怕加息對房地產業刺激過大,泡沫破滅過猛；其三、貸款基本利率提升幅度小于存款基準利率提升幅度,但是貸款利率取消了浮動范圍的上限,而存款利率只準向下浮動,不準向上浮動,提供了銀行擴大利差的可能；其四、3-5年期存款利率提升最大,分別達到72和81個基點,表明央行已經充分認識到由于通脹因素使得儲蓄存款大量分流的嚴重性,力爭能穩住存款分流過快的局面。

    此次加息屬于預期中的意外。一方面,9月份的企業商品價格指數繼續上揚和存款增速連續9個月下滑使央行有充足的理由加息。另一方面,加息短期來看無疑又是個利空,由于沒有給市場事先的預期,市場初期反映較大,特別是原來被看好的行業和公司,預期一旦發生突然變化,會立即遭受拋售。加息對股市的影響包括兩個方面,即企業盈利水平和市場對其估值水平。從國外股市經驗來看,初步的加息對經濟發展是有利的,適當加息會延長經濟景氣周期時間、平抑非理性波動,只有連續的加息使得市場利率上升到一個相當高的水平之后,對經濟發展的負面作用才比較明顯。因此從當前中國經濟發展現狀來看,加息表明中央開始更多使用市場化的手段來調控和平穩經濟發展,中期來看是有利于經濟的發展和企業的經營。行業和公司的負債水平、行業盈利對利率的敏感程度都構成當前對股票選擇最重要的評價標準。我們認為房地產、建材、有色金屬、鋼鐵等行業受到沖擊最大。雖然央行對房貸利率的調整力度最小,明顯有呵護之意,但對于資本市場來說,房地產行業毫無疑問是短期風暴的核心。

    此外,根據國外的歷史經驗,油價的大幅波動容易成為影響市場尤其是短期走勢的因素。近期油價的暴漲就一度對市場產生了總體偏空的影響,而煤炭股、石油股則是相對直接受益的少數板塊,本周四,在國際油價暴跌之后,也帶動了航空、汽車等板塊的反彈,但是,需要指出的是,由于油價主要是工業經濟中的成本因素,因此,如果油價的中期均價顯著上升,會增加汽車、火電、家電、交通運輸、建筑等行業的經營成本,并且,由于牽涉產業鏈較長,從而會對整個經濟產生相對滯后的負面影響。因此,盡管油價很可能已經進入到中期修正價格的過程中,但若不能回檔到較低水平,不排除會造成經濟的"滯脹",顯然,也不利于股市的運行。

    而隨著三季報披露進入尾聲,我們發現,由于市場投資理念逐步轉向價值評估,對于上市公司的研究已經更加深入和及時,因此,通過季報發掘黑馬的難度明顯增大,那些原先的"白馬股"的股價在季報公布前也率先得到反映,比如受到基金大幅增倉的股票,而業績滑坡的公司則在季報公布后大多仍然疲弱,只有少數業績改善出乎市場意料的股票才容易受到市場的短期追捧。關于保險資金的入市問題,我們認為,市場最終并不是缺乏資金,而是缺乏吸引資金進入的機制和品種,半年前,我們也曾強烈預期過新發行基金的建倉對市場可能產生積極影響,但下半年以來,指數下跌的步伐卻幾乎沒有停頓過,因此,從根本上看,資金的擴容必須聯系起來分析,才能更加客觀地判斷市場的未來。

    分歧增大 難成合力

    本周一,在保險資金獲準入市的消息刺激下,上證指數瞬間沖高后,卻再次演繹了"黑色星期一"。正當投資者繼續看跌時,周二市場卻在超跌股、中小企業等板塊的帶動下,探底反彈,并連收三陽。同樣的領漲板塊,相似的啟動點位,讓市場很容易猜想:這是否是9·14行情的第二波,但周五的暴跌幾乎再次將這種猜想破滅,也有投資者將周五的下跌歸因于央行突然加息,打亂了市場的節奏。但是,我們認為,就市場表現來看,本周反彈已經與9·14行情初期不可同日而語。

    首先,9·14行情發生在幾乎單邊下跌了22周近30%的幅度后發動的,超跌股的群起迅速激發了市場本身的反彈要求,量能也出現成倍增長,而本周反彈中,滬市量能始終維持在140億以下,各主要均線的相繼失守也將短期獲利盤迅速轉變為套牢盤,加重了上行的壓力。

    其次,在9·14行情中,超跌股的大面積暴漲迅速得到了科技股和中小板的廣泛呼應,并且,石化、鋼鐵和航空也紛紛加入到做多的行列中來,而到了后期,更是引發了新藍籌的大規模上漲,總體來看,市場出現了普漲的走勢。而本周反彈,超跌股雖然勢頭仍然很猛,但科技股板塊的響應非常有限,其中,幾乎只有數字電視、3

    G概念等個別品種的活躍,而具有號召力的一些品種如清華同方(資訊 行情 論壇)、大唐電信(資訊 行情 論壇)等,要么逐步轉弱,要么蹣跚前行,前期表現出色的網絡股板塊也大多回落。中小板方面,則一方面市盈率偏高,另一方面,成長性也是參差不齊,并且,還不斷遭受全流通率先試點以及新股擴容方面的消息的沖擊,因而,也只能有部分個股走出獨立行情,難以整體調動市場人氣。更為重要的是,藍籌股板塊的分化更加明顯,在指數尚未創出新低之前,中國聯通(資訊 行情 論壇)和汽車、鋼鐵、石化、銀行等板塊均已擊穿了9·14行情的低點,減持壓力顯著,難以再次拉升。只有一些煤電運和消費類藍籌股有所表現,正是這樣的板塊運作格局,才使得市場難以重新走強,只能勉強維持弱平衡的格局。

