中國人民銀行決定，從2004年10月29日起上調金融機構存貸款基準利率，并放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.31%提高到5.58%。其他各檔次存、貸款利率也相應調整，中長期上調幅度大于短期。金融機構再貸款基準利率、再貼現利率、金融機構準備金存款利率保持不變。

    央行本次加息的背景是什么，其影響究竟有多大呢？本文將對此進行分析。

    一、央行此次加息的背景

    影響加息的因素首先是CPI。國家統計局最新公布的9月份的全國居民消費價格總水平（CPI）比去年同月上漲5.2%，六月份、七月和八月份CPI數字分別是5%、5.3%、5.3%。央行行長周小川多次表示，如果CPI連續保持在5%以上，央行就要加息，現在已經連續4個月保持在5%以上了，應該說，物價水平居高不下是本次加息的重要原因。那么為什么不在8月份CPI數據出來以后加而現在才加呢？其實這也好理解，8月份CPI與7月份持平，并且翹尾因素較大，有可能已經到頂，央行持看一看再說的態度。現在9月份CPI比8月份僅下降0.1個百分點，但翹尾因素比8月份大幅下降，反映出來的實際情況就是新增的漲價因素在提高。從國家統計局公布的數據看，在9月份物價上漲中漲幅最大的是食品價格，比去年同月上漲13%，在食品類價格中，糧食價格上漲又是最重要的因素，糧食價格上漲31.7%，進一步攀升。如果這種情況持續下去，則我國經濟運行面臨著相當大的通脹壓力。此種情況，終于促使央行下定加息的決心。房地產持續升溫也是央行加息考慮的一個因素。我國的房地產投資自1998年在擴大內需的積極政策引導下每年保持高速增長，特別是2003年，樓市價格瘋狂上漲，引發了更大的房地產投資熱潮。高房價的背后是居高不下的空置率及大量的銀行貸款，在今年的宏觀調控中，中央明確把房地產列為嚴控的行業之一，提高了房地產開發自有資金的比例，然而效果并不理想，樓市價格仍然不斷上漲。全國的房價水平在前9個月上漲了13%，是1996年以來的同比最高漲幅。加息是非常有效的為房地產行業降溫的手段，央行加息也有抑制房地產過熱的意圖。

    從宏觀調控及經濟運行的大局來看，央行加息也有一定的必要性。在今年的宏觀調控中，經濟性手段用的不多，大量地依靠政府的行政性命令才將過熱的投資勢頭壓了下來。然而行政性手段也有缺陷，容易引起“一刀切”，不分良莠，一棍子打死，不符合市場發展規律，不可能長久地持續下去。既然中央還要繼續進行宏觀調控，就必須采取進一步的措施，但是行政式的手段不宜再大量地使用，今后應該以經濟手段為主。在所有的市場化工具中，最有效最方便的當屬利率調節，所以中央首先選擇了利率調整。

    最后，從更宏觀的角度來分析，距離我國加入WTO約定的金融行業開放的時間越來越近，必須要給銀行在利率方面更大的自主權才能應付未來的挑戰，所以在此次央行加息的內容里我們看到“貸款上不封頂，存款下不封頂”的內容，這應該是我國金融市場邁向利率市場化的重要一步。

    二、加息對宏觀經濟的影響

    這次加息可能預示著我國從此將進入一個加息周期。從1996年下半年以來的八年中，我國的銀行利率下調了8次，存款利率從10.98%一直下降到了1.98%。這次加息，是八年來的第一次。在這八年中，我國經濟運行的脈絡是通脹——通縮——再次升溫。2002年最后一次降息以后，利率水平降至相當低的水平，此后沒有再作調整。而正是從2002年下半年起，我國經濟再度升溫，兩年前的利率水平已經不適應現在的經濟發展水平了。目前世界經濟逐步走向繁榮，我國也正漸漸進入新一輪的經濟增長期，此次的加息極有可能是我國進入一輪加息周期的開始。在本次利率調整中，長期利率調整幅度大于短期利率似乎也預示了這一點。

    加息同時也是我國經濟政策轉變的一個信號。98年以后，我國一直實行的是積極的財政政策的貨幣政策，近兩年才開始實行穩健的貨幣政策。從實際運行的效果來看，人們對“積極”理解有余而對“穩健”理解不足，固定資產投資規模高速增長，GDP增長主要靠固定資產投資拉動，人民生活水平改善不大。從本屆政府的施政特點來看，本屆政府更注重內涵式的經濟增長，追求健康GDP，執政觀念有所轉變，不再單純追求GDP數字的增長。這種變革影響是相當深遠的，將影響到將來的經濟政策及經濟增長方式。宏觀調控仍然是本屆政府認為當前必須要抓的工作，那么未來幾年，一直以來的積極的經濟政策可能發生較大的改變。

    三、對股市的影響

    首先，此次加息對大盤形成了短期利空。之所以說利空主要是是對投資者心理有負面影響。多數投資者都知道利率與股市是反向變動的，加息會提高企業成本，使企業效益下滑，從而造成股市下跌。所以加息的消息一出，肯定會影響到投資者的持股信心。之所以說是短期，主要是因為大盤不具備再次大幅下跌的條件。影響大盤的主要因素不是利率，而是管理層對股市的態度。大盤在跌到1300點以后，管理層明確發出做多信號，頻頻發布利好消息。這才是當前股市真正的力量所在。再者，大盤經過長時間的下跌以后，其跌幅早已把加息的利空影響消化掉了。在我國的股市歷史上，利率對股市的影響可以概括為“短期有影響，長期無關”，我國股市特有的運行機制決定了利率是影響股市的一個次要因素，短期內股市會對利率調整做出反應，但較長時期內來看，利率調整基本與股市獨立的運行軌道無關。

    其次，加息對房地產等高負債率企業是較大利空。利率上調受影響最大的是房地產行業，一方面房地產企業的運轉主要靠銀行貸款，加息使企業成本急劇上升；另一方面，加息會降低消費者的購房需求，造成房價下跌。在兩面夾擊之下，房地產企業的生存環境大大惡化，如果國家持續加息，將逼迫一部分房地產企業走上虧損甚至破產之路。當前二級市場上的房地產企業將面臨相當大的拋售壓力，后期走勢很不樂觀，投資者應及早退出。

    再次，加息對銀行股形成利好，但需區別對待。本次利率調整明確了貸款利率不設上限，存款利率不設下限，理論上可以使銀行在最大程度上盈利，從而提高投資者對銀行股的預期，因而對銀行股來說，此次加息是普遍性利好。但是加息的利好效應在不同的銀行股身上表現不同，銀行自主權擴大的同時也把銀行競爭程度擴大了，銀行之間無差異的經營方式將會轉變。只有經營管理水平高的銀行才能在此次加息后迅速調整經營策略，吸引到更多的客戶，提高盈利，而原來不善經營的銀行則可能一時間不適應這種轉變而失去部分客戶，在競爭中處于劣勢，盈利水平未必上升。因此，需要注意對銀行股區別對待。從目前已上市的銀行股來看，招商銀行(資訊 行情 論壇)與浦發銀行(資訊 行情 論壇)的管理水平較高，是加息的最大受益者，容易吸引長線投資者介入。而其他銀行股只是給投資者一種心理上的預期，實際經營中受益可能并不多，在短線炒作之后將恢復平靜。