    通過這些現象,我們可以分別判斷影響市場最大的幾大板塊的趨勢。

    首先,對超跌股板塊而言,市場理念的轉折決定了它們的上漲主要是超跌后的技術性修正需要,運作資金以游資為主。也就是說,該板塊的活躍建立在消息、成本等相對"真空"的情形下,一旦市場的環境有重大因素出現,或者當這些個股反彈到了密集成交及中長期均線附近時,這些資金必然會選擇以退為主,而本輪行情,由于快漲快跌,因此,不排除游資由于介入較深一時仍難以全身而退。事實上,在調整過程中,市場量能一直保持在一定的水平之上,并且,超跌股一有機會便會脈沖式拉升,這些都進一步證明,游資仍需要通過進一退二和聲東擊西的策略來進行出局。

    其次,就科技股板快而言,一方面,經歷了四年左右的大調整,另一方面,類似數字電視等概念目前仍難以成為大的投資主題,而網絡概念也已不再新鮮。當海虹公布了季報之后,我們發現,其強勁的上漲僅僅建立在轉讓"聯眾"的非經營性投資收益上,其股價的進一步上揚也只能走向"莊股"的邊緣,因此,該板快同樣具有超跌的性質。

    再看藍籌板塊,由于上游行業的上市公司眾多,在投資需求推動下的經濟增長中,能夠帶來業績的爆發增長,但畢竟以基金為代表的投資者對藍籌股的推升,也是建立在對未來增長預期的基礎之上的,當宏觀調控繼續深入鞏固的時候,這些公司的未來預期仍不明朗。而盡管像貴州茅臺(資訊 行情 論壇)這樣的企業,既有強大的品牌優勢,又有具備國際競爭力的估值優勢,但畢竟這樣的公司屬于少數中的少數,即使其繼續推升,也難以帶動市場整體的上漲。

    既然幾大力量難以形成合力,也就不難理解,為什么目前市場在政策做多的明確信號下始終難以持續上漲。

    久盤未決 多看少動

    10月中旬以來,上證指數和深證綜指均以箱體震蕩了11個交易日,就歷史走勢來看,這樣的盤局很可能會在短期出現變盤。一般而言,久盤必跌,一直較為抗跌的深成指已經率先驗證了這點,其周五開盤便創出調整以來新低,并且,盤中的反抽也只是觸摸了失守的60日均線,破位特征明顯。不過,這種破位究竟是借消息誘空還是繼續下跌,我們認為,市場之所以在政策利好不斷刺激下仍然回調較深,這其中,已經體現了市場內在的下跌動力較大。這種壓力,來自很多方面,一是來自明顯高估的股票的回歸,二是來自周期性行業的繼續減持,三是來自違規資金的繼續清理。而抵御這種力量的因素主要在于抗周期行業的股票的崛起以及全流通補償等,對比來看,在全流通問題始終無法解決的情況下,我們仍然對中期趨勢采取謹慎的態度。實際上,從近幾年的走勢來看,1300點區域反復的次數明顯增多,歷史告訴我們,這種過多糾纏,同樣也不利于在這里構筑大底。而就短期而言,就技術上來看,20日均線附近已成為重要壓力位,短期下跌之后,仍有反抽該均線的可能。下周三是反彈的第33個交易日,根據歷史經驗,屬于容易變盤的時間窗,投資者可以關注。

    總體來看,我們認為,短期市場有繼續弱調整的要求,而是否能重新收復失地,目前的跡象并不明顯,因此,比較穩健的策略是在總體倉位上保持輕倉,倉重的則逢盤中反彈適當減倉,減少買入操作。但對于不同的個股也需要有不同的策略,比如對于處于上升通道中的二線藍籌股,可以沿通道進行滾動操作,而對于超跌反彈股,在主要壓力位附近要堅決減倉。

                   本周兩市漲幅前十名           本周兩市跌幅前十名
               股票代碼  股票名稱  漲幅(%)   股票代碼  股票名稱  跌幅 (%)
                000877   天山股份  47.65      600099   林海股份(資訊 行情 論壇)  27.36
                000549   湘火炬 A  27.95      000827   *ST長 興  20.41
                000415   匯通水利(資訊 行情 論壇)  27.38      600893   華潤生化(資訊 行情 論壇)  17.66
                000787   創智科技  23.07      000769   *ST大 菲  17.22
                000404   華意壓縮(資訊 行情 論壇)  21.52      600338   *ST珠 峰  14.32
                600749   西藏圣地(資訊 行情 論壇)  19.00      600418   江淮汽車(資訊 行情 論壇)  13.67
                600143   金發科技(資訊 行情 論壇)  18.84      000002   萬  科 A  13.64
                000851   ST 鴻 股  18.09      600302   標準股份(資訊 行情 論壇)  13.54
                000972   新 中 基  16.81      600376   天鴻寶業(資訊 行情 論壇)  13.40
                000099   中信海直(資訊 行情 論壇)  16.44      600864   歲寶熱電(資訊 行情 論壇)  13.